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8月16日，JD.com发布了截至6月30日的2018财年第二季度财务业绩。营收和净利润等核心数据表现疲弱，导致京东股价大幅波动，最终营收下降1.21%，接近17个月低点。财务业绩显示，京东第二季度净收入为1223亿元，同比增长31.2%，为上市以来的最低增速。根据非公认会计准则的计算，京东第二季度净利润为4.871亿元，较去年同期的9.765亿元下降了51.04%。从经营数据来看，虽然有6.18的提升，但京东第二季度(GMV)商品交易总量的增速与前一季度基本持平，表明GMV增长疲软。

第二季度报告发布后，京东集团董事长兼首席执行官刘、首席财务官黄宣德、首席战略官廖、投资者关系总监出席分析师电话会议，解读财务报告，回答分析师提问。

6.18促销后“历史上最强”的季节性影响

在回答分析师提问时，京东首席财务官黄宣德表示，经过今年“6·18”全球购物狂欢后，京东的销售增长在6月的最后10天有所疲软，但在8月份基本恢复正常增长。京东的内部分析认为，它主要受季节因素的影响。今年促销后的季节性影响比以往任何时候都强烈，整个市场环境对某些类别的影响尤其强烈。

与此同时，他指出，8月份JD.com各行业开始恢复良好的增长势头，并对未来宏观经济保持谨慎乐观。在中国，总体消费增长和消费在国内生产总值中所占的比例表明，未来几年消费将继续增长。因此，京东未来的增长前景依然看好。

今明两年利润增长将呈现非线性趋势。

对于JD.com未来的利润增长，黄玄德主要介绍了JD.com投资物流资产的潜力。

“我们仍然致力于保持京东的利润率稳定，但同时我们也投资了其他项目，”他说。为了弥补投资对利润的影响，JD.com加快了物流业务的商业化。该计划的成功实施预计将减少额外投资造成的其他不利影响。然而，JD.com不能完全保证商业化计划能否在今年年底前完成。因此，京东今年和明年的利润增长将呈现非线性趋势。

据黄玄德介绍，JD.com已建成总面积250多万平方米的物流仓储基地，全国总仓储面积1200万平方米。其物流资产实际价值数十亿元，但这部分价值尚未实现。JD.com投资物流资产的原因是，JD.com在通过与政府合作获取土地资源方面拥有非常独特的地位。JD.com正在为当地创造就业机会。

他进一步指出，“一旦我们有了那种投资组合，我们就可以通过各种方法实现这些资产的商业变现。”例如，将物流资产出售给国内外的外部投资者，许多投资者都对这类资产感兴趣，因为物流资产的价值一直在稳步增长，并将继续增长。投资者购买这些资产将有助于JD.com实现隐性升值，这一点尚未反映在京东的财务报表中。

此外，黄宣德提到京东的广告收入前景，称京东的战略一直是利用技术和人工智能为品牌提供广告空间，为品牌创造更高的投资回报率。目前，这一策略促进了京东广告收入的持续增长。然而，为了保持商业实现和用户体验之间的平衡，JD.com没有大规模增加其广告库存。未来，JD.com将继续采用现有策略，即使用更多技术驱动的方法来增加广告收入。

它们在许多方面补充了谷歌。

在电话会议上，京东首席战略官廖介绍了京东与谷歌的合作进展。

廖表示，和谷歌在很多方面是互补的，达成的战略合作可以给双方带来积极的影响。JD.com和谷歌可以在购物行动项目上更紧密地合作。JD.com可以把它作为在这个购物平台上销售JD.com产品的入口。JD.com在中国拥有13万名高素质的商人，购物行动项目也是这些高素质商人的一个非常重要的入口。

他还指出，“通过与谷歌在许多方面建立更紧密的合作，我们也有了更雄心勃勃的计划，两家公司将推出更多新项目。”

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师艾迪朗(EddieLeung):黄刚才提到，从第三季度开始，可能面临不利的市场环境。你能详细说明影响京东未来业绩增长的因素有多少是由宏观经济环境造成的，有多少是由季节性因素造成的吗？此外，考虑到京东投资几个新项目的时机，这将如何影响公司的短期利润率？

