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每个周五，市场都会习惯性地期待好消息！本周的积极消息低调一些。

11月15日下午，中国证券登记结算有限责任公司官方网站发布文件。中国证券登记结算有限责任公司表示，已修订《结算条款管理办法》，目前正在公开征求所有市场参与者的意见。

此次修订的主要内容包括调整非债券类证券最低准备金率的规定，将第九条“非债券类证券20%”修改为“非债券类证券18%”。其他调整包括完善最低结算准备金的差别征收条款，补充全国中小企业股份转让系统市场结算准备金征收的相关规定。

根据中国证券登记结算公司网站上的信息，最早的结算准备金管理办法是从《公告》(证金发〔2004〕257号)开始的。随后，2008年10月8日，中国结算再次发布了《结算备付金管理办法》。该文件规定，债券(包括现金和回购交易)的最低结算准备金比例为10%，债券以外的其他证券的最低结算准备金比例为20%。此后，该证券公司的中国记者没有发现任何调整结算准备金比例的文件。这是11年来首次下调存款准备金率。

今年8月，证券期货公司刚刚下调了再融资利率，市场将其解读为“a股降息”。三个月后，证券业迎来了“更低的标准”。那么，经纪行业又“起飞”了吗？

证券业“另类衰落”

11月15日，为支持资本市场改革全面深化，促进资本市场持续稳定健康发展，在中国证监会部署下，中国证券登记结算有限责任公司积极推进提高市场资金使用效率和结算准备金精细化管理水平的相关工作，修订了《中国证券登记结算有限责任公司结算准备金管理办法(2019年征求意见稿)》。

那么，什么是结算准备金？结算准备金是作为结算参与人存入中国证券登记结算公司为证券交易和非交易结算开立的资金结算账户的资金，对确保资金结算的顺利完成和防范结算风险具有重要作用。

中国证券登记结算公司表示，近年来，随着证券市场的发展日趋成熟，积累了较为丰富的结算准备金管理经验，能够在满足市场降低资金成本、提高资金使用效率的前提下，做好结算风险的防控工作。在此背景下，根据证监会的安排，中国证监会正在积极研究和推进结算准备金归集制度的优化。现阶段，拟将债券以外证券的最低准备金率从20%下调至18%，同时，原《结算准备金管理办法》的部分条款已根据结算准备金征收管理的实际情况进行了修订。

这次最大的吸引力是调整债券以外证券的最低准备金，将第9条“债券以外证券的20%”改为“债券以外证券的18%”。这意味着证券业的储备(主要包括股票、基金、ETF、LOF、权证等。)将减少2%，因此相关机构将有更多资金自由使用。

中国证券登记结算公司表示，将在优化DVP结算系统安排、提高结算系统风险应对能力、确保结算系统安全稳定运行的基础上，进一步研究和优化结算准备金归集制度，包括归集比例设定。这可能意味着有进一步调整的空间。

涉及的资本规模是多少

从数据来看，上市证券公司的结算准备金总额接近2897.35亿元。其中，中信证券、华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券等领先证券公司的结算准备金最大，中信证券超过300亿元。

然而，这里只计算二级市场上市证券公司的准备金。一些未上市的证券公司也有清算准备金。此外，基金公司也有清算准备金。根据这一估计，涉及的金额不应少于3000亿元。

好消息经常出现，证券公司能欢迎风吗

最近几个月，除了市场整体交易量相对较低之外，券商行业一直在积累积极成果。

根据中国证券金融股份有限公司官方网站公告，从2019年8月8日起，整体再融资利率将下调80个基点，其中182天利率将从4.3%下调至3.5%，91天利率将从4.6%下调至3.8%，28天利率将从4.7%下调至3.9%，14天和7天利率将从4.8%下调至4%。

这被市场解释为“a股降息”。证券公司的官方解释是通过证券公司的融资业务为资本市场提供流动性支持，以满足投资者的融资需求。此次下调转让融资利率是基于资本市场利率水平的调整，有利于降低证券公司的融资成本，促进合规基金参与市场投资，维护中国资本市场稳定健康发展。

随后，证券及期货事务监察委员会宣布“12条的深刻变化”。目前，各种工作都在迅速发展。从最近的行动来看，无论是放松再融资限制，还是改革新的三板市场和扩大股指期权试点，对券商来说都意味着巨大的好处:

首先，随着业务边界的扩大，增量业务将显著增加。

二是改革新的三板市场，激活流动性，让参与市场的券商找到一个平稳的退出渠道，弥补亏损。

三是扩大股指期权试点。对于在这个领域经营了很长时间的证券公司来说，还有一个额外的万亿美元的创收市场。

华创证券认为，10月份券商的业绩数据已经陆续发布，同比大幅增长。推出新三板全面深化改革有许多优惠政策，选定的级别将落地。中国证监会计划修订再融资规则，优化非公开发行制度安排。随着新期权上市，中国证监会正式启动股指期权拓展试点工作，批准沪深300ETF期权在沪深交易所上市，沪深300股指期权在中国证监会上市。深化改革的第十二条明确提出加快优质投资银行建设，完善差异化监管措施，支持优质证券公司创新和提高质量。首席证券公司有望获得政策红利。

招商证券表示，随着2019年科技创新板的顺利推出和2020年创业板市场改革的临近，“12点深化改革”为改革指明了方向。资本市场的市场化程度不断提高。行业环境继续好转。证券公司的作用越来越重要，业务范围也相应扩大。2020年春节后，由于制约货币政策的相关因素(CPI和汇率)可能变得宽松，在经济复苏面临内外压力的背景下，货币政策可能会进行灵活调整。在固定收益资产和房地产资产的预期回报率较低、股权资产的预期回报率较高的背景下，市场活动预计将会增加。这有利于证券业的发展。

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