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该公司发布了2018年中期报告，收入13.26亿元，增长31.59%。母亲净利润5900万元，增长46.27%。每股收益0.44元，增长41.94%。零售价格上涨，项目量增加，原材料价格停止下跌，合理利用杠杆空间加速投资，公司高速扩张。

支持评级的要点

业绩高速增长，合理运用杠杆支撑扩张:2018年上半年营业收入13.26亿元，增长31.59%；归属于母亲的净利润为5900万元，增长46.27%。每股收益0.44元，增长41.94%。销售毛利率为41.06%，同比增长0.79个百分点，同期成本率为33.96%，同比下降1.84个百分点，利润水平明显提高。2018年上半年，短期贷款总额为2.56亿元，同比增长184.44%，公司2017年的生息负债率为9.28%。现阶段相对较高的贷款增长率属于合理利用杠杆空间支持公司快速扩张。

工程墙漆销量迅速释放，表现出色:2018年上半年，工程墙漆销量11.8万吨，同比增长17.52%，价格分别为5.34元/公斤和5.42元/公斤。工程市场的快速渗透仍然是在不继续以价格换取销量的情况下实现的，这反映了公司产品的核心竞争力。工程渠道有望进一步下沉，提前满足重漆、精装修等企业客户主导的市场。

家居装饰墙漆价格大幅上涨，盈利稳定，有望扩大:2018年上半年，家居装饰墙漆单价8.05元/公斤，同比上涨8.02%，与行业同步上涨，应对下游原材料价格波动风险；2018年上半年零售额为42，500吨，同比仅下降1.6%，反映了稳定而刚性的需求以及零售端极高的定价能力、高盈利能力和稳定的现金流。目前，原材料价格仍处于高位，后期可能会进入下行通道，而零售端价格将维持在上涨后的水平。预计零售端的利润空间将进一步扩大。

评级面临的主要风险

房地产监管风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险

利润预测和估价

预计2018年至2020年公司营业收入分别为34.61亿元、45.70亿元和60.72亿元，母公司净利润分别为2.53亿元、3.51亿元和4.43亿元。每股收益分别为1.92元、2.65元和3.35元。保持购买评级。

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