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上市公司最近竞相发行摩根士丹利资本国际(MSCI)中国a股国际综合指数产品，很大程度上是出于这样一种预期，即今年6月a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数后，资本流入的增加将提振成份股。该组织的主流观点是，尽管“进入摩尔多瓦”的市场是预期的，成份股的表现也尽可能早，但长期和持续的资本流入仍将推动主要股票的表现。

吸引外资系统关注a股

根据摩根士丹利资本国际公布的路径计划，摩根士丹利资本国际将于2018年6月正式将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，初始纳入系数为2.5%，并于2018年9月将纳入系数比例提高至5%，其中a股占摩根士丹利资本国际新兴市场指数的0.73%。据投资促进基金估计，短期资本流入a股将达到170亿至180亿美元。根据摩根士丹利资本国际的进展，中国a股市场最终将被纳入新兴市场指数。从中长期来看，这将为a股带来约3400亿美元的增量资本。

目前，我们离“进入摩尔多瓦”只有一步之遥，许多机构对这一增量基金的推动作用相对乐观。私募股权基金斯达斯通投资(Starstone Investment)表示，不到三个月，a股就于6月1日正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。a股之外已经有1000亿元的增量资金在等待，向a股分配新的增量资金可能成为一种趋势。摩根士丹利资本国际对a股市场的影响已从预期转向现实，也提振了市场情绪。尽管新注册股票的初始权重仅为0.73%，但作为机构投资者基准的摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)可能会将市场重心转移至a股。从估值角度来看，彭博社估计，摩根士丹利资本国际中国2018年的市盈率预计仅为13.30倍。作为全球经济中的重要经济体，中国的市场市盈率远低于国际市场，凸显了“估值低迷”的价值。与此同时，外资继续流入，配置增加的趋势十分突出。

招商局基金国际业务部总监白海峰认为，从国际经验来看，绝大多数市场在纳入摩根士丹利资本国际指数后都有明显的上涨，因此摩根士丹利资本国际对a股的影响不可低估。摩根士丹利资本国际a股上市的意义不仅在于带来增量资本，更在于顺应中国资本市场开放和互联互通的未来发展方向，有助于吸引海外投资者系统关注a股，优化投资者结构。从长远来看，价值投资将成为a股投资的主流和长期最优策略，摩根士丹利资本国际将成为中国未来国际投资的风向标。

行业领袖有望从中受益

在过去的一两年里，以上述50股和中国100股为代表的价值股表现良好，但自今年2月以来，成长股开始走强，关于风格转换的市场讨论有所增加。目前，233只股票将被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，其中209只同时被纳入沪深300指数，涵盖沪深300指数90%的股票。“进入摩尔多瓦”的做法是否会刺激市场对蓝筹股的进一步热情？

对此，海通证券(Haitong Securities)首席策略分析师荀玉根表示，市场将继续遵循“业绩为王”的逻辑，以更加平衡的方式运行。真正的主线是水龙头，也就是说，价值水龙头与水龙头齐头并进。2018年6月，a股纳入摩根士丹利资本国际，可配置资本需求约为沪深300，特别是金融类a股纳入摩根士丹利资本国际的比例达到46%。2017年第四季度报告显示，银行市值占该基金主要股票的6.6%，比沪深300低10.3个百分点。券商占0.5%，低配置占7.8%，是配置最明显的两个行业。

国都证券认为，随着a股正式纳入摩根士丹利资本国际指数，国内外机构投资者已逐渐成为资金边际贡献的主力军，蓝筹股价值已成为一个重新匹配的品种。在这两大结构性变化的推动下，2018年a股的投资生态和理念已经转变为蓝筹股。

白海峰表示，相关权重更高、增长与估值匹配度更好的行业领导者，未来将从中受益。这233只股票代表了a股的核心资产，包括A50、二级蓝筹股、中端蓝筹股和初创蓝筹股。这样的综合指数有望获得良好的长期回报。

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