黄玄德:我想你的问题是关于第三季度的收入预测。正如我在7月提到的，在“618”全球购物狂欢节结束后，在6月的最后10天，我们开始看到销售增长出现一些疲软，但在8月基本上恢复了正常增长。根据我们的内部分析，我们认为主要原因是季节因素。首先，今年促销后的季节性影响比以往任何时候都强烈。第二，我们去年7月的表现太强了，所以我认为它受到了所有这些因素的影响。显然，整个市场环境对某些类别有很大影响。

然而，我们在8月份看到，京东的所有类别都开始恢复良好的增长势头。因此，我们仍然对公司的业务感到乐观。至于你对未来宏观经济的看法，我们仍然持谨慎乐观的态度，因为在中国，总体消费增长和消费占国内生产总值的比例表明，未来几年消费将继续增长。有鉴于此，我们仍然对京东未来的增长前景非常乐观。

花旗银行分析师阿里西亚·亚普:我有两个问题。首先，管理层能否透露京东与谷歌战略合作的最新情况？如果谷歌打算在中国启动购物行动项目，作为战略合作伙伴，JD.com会在这方面与之合作吗？第二个问题，考虑到这个新项目，JD.com全年的净利润会保持在1%-2%吗？

廖:JD.com和谷歌在很多方面是互补的。我们相信，JD.com与谷歌达成的战略合作能够给双方带来积极影响。当然，JD.com和谷歌可以在购物行动项目上更紧密地合作。我们可以把它作为在这个购物平台上销售JD.com产品的入口。JD.com在中国拥有130，000家优质商户。因此，购物行动项目也是这些高质量商家的一个非常重要的入口。通过在许多领域与谷歌更紧密的合作，我们也有了更雄心勃勃的计划。由于这种战略合作，我们相信两家公司将推出更多的新项目，这些新项目将逐步推出。

黄玄德:我来回答关于第三季度业绩展望的问题。我之前提到过，我们仍然致力于保持京东的利润率稳定，但同时我们也投资了其他项目。为了弥补投资对利润的影响，我们加快了物流业务的商业化。一旦该计划成功实施，我们应该能够减轻额外投资造成的其他不利影响。然而，正如我之前所说，我们不能完全保证商业化计划将在今年年底之前完成。因此，京东今明两年的利润增长将呈现非线性趋势。

摩根大通分析师亚历克斯·姚:黄先生，你能给我们详细介绍一下京东的物流资产管理业务吗？这项业务目前进展如何？什么是长期愿景？刚才你在声明中提到，今年下半年这项业务的财务贡献将会增加。无论是收入还是自由现金流，你能给我们详细描述一下具体的增长水平吗？另外，你提到今年下半年利润率趋势将呈现非线性趋势。这是否意味着利润率将比历史水平更不稳定？

黄玄德:我们在过去几个季度提到，我们之所以投资物流资产，是因为JD.com在与政府合作获取土地资源方面有着非常独特的地位。显然，我们正在为当地社区创造就业机会。由于这一努力，我们已经建立了250多万平方米的物流仓储基地，我们将在未来建立更多的物流设施。

一旦我们有了那种投资组合，我们就可以通过各种方法实现这些资产的商业变现。例如，将物流资产出售给国内外的外部投资者，许多投资者都对这类资产感兴趣，因为物流资产的价值一直在稳步增长，并将继续增长。因此，对于国内外的许多长期投资者来说，这些都是非常有吸引力的资产类别。

换句话说，投资者将购买这些资产，这将有助于我们实现尚未反映在财务报表中的隐性增值。交易完成后，我们将继续作为这些资产的管理公司。正如我刚才提到的，我们已经建立了一个独立的业务，致力于继续扩大物流仓储设施，将销售交易商业化，然后管理这些资产。因此，在我们实现这些产品后，京东仍然会有管理收入。

