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原标题:不管乌云有多大，金边也是一样，它将回归平衡分配。

[国家黄金战略李丽凤:短期内专注两条明确的主线，防御而非进攻]a股受到短期海外风险冲击后，信心需要一段时间才能恢复。预计4月份a股市场将出现更多结构性运行。在短期内，防御将取代进攻。从中长期来看，我们仍然对a股持有积极乐观的看法。

4月a股战略的核心要点是:1)美元流动性危机已经缓解，海外疫情的发展及其对全球经济的影响将受到密切关注。2)国内经济下行压力保持不变。今年4月，一系列反周期政策和措施将陆续出台，包括:扩大投资、扩大消费和稳定出口。(3)在全国“两会”召开之际，市场验证有望在一定程度上提振市场信心，宏观经济决策部门有望全年调整经济增长。4)A股将逐步进入季度报告披露期，投资者将对个股表现“去伪存真”。5)投资建议:a股受到短期海外风险冲击后，其信心需要一段时间才能恢复。预计4月份a股市场将出现更多结构性运行。在短期内，防御将取代进攻。从中长期来看，我们仍然对a股持有积极乐观的看法。6)关注两条决定性的主线:1)与扩大内需相关的基础设施和房地产；2)必要的消费品等。

报告正文

一、海外市场:新日冕流行病冲击全球风险偏好，欧美采用大规模QE释放流动性，“美元资产短缺”大幅缓解，投资者关注欧美后续经济增长

新的冠状肺炎疫情正在全世界蔓延。随着各国确诊病例的增多，市场风险偏好受到影响，海外股票资产价格均出现不同程度的下跌。3月份，美元指数从94.63的最低点升至103.01。在此期间，其他资产(无论是避险资产还是股权资产)都在不同程度上被出售，导致了“美元短缺”危机。美联储已经采取积极措施拯救市场。它已经两次降息，将联邦基金利率的目标区间降至0.00%-0.25%。3月23日，美联储(Federal Reserve)宣布了新一轮大规模救助措施，包括无限制购买债券，以及确保信贷流向企业和地方政府的计划。从目前的市场反应来看，此举缓解了流动性危机。美国总统特朗普27日在白宫签署了一项2万亿美元的经济刺激法案，以应对新诊断的冠状肺炎，确诊病例数超过10万，居世界首位。该法案的要点有四点:第一，向中低收入居民直接支付现金，以刺激消费。第二是向受疫情影响的企业提供贷款。第三，政府拨款支持医院医疗和药品储备。第四是筹集失业救济基金。这一流行病对欧洲和美国的经济，尤其是服务业产生了更大的负面影响。失业是经济繁荣的一个更直观的指标。截至3月21日的本周初，美国公布的失业人数为328.3万，远远超过预期。国际货币基金组织预测，2020年全球经济将出现负增长，欧洲和美国的下降趋势可能会加剧。

进入4月，投资者将密切关注海外疫情的发展及其对经济的影响，尤其是对欧美经济体的影响。

2。国内经济的下行压力保持不变。今年4月，一系列反周期政策和措施将陆续出台，包括:扩大投资、扩大消费和稳定出口。

疫情等因素导致许多海外经济体的经济增长停滞，并通过进出口产业链向中国转移。国内经济面临的下行压力保持不变。数据显示，从1月到2月，商品出口下降了15.9%。商品进口下降2.4%。就国内工业生产而言，1月至2月，规模以上工业增加值同比下降13.5%，同比大幅下降近9个百分点。在此背景下，政治局会议于3月27日召开。会议建议我们应该研究并提出一揽子宏观政策措施来应对这种情况。积极的财政政策应该更加积极和谨慎，稳健的货币政策应该更加灵活和稳健。

随着美国发布2万亿美元的刺激计划，以及中国召开最高级别的政治局会议，我们预计4月份将发布一系列反周期政策措施，主要分为四类:1)在货币政策方面，进一步降息的可能性很大；(2)发行专项国债、增加地方政府专项债券规模、增加基础设施投资是确定的主线；3)促进消费的多种措施，其中汽车消费政策是一揽子消费政策中最重要的一项；4)加强国际经贸合作，加快国际物流供应链体系建设，确保国际货运畅通，以抵消出口增长下滑的影响。

总而言之，反周期政策的出台将逐步修复市场的悲观情绪。

3。市场识别在全国“两会”之前，宏观经济决策部门设定的年度经济增长预期将在一定程度上提振市场信心

2020年的两届会议原定于2020年3月5日和2020年3月3日举行。但是，由于疫情，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议于2月24日投票决定推迟召开第十三届全国人民代表大会第三次会议。随着新发肺炎疫情防控形势的稳定，近期部分地区相继召开了市级两会。因此，市场对全国两会的预期有所提高。全国人民代表大会和全国人民代表大会的每一次会议都将制定本年度的经济增长目标，并将制定本年度的财政赤字率目标和特别债务限额。在投资者情绪相当低落、对全年经济增长目标看法不一的时候，如果全国“两会”在综合考虑各种因素后决定日期，预计会在一定程度上提振市场信心。

4.a股将逐步进入季度报告披露期，投资者将对个股表现“去伪存真”

进入4月，a股上市公司将陆续披露2019年年报和2020年季报。目前，2019年年报预测和快报披露的上市公司数量分别为2300家和1839家，披露率分别达到60.38%和48.28%，创业板年报业绩预测已基本披露。目前，约有142家上市公司发布了2020年第一季度的预测，披露率仅为3.73%。

Q1上市公司的高业绩增长分布已经披露:医药生物、电气设备、化工、计算机、电子和一些食品等6个行业。

总体而言，a股将逐步进入季度披露期，个股表现的“去伪存真”也成为影响市场风险偏好的重要因素。

5.投资建议:不管乌云有多大，金边也会存在。回到平衡分配。

肺炎疫情冲击全球资本市场，海外市场波动对a股走势造成一定干扰，主要表现在海外资金从a股小幅净流出(3月份资金北移约700亿元)，a股芯片松动，沪深股市成交量从2月下旬的1.4万亿下降到目前的7000亿左右，沪深股市融资规模也下降了近500亿元。总的来说，在a股受到短期海外风险冲击后，我们倾向于花时间恢复它们的信心。此外，考虑到国内反周期政策开始陆续发挥作用，这将在一定程度上抵消经济下行压力，预计即将召开的全国“两会”将提振市场信心。我们预计，4月份a股市场将出现更多结构性市场波动。此外，a股将逐步进入季度报告期，个股表现的“去伪存真”也将成为影响市场风险偏好的重要因素。在短期内，建议投资者用防御代替攻击，并平均分配。从中长期来看，我们仍然对a股持积极乐观的态度。

在行业配置方面，我们建议投资者回归均衡配置，关注两条决定性的配置主线:一条主线是“建材建筑、房地产、通信、电气设备”和其他受益于“扩大内需”的行业；另一条主线是“医药和生物、农业、林业、畜牧业和渔业、食品和饮料”等具有某些基本消费品属性的行业。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)。)，政策监督(金融去杠杆化等。)

(来源:郭进证券)

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