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1H1018公司收入增长21.47%，归属于母公司的净利润下降10.67%。7月14日，公司发布了《2018年半年度业绩简报》。1H1018公司实现营业收入343.97亿元，同比增长21.47%，营业利润9.31亿元，同比下降22.65%，利润总额10.02亿元，同比下降22.15%，归属于母公司净利润9.43亿元，同比下降10.67%，业绩基本符合预期。

股权激励导致费用大幅增加。财富管理的赎回减少了利息收入。1H2018公司营业收入同比大幅增长。主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加；2)老店客流量增加，销售额稳步增长。1H1018公司对母公司的净利润同比大幅下降，主要原因是:1)费用大幅增加，1H1018筹集了3.58亿元的股权激励费用，此外，公司继续引进高端管理、技术和管理人才，增加了薪酬成本；2)由于外资股权投资带来的资本需求，公司赎回了部分金融产品和结构性存款，减少了1H1018的利息收入。

该公司正处于快速扩张时期，开设了大量新店，并实施股权激励。这家短期盈利公司是a股超市行业的领导者。截至2017年底，公司已在福建等21个省份经营了800多家连锁超市，面积超过500万平方米。2018年，公司进入高速发展时期:1)公司计划在2018年开设135家布拉沃店、100家超级品种店和1000家永辉人寿店；2)公司实施股权激励计划，以有效增强员工的凝聚力和责任感，并计划从2018年至2020年持续摊销该计划的成本。3)腾讯是股东，新技术和新格式的登陆速度有望加快。4)公司已与家乐福达成股权投资意向书，并有望在供应链整合方面进行合作。

股权激励和高速扩张推高了成本，略微降低了利润预期，并维持了“增持”评级。我们认为，公司正处于高速扩张期，新店数量不断增加，股权激励正在实施，短期利润面临压力。半年度绩效公告显示绩效处于预期范围的低端。我们对公司2018年至2020年的每股收益预测略有下调，分别为0.18/0.20/0.22元(之前为0.20/0.21/0.23元)，并维持“增持”评级。

风险提示:

公司的对外扩张没有达到预期，通货膨胀也没有达到预期。

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