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一个基本命题是，什么是真正的创新型经济？什么样的公司是质量创新公司？

在技术革命的前夕，新技术和新商业模式相继出现。投资者眼花缭乱。哪些公司是真正的独角兽，代表真正的新经济，哪些是披着新经济外衣、实际上依靠烧钱生存的“毒角”？

以小米为例。

今年夏天，雷军很忙，有6天时间和7场城市巡回演出。香港、纽约、波士顿、旧金山、芝加哥、新加坡、伦敦。

老实说，现在不是小米上市的好时机。如果提前一年，甚至几个月，当市场繁荣时，以小米公司的质量，根本不用担心认购。如果推迟几年，小米模式将得到公众的充分认可，其盈利能力将得到充分释放，那么就没有必要大惊小怪了。

现在它上市了，雷军不得不面对许多困难。贸易战升级，美股下跌，香港股市持续下跌，a股市场陷入恐慌，全球金融市场紧张。国内金融去杠杆化，严格监管，资本紧张。

雷军忙于巡回演出，可能错过了很多比赛。幸运的是，他的努力得到了回报。小米的首次公开募股不仅成为全球投资老板的盛宴，也是普通投资者的狂欢日。

此前有报道称，“两马”马云和马将以自己的名义认购小米股份，认购金额从数千万美元到数亿美元不等。李嘉诚表示，他计划认购3000万股小米股票。凯德集团和希尔豪资本分别认购了5亿美元和6亿美元。令人惊讶的是，以卖空闻名的金融大亨索罗斯很少露面，他的基金参与了小米香港股票的认购。

普通投资者呢？小米的公开募股已有约11万人认购，超额认购倍数接近10倍，打破了自2011年以来的大盘股纪录，成为全球最大的零售首次公开募股(IPO)。

许多人将小米的首次公开募股与中国平安保险和文悦集团进行比较，认为小米并不比这些公司好多少。

小米与这些公司非常不同。

首先，市场环境不同。现在投资者更加谨慎，估值也不高。小米的发行价最终定在17港元，处于17港元至22港元区间的最低水平。为什么这么低？是不是因为金融机构抓住了降低价格和贴现小米流动性的机会？

其次，菜肴不同。小米比他们大得多，成立了香港历史上最大的私人公司首次公开募股(IPO)。相比之下，自2010年以来，总募集资金超过400亿港元或超过50亿美元的大盘股都出现了一位数的超额认购。小米这次的融资表现相当不错。

也许还有另一个因素。从理论上讲，雷军可以稍微提高IPO价格，但仍存在超额认购。他没有这样做的原因可能与雷军的想法有关。

早在5月份，就有报道称，雷军在给IPO定价时会放弃利润，以便普通投资者能够赚钱。此前，国际金融机构对小米的估值为800亿美元至900亿美元，小米也选择了550亿美元至700亿美元的较低估值区间。

你让别人赚钱，别人也让你赚钱，互利是生意的本质。

起初，小米凭借其高性价比崛起并积累了大量忠实粉丝。你说的好质量和低价格是什么意思？这只是为了让利润双赢。4月25日，雷军和董事会承诺小米整体硬件业务的总利润率不会超过5%。如果有多余的，将退还给消费者。

这是小米的整体形象。小米不应该也不会破坏这一整体形象。

这一概念是基于雷军对互联网和商业逻辑的思考。以退为进、利润双赢是雷军非常重要的经营理念。把利润给投资者，小米会走得更快。让消费者受益，小米将走得更远。人们可以看到，当消费者和投资者在收集羊毛时，如果雷军赚得少，他就不会亏损。

那么，为什么小米的首次公开募股会有很多起伏？

主要原因是许多人不理解小米的新经济模式。此外，还有披着独角兽斗篷的“毒角”，这让许多投资者遭受损失。a股市场极具争议性。

小米与股市中的风骚荡妇有着本质的不同，后者从事高端转移和热点换脸。小米是一家企业，也是一家面向未来的企业。

除了各种模型，投资者只需要几个标准来判断公司是什么样的公司。例如，消费者不买它，公司以前不赚钱，现在他们不赚钱，未来也没有多少赚钱的空间。市场上总是薅羊毛吗？

小米是处理与消费者关系的天才，这催生了“粉丝经济”这个词。小米的历史是见证奇迹的历史。它成立才7年，已经成功进入1000亿收入俱乐部。相比之下，苹果用了20年，Facebook用了12年，谷歌用了9年，阿里用了17年，腾讯用了17年。

