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周动态观察:各种煤的价格总体稳定，电厂日消耗量开始恢复，关注预期改善后的预计增加量。

本周，煤矿三类指数下跌4.7%，上证综指和深证综指下跌1.9个百分点。在煤炭市场，本周秦港5500大卡煤的价格继续小幅下跌至676元/吨，而产煤区继续保持平稳上升趋势。至于炼焦煤，自6月份以来，煤炭的总体价格一直保持稳定。后来，电煤市场逐渐开始迎来7月份的夏季高峰期。发电厂可储存煤的天数基本正常。炼焦煤产业链库存也保持在中低水平。进口煤的压力不会太大。预计整体煤炭价格将容易上涨，难以下跌。

本周，我们发布了一份煤炭行业中期战略报告。我们相信，中长期煤炭供需将保持相对平衡，行业估值仍有很大提升空间。在供需方面，我们估计16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和7000万吨，社会库存分别下降1.1亿吨和5000万吨。预计该行业将在18-20年内保持紧密平衡，供需缺口将降至2000-4000万吨。就债务而言，煤炭行业的总债务目前为3.58万亿元，较16年来的最高水平仅下降了4.8%，而当前的整体资产负债率为66.4%，过去两年的年均降幅不到2%。我们所关注的24家煤炭企业集团在17年内与历史利润高点仍有70%的差距，回收程度远低于上市公司。大多数群体的生息债务规模并未显著缩小，债务负担仍相对较重。因此，从中长期来看，煤炭价格不太可能大幅下跌，煤炭企业的利润也有望逐步上升。此外，在过去两年中，煤炭行业的估值修复远低于火电行业和海外市场(详见中期战略报告分析)，行业估值还有很大的提升空间。

从短期来看，本周央行货币政策委员会在2018年第二季度的例会上正式将流动性声明从第一季度的“保持合理稳定的流动性”改为“保持合理充足的流动性”，释放出货币政策放松的信号。近年来，煤炭供需基本稳定，煤炭价格保持高位稳定。自今年年初以来，港口和产地的煤炭平均价格与17年来的同期相比，仍大幅上涨。预计18年平均价格仍将较17年略有上涨(今年上半年动力煤和炼焦煤平均价格较17年平均价格分别上涨2%和10%)。流动性和宏观需求有望在第三季度得到改善，煤炭估值有望得到改善。焦点:陕西煤业、兖州煤业、潞安华能、山西焦化、瑞茂通等低价值领军企业。

风险提示:

宏观经济低于预期，下游需求低于预期，新产能释放过快，各种煤炭价格低于预期，各公司成本费用上涨过快。

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