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市场情绪的复苏并不稳定，仍处于触底反弹的过程中。市场回调具有以下效应:1)估值和信心的匹配，通常所谓的市场触底意味着对中长期价值投资者来说，配置价值已经出现，而对趋势游戏投资者来说，后续负面影响可能形成回调的恐慌已经显著减少；2)风险芯片的分散和消化很容易导致市场上行过程中的“羊群效应”。强力板不可避免地会形成碎片集中。在这个过程中，芯片持有者的风险偏好将继续下降。事实上，在市场回调过程中，也是一个不断寻找相对风险偏好较高者的过程。

目前，上证综合指数(TTM)的市盈率为12.7倍，而2016年1月27日为2638倍，2008年10月28日为13.49倍。目前，我们认为第一点已经部分得到满足。应该指出的是，平均估计泥浆排放量并不意味着结构已经调整到正确的位置。关于第二点，我们认为这需要时间。在交易量紧张的情况下，市场的短暂涨跌本身就是市场不稳定的标志。从一个完整的市场调整过程来看，在投资者筹码交换过程中，相对较强偏好的进入是市场稳定的基础，而另一方面，随着市场回调，“蛇咬效应”也在增加，市场陷入了交易对手稀缺的状态，这就是所谓的“底部研磨”。

总体而言，市场仍需要承受来自情绪层面的压力，这不是市场进一步下跌的充分条件，但市场对负面信息的钝化程度将得到有效验证。就当前市场而言，交易结构问题在短期内显然比利润和估值问题更具影响力。1)从变异系数来看，自2016年初以来的这轮上涨与前两轮牛市相比差异更大。经过前两轮市场触底后，市场分化较市场高峰期有所反弹，而本轮明显分化至今；2)上证综指见顶，直到市场触底。前两轮市场的所有行业都下跌了。然而，上海综合指数在本轮见顶，医药和餐饮旅游录得正利润。这两个部门未来方向的选择值得特别关注。

我们对金秋市场的发展以及基于国内需求的自主可控技术的成长型股票和二线消费持乐观态度。信用风险和中美冲突风险预计将继续产生令人不安的影响。《中国日报》的预测在一定程度上增强了市场集团的实力。然而，基于后续市场主要分母端的驱动逻辑，随着信用风险和中美冲突的逐步缓解，以成长型股票为主的制造业高管团队具有政策支持和催化预期，将成为金秋市场的主导方向。随着金秋市场的展开，特定行业对医药、商业和零售、农业和军工行业持乐观态度。银行房地产主要是乐观的领先估值和修复。时间用于空间，以查看全年的绝对回报。电子、计算机和通信主要基于自下而上的订单，具有可预测的性能和由独立技术和其他基础支持的相关目标。

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