我提到这一幕将在未来6到12个月上演，所以我认为它不会对京东下半年的财务状况产生任何短期影响。正是因为这个原因，我说将会有一个非线性的增长趋势，也就是说，基本上这个业务的商业化将在明年发生。因此，我们预计这不会影响今年的整体利润预测。

高盛(Goldman Sachs)分析师罗纳德强(RonaldKeung强):我想知道本季度服装类别的最新情况。特别是，我们看到360buy.com开展了许多服装项目的营销活动，以鼓励企业向目标用户销售更多商品。我们刚刚听说京东的服装类在第二季度恢复了正增长。京东今年下半年对服装类别的具体策略是什么？

黄玄德:我们的竞争对手从去年8月开始要求“二选一”的服装品牌，所以还没到一年。由于这一事件的影响，第二季度服装类别仍笼罩在这种不公平竞争的阴影下，即竞争对手利用流量控制迫使服装品牌离开京东平台等平台。这种做法不仅影响了我们的服装品牌，也影响了公司的整体利润率。然而，我们也在不断努力，通过其他类别更好地满足JD.com用户的需求，同时提高我们产品和服务的质量。因此，我们相信服装类别在未来几个季度将获得正增长势头。

瑞银分析师JerryLiu:我的问题是关于京东商城。从整个公司的表现来看，JD.com在第二季度可能还会有一些里程碑，比如物流资产管理。这些新业务也使净利润预测复杂化。但就360buy.com而言，今年下半年的利润率趋势与去年相比有什么变化，与今年上半年相比有什么不同？

黄宣德:今年第二季度，京东自营业务的毛利率提高了50个基点以上，是一个很大的进步。此外，京东的广告收入也增长强劲，这是推动京东利润率的两个主要驱动力。因此，我们预计京东的利润率将在今年下半年保持稳定，甚至有可能上升一级台阶。

瑞士信贷分析师托马斯·洪:我有三个问题。第一个是关于京东的“托比”计划。目前，管理层能否披露该业务未来两年的关键绩效指标？其次，管理层能否介绍7Fresh的最新情况？最后一个问题是利润率。管理层早些时候表示，京东今年的年净利润率预计为1%-2%。这个数字会改变吗？

黄玄德:如果你看看京东的服务业务，大部分收入来自“ToBe”业务部，其中大部分收入来自平台业务。最近的一个例子是，我们在第三方物流和供应链管理服务上进行了大量投资，这项业务非常有吸引力。我们在技术上的投资也将在未来带来强劲的收入增长。我们也可以投资供应链的其他领域。

我们已经开了很多7新鲜店。从目前的结果来看，这些商店取得了非常令人满意的结果。总的来说，每平方米7鲜的销售额至少是传统线下商店的3到4倍。他们最初的成就使我们深受鼓舞。我们正准备在接下来的几个月里再开20到30家7新鲜线下商店。

麦格理资本分析师温迪煌:我的问题是关于物流。管理层刚才提到了物流资产的增值。你能分享一些具体的操作数据吗？

黄玄德:目前，我们拥有约250万平方米的物流资产，全国总仓储面积为1200万平方米。事实上，我们拥有的物流资产价值数十亿人民币，而这部分价值尚未实现。同时，有几倍的物流资产储存面积在建设中。作为一项独立经营的资产，这项业务潜力巨大。

瑞穗证券分析师靳云:关于京东的广告业务，我有两个问题。据我了解，由于“双十一”购物狂欢等季节性原因，京东的广告业务下半年应该会有更积极的表现。管理层如何看待这项业务，能否分享一些相关指标，如广告商数量、广告量等。

黄宣德:在过去的几年里，我们的战略一直是利用技术和人工智能为我们的品牌提供更好的广告空间，并为他们创造更高的投资回报。到目前为止，我们已经看到了这一努力的积极效果，推动京东的广告收入继续增长。然而，我们没有大规模增加广告库存。即使我们在这个领域商业化，我们仍然需要保持商业实现和用户体验之间的平衡。因此，我们将继续采用这种策略，即使用更多的技术驱动的方法来增加广告收入。

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