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绩效总结:

上半年，公司实现收入13.4亿元，同比增长59%，净利润2.7亿元，同比增长134%。其中，18Q2实现收入5.9亿元，同比增长33%；母亲净利润1.1亿元，同比增长404%。满足期望。

第18季度的收入增速在一个季度内放缓。值得期待的是，今年下半年将再次出现高增长率。非经常性损益导致利润大幅波动。第18季度的增长率有所放缓，主要是因为:1 .18Q1响应了春节的旺季，增加了渠道库存。4月，该公司主动上市。库存数量不多，从5月到6月，库存开始逐渐装运。2.第18季度是销售年度的最后一个季度。重点是整理市场和渠道，控制价格，开设新店，培养消费者等。为下半年高峰期的高速增长铺平道路。预计18H2收入增长将恢复高增长。归属于母亲的净利润增长率远远高于收入增长率，主要是由于超常损益的影响。17Q2计提9000万元以上减值(历史松酒)，18Q2计提4100万元非营业费用(诉讼)。主营业务18Q2调整后的营业利润较17Q2增长62%，毛利率的增长是主要原因。

价格上涨、结构升级和销售增长导致盈利能力持续增长，而支出仍然很高。上半年毛利率增长3个百分点以上:17年来1月、8月和12月两次提价；2.17Q1/17Q4先后推出系列和崔静，产品结构明显升级。3.18H1核心产品销售额增长40%以上，显示出规模优势。三个比率上升了近5个百分点，主要是由于销售费用比率上升了近7个百分点，达到32.4%，比上个月略有下降，但仍保持在较高水平。值得注意的是，18Q2的盈利能力在过去两年和一个季度内达到新高，调整后的营业利润率达到33%，比17Q2增长了近6%。

期待公司的长期持续增长。1.方水晶的核心产品处于次高端价格区间，在消费持续升级的大趋势下，增速最快，效益最明显。2.成熟的业务运营模式、区域复制推动了性能的快速增长。公司采用省级总代理、厂商前端销售人员控制市场和费用、注重终端销售和消费者培养的经营模式。过去两年的快速增长证明了这种模式的优越性。公司继续复制和发展核心市场，并有一个长期和持续的快速增长期。3.长期投入更多。在高速增长时期，公司增加了支出，更加注重店铺发展和升级、消费者培养和体验，更加注重长期可持续发展。43亿元邛崃投资项目+大股东高价收购要约，聚焦方水晶长远发展规划。

利润预测和评级。由于18Q2诉讼事件对非营业费用拨备的影响，母公司2018年应占净利润降至6.6亿元(调整前为7亿元)。预计2018-2020年每股收益分别为1.36元、2.14元和3.04元。未来三年归属于母公司的年收入和净利润的复合增长率分别为43%和64%。考虑到该公司仍处于高增长阶段，“购买”评级保持不变。

风险提示:

市场发展是否符合预期。

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