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原标题:“断臂自救”仍亏损20多亿美元如何治疗余恒药业并购的“后遗症”

自上市以来，宇恒药业已经发起了20多次并购，成功实现了13次并购。在生物医药行业，它被称为“并购机器”。2010年初，宇恒药业只有5家上市公司，到2019年，子公司数量达到35家。今天，应用的第一个适应症是复发性或难治性经典霍奇金淋巴瘤。有了新药的“祝福”，它可能会帮助宇恒制药尽快走出巨额亏损的泥潭。

企业并购就像“冰山效应”。企业并购的过程就像堆积冰山的过程。在整个过程中，你在水面上看到的只是水面上的冰山一角，但是隐藏在水下的风险有多深呢？对于上市公司来说，从他们的财务业绩可以看出一两件事。

最近，哈尔滨宇恒制药有限公司(以下简称“宇恒制药”)和002437。深交所(SZ)公布了2019年业绩预测，称将亏损25.64亿元，成为目前公布业绩预测的上市制药公司中亏损最大的公司之一。虽然这是宇恒制药上市以来的第一次亏损，但亏损是动态的。

你知道，这一成就仍然是于恒制药去年年底“断臂自救”的结果。当时，宇恒药业出售其“现金奶”奥诺药业，其利润贡献在子公司中排名第一。然而，2019年仍将以巨大的损失告终。由此可见，被称为“并购机器”的宇恒药业的后遗症，将来如何“治疗”呢？

上市十年的“第一次亏损”

日前，宇恒药业的业绩公告称，该公司2019年营业收入为50.53亿元，同比下降7.81%。归属于母亲的净利润亏损25.64亿元，同比下降21.36.43%。这也是该公司上市以来表现最差的一次。

宇恒制药在过去几年的收购给它带来了良好的业绩，但现在它正逐步走向一个低于预期的阶段。此外，武汉的胰岛素供应采购将会给公司带来越来越大的压力。

其中，宇恒制药业绩遭受巨大损失的原因与其子公司有关。公告显示，其全资子公司上海华佗医药科技发展有限公司、南京万川华佗制药有限公司、山西普渡制药有限公司主要产品销售持续下滑，经营业绩大幅下滑。宇恒制药已对上述企业的商誉减值做了相应的计提。如此巨大的损失也引起了证监会的调查。宇恒制药表示，预计2019年将拨备约25亿至27亿元人民币用于商誉减值。

宇恒制药成立于2000年，于2010年在深圳证券交易所中小板上市。其前身是隶属于黑龙江康复研究所的制药厂。朱·以168万元买下了这家工厂，后来改成了裕恒制药。公司最初的主要产品是骨科药物鹿瓜多肽。通过不断的合作和收购，后续公司覆盖了肌肉骨骼、糖尿病、心脑血管、维生素和矿物质补充剂等领域。

宇恒制药自上市以来一直在尝试资本运营的好处，尤其是2012年至2016年的五年间，其母公司净利润分别为1.65亿元、2.27亿元、4.44亿元、6.65亿元和7.17亿元，增幅喜人。尤其是在2015年，其股价达到最高点，即2015年6月3日，最高价为14.95元，市值一度超过329亿元。

然而，从那以后，股票价格开始“下跌千里”。目前，股价不到每股3元，与每股14.95元的历史高点相比，已经下跌了近80%。

该公司的业绩也在下降。从2017年到2019年前三个季度，宇恒药业给母公司的净利润分别为3.1亿元、1.26亿元和3.1亿元，同比分别下降57%、59%和1.2%。为什么会这样？这都是由于频繁的并购。

据不完全统计，自上市以来，宇恒药业股份有限公司已经发起了20多次并购，并成功实现了13次并购。在生物医药行业，它被称为“并购机器”。2010年初，宇恒药业只有5家上市公司，到2019年，半年度报告中将有多达35家子公司。

数据显示，截至2019年6月30日，宇恒制药公司商誉账面价值为33.6亿元，占其净资产的72.92%。截至2019年9月30日，宇恒药业的资产负债率为51.23%。可以看出，在过去，公司只是在经营过程中盲目从买买买。从目前的情况来看，它一直不能很好地运行。

依靠“断臂”自救

值得一提的是，宇恒药业一年内到期的当期短期贷款和非流动负债分别为18亿元和6.62亿元，短期计息负债总额为24.62亿元，而货币资金只有16.78亿元，难以弥补短期负债。

为了还清债务，宇恒药业也开始“断臂自救”。去年11月，有人提议以14.2亿元的价格向华润三九出售奥诺药业100%的股权，并称出售奥诺药业是为了缓解公司的债务压力。如果交易顺利进行，在不考虑相关税费和交易成本的情况下，宇恒制药将产生约10亿元的投资收益。

对于宇恒药业来说，拥有“傲诺”、“金鑫金加特”等知名儿童补钙品牌的傲诺药业可谓“摇钱树”。根据米兰新闻的数据，奥诺医药产品和品牌近年来在补钙零售市场排名第二，在补钙药物市场排名第一。

此外，傲诺制药是宇恒制药的核心优质资产。从2016年到2019年上半年，其营业收入分别为2.1亿元、2.74亿元、3.6亿元和1.7亿元。净利润分别为9391.37万元、1.09亿元、1.48亿元和7198万元，保持增长趋势。

此外，为了减少未来五年要支付的采购金额，供销合作即使亏损也将终止。今年1月，宇恒制药宣布已经联系了BiotonS。一把剪刀。有限公司.双方签署了一份有意终止协议，以支付900万美元终止与鱼精蛋白胰岛素注射液、鱼精蛋白胰岛素预混注射液及其他产品在中国的独家销售权相关的《供销协议》。

此外，宇恒制药发布公告称，由姚明生物研发、广州宇恒生物科技股份有限公司委托的抗PD-1全人类创新抗体药物GLS-010注射剂已于2020年1月22日向国家药品监督管理局提交新药上市申请。第一个应用指征是复发性或难治性经典霍奇金淋巴瘤。现在，有了新药的“祝福”，它可能帮助公司尽快摆脱巨额亏损的泥沼。

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