2017年，小米全球发货量为9240万部手机，市场份额为6.3%，全球排名第五。2018年第一季度，小米逆势大幅上涨。IDC数据显示，小米第一季度出货2800万部手机，同比增长87.8%，市场份额升至8.4%，全球排名第四。

总的来说，小米不会为市场烧钱，而是利用其产品。小米赚钱，2017年收入1146亿元，净利润54亿元，这与那些依靠烧钱生存的“毒角”不同。

小米如何实现高性能增长？过去的绩效取决于激励机制，未来的绩效也取决于激励机制。无论是新经济还是旧经济，公司治理的核心问题都必须是激励机制。小米在这方面做得很好。

在商场呆了这么多年，雷军当然明白这个道理。2014年，雷军决定将全部400万股个人股份分配给金山员工，每位金山员工获得约2万元。

互联网创业公司，员工持股非常普遍，阿里上市，造就了一批亿万富翁，许多人实现了财务自由。尽管华为没有上市，但它积累财富的能力是众所周知的。小米也是如此，但它走得更远。

目前，小米拥有14513名员工。截至今年第一季度，该公司已向5500多名员工提供股权激励，占38%。这个规模超过了大多数互联网公司。

激励机制不是江湖的忠诚。雷军给投资者的蛋糕取决于核心团队。这就是为什么许多分析师在10年内选择10倍的股票时，肯定会考虑激励机制。

过去的表现表明，小米的商业模式很好，投资者最看重未来。小米未来将成为什么样的企业，或者小米代表着什么样的新经济？

诚然，小米将不仅仅是一家硬件公司。否则，它不会承诺硬件业务的综合利润率不超过5%。硬件只是“铁人三项”商业模式的一部分，新的零售和互联网服务也是如此。

小米的新零售店不同于阿里的盒装马新鲜食品和永辉超市的超级品种。最大的区别是，线上和线下整合的小米粉新零售模式是有利可图的，而不是“烧钱”模式。这是未来的利润点。这个行业的上限非常高。

充满想象力的小米互联网服务生态企业。

雷军希望建立一个开放的“生态链模式”，让世界上的每一个人都能享受低价的科技生活。一颗小米是不够的，将来还需要一百颗或更多的“小米”。

小米利用其积累的资源，如用户、工业设计、供应链管理和控制、品牌、渠道、资金等。生态连锁公司发展迅速，已成功培育出四只价值超过10亿美元的“独角兽”，即米子、华密、智密和南博。

生态链公司中华米科技和润米的母公司凯润分别在美国和a股上市。2017年，小米智能硬件生态链企业销售额超过200亿元，同比增长一倍。

麻省理工学院的王进教授在评论小米时说，在这个“无尽的工业生态系统”中，小米与其合作伙伴之间的关系不是子公司，而是兄弟公司。生态系统是一个巨大的利益共同体和一个大联盟，其核心是协同，“利他主义是利己主义”，资源得到了极大的利用。其中一个重要的特点是，它是从“足够的收入”到“刚刚够”。

小米的生态链商业模式非常先进。他们可以打联赛。

那么，小米应该如何评价呢？

雷军是一位才华横溢的企业家。小米有着出色的增长。这是毫无疑问的。小米的业务不是虚张声势，而是可以赚钱的。这是“独角兽”的关键点，而不是“毒角兽”。

小米生态圈已经初具规模，盈利能力尚未完全释放，未来业绩有很大的增长空间，包括研发投资等。，这是判断一家公司是否代表新经济的标准，也是估值的关键因素。

根据目前的基本盈利能力，小米的估值与腾讯和阿里相似，但远低于亚马逊。考虑到小米的新商业模式，17港元的估值并不高。

然而，股票价格不一定跟随估值。它遵循一般环境。如果总体环境是好是坏，股价可能会偏离。然而，只要企业是好的，从长远来看，估值肯定会回来，股价是安全的。这就是价值投资的魅力。

如果小米生态系统发展成为一艘强大的巨型航空母舰，它不仅会证明独角兽的存在，还会证明新经济的存在。

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