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新年伊始，顺丰控股有限公司(以下简称“顺丰控股”)开始不间断地募集资金。1月4日，该公司披露了发行160亿元融资产品的计划。1月5日，公司宣布了合并的最新进展。这是顺丰控股上市以来的真实写照:一方面，它在并购方面迅速扩张，另一方面，它又集中于融资和补血。

积极扩张战略的负面影响不言而喻。2018年前三季度，公司仅实现净利润30.28亿元，同比下降16.87%。顺达冯润、元和顺丰、贾蔷顺丰等股东2018年合计减持6000多万股，套现27亿元。

1.债务率快速上升仍需密集融资

密集融资丰富血液

“快递第一兄弟”顺丰控股正经历着前所未有的尴尬局面。那是2011年，顺丰控股董事长王伟反复强调“不要上市”，并表示“上市的好处无非是筹集资金，获得发展企业所需的资金”顺丰缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。"

具有讽刺意味的是，几年后，顺丰控股不仅通过不寻常的借壳上市，还在上市后频繁募集资金。1月4日，公司披露计划通过两家全资子公司发行不超过160亿元的债务融资产品，募集的资金将用于补充营运资金，并在扣除发行成本后偿还银行贷款。

早在2017年2月，在借壳上市之初，顺丰控股就进行了私募，募集资金净额为78.22亿元，并于同年6月发行了20亿元的企业债券。2018年，顺丰控股的全资子公司顺丰投资有限公司在海外发行了5亿美元的债券。子公司泰森控股还分别发行了14.7亿元企业债券、15亿元超短期融资券和10亿元中期票据。

经过一系列融资后，负债率迅速上升。截至2018年第三季度末，顺丰控股负债总额达到308.74亿元，同比增长23.25%。资产负债率达到46.77%，远高于大云股份(33.96%)、深通快递(19.40%)和童渊快递(31.24%)。

并购的快速扩张

密集融资背后是上市公司的扩张。顺丰控股董事长王伟早些时候表示，顺丰控股将不仅仅从事快递业务，“未来快递行业的真正竞争将不会来自同行，而是来自像谷歌这样的高科技公司。顺丰控股将深入许多行业，并在物流领域建立百货商店。”

2018年3月，顺丰控股以17亿元人民币收购广东新邦物流，开展重型货物快递业务。今年4月，该公司参与了美国物流服务平台Flexport的新一轮融资，融资总额达1亿美元，并增加了其国际业务。8月，招商局和中国铁路总公司开始与美国夏回集团合作，增加冷链、海运和铁路运输的布局。10月，顺丰控股以55亿元现金收购了德国物流巨头敦豪在中国内地、香港和澳门的供应链管理业务，以拓展供应链业务。2019年1月，公司宣布了收购的最新进展。

随着新业务的不断扩张，快递经济、重型货物、冷藏运输和当地分销收入的快速增长也侵蚀了上市公司的业绩。截至2018年第三季度，顺丰控股实现营业总收入653.68亿元，同比增长31.19%，净利润30.28亿元，同比下降16.87%。与此同时，毛利率也降至18.41%。

几个大股东的频繁减持让投资者感到不安。自2018年以来，公司第二大股东顺达冯润、第四大股东元和顺丰、第五大股东贾蔷顺丰多次减持顺丰股份，累计减持6055.3万股。根据“减持价格不低于45元/股”的公告，三家股东已套现至少27亿元。

江湖地位动摇了

顺丰控股更大的困境在于其“第一兄弟快递”地位的动摇。从行业来看，顺丰控股近年在快递业务上表现不佳。仅对比自2015年以来的童渊、申通和大云，顺丰控股处于最低趋势，增长率甚至低于行业平均水平。截至2018年6月，顺丰控股拥有快递业务3.23亿票，远低于同期童渊快递(28.14亿票)、申通快递(4.02亿票)和大云控股(5.75亿票)。

业内人士认为，目前，顺丰控股的核心业务在于快递及时性业务。客户在这方面的需求主要是邮寄合同和发票。然而，随着电子发票和合同的推广，这一业务已达到上限，并面临着下降趋势。目前，顺丰控股不仅面临着“三通一平”的同业竞争压力，还面临着来自电子商务物流和重件物流企业的外部竞争。它也面临着菜鸟网和京东物流的严峻挑战。

市场基金似乎早就抓住了这一点，并自2018年以来一直在逃离旧金山控股公司。2018年，顺丰控股的股价下跌了34%。截至2019年1月11日，顺丰控股有限公司的股价收于3.288元，市值仅为1453亿元。与2017年3月3226亿元的峰值相比，顺丰控股有限公司的股价蒸发了1770多亿元，跌幅超过50%。

顺丰控股如何在行业竞争加剧的情况下保证转型成功？顺丰控股如何在行业竞争加剧的情况下保证转型成功？在新一轮密集融资之后，公司的负债压力是什么？如何消除频繁并购资产带来的商誉风险？这些资产何时会对上市公司有所贡献？1月10日，投资者网给东风控股的证券业务代表董密干玲和曾晶发了一封采访信，并打了多次电话，但电话一直无人接听，也没有收到采访信。

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