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自2月中旬以来，医疗部门出现了快速增长。截至3月19日，沪深300医疗及其他指数的表现超越市场，甚至创下新高。在公私基金所有者看来，资本驱动不足以解释这一波医药市场，其核心逻辑在于政策改善和行业复苏。未来医药市场将继续，但个股将呈现差异化，子行业领先个股将呈现强势。

三大医学指标创新高内在逻辑支撑板块升温

3月19日，沪深300医疗指数单日上涨3.15%，达到11016.01点，创历史新高。自2月12日以来，该指数已上涨17.54%。同期，中国医药指数上涨16.01%，而中国医药指数上涨17.01%，两者在过去两年都创下新高。与同期相比，上证综合指数上涨了4.77%。

从个股来看，恒瑞制药、科伦制药和华东制药等几只领先医药类股的股价也创出新高。此外，还有更多的“弹药”正在进入制药行业。资金发行有所增加。除目前正在发行的瑞银创新医学基金外，目前正在审批一批医学主题基金，包括工银瑞信医疗健康产业股权基金、华润远大医疗量化混合基金、华夏向异健康灵活配置混合基金、汇天富创新医学主题混合基金等。

一些投资者表示，医药行业上涨的逻辑在于资金的“跷跷板”效应。趋势投资者撤出了去年上涨更多的白马蓝筹股，选择了相对低估的医药股。

然而，广发医疗基金经理邱静认为，资本驱动只是结果，医疗市场背后有内在逻辑。

秋英说，最近受欢迎的医药股票上升是由于三个因素。首先，越来越多的人认识到工业复苏的现象。2013年后，行业面临压力，企业增速放缓，从2016年第四季度到2017年第二季度，增速降至最低点。此后，基本上呈缓慢上升趋势。第二，要完善政策，彻底改革产业。第三，股票估值合理，甚至被低估，机构配置比例低。制药行业大多数领先企业的市盈率在25至30倍之间。即使创新型制药企业的价值相对较高，如果采用价值投资倡导的现金流量折现法，也不贵。

李成资产合伙人杨玉山认为，上升趋势主要体现在创新药物研发能力强的医药类股，这是市场追逐医药研发能力强的公司的表现。

杨玉山表示，用资本驱动来解释医药股的上涨是不切实际的。尽管趋势投资者可能会从周期性股票转向医药类股。分析其深层逻辑，首先，“健康中国”战略和人口老龄化使市场对医药行业的发展持乐观态度。第二，从政策角度来看，自2016年以来，美国食品和药物管理局启动了一个药物优先审查机制，将资源转向通过一致性评估的创新药物和低成本仿制药。这项政策有助于提高市场集中度，愿意花钱研发的公司受到追捧。第三，从外围市场来看，香港股市和美国股市都在关注创新药物，形成了一个大氛围。

农业银行保健股票基金经理赵伟也认为，治疗药物和创新药物正享受着政策红利。这类企业的基本面正在改善，基金正在发挥放大作用。

市场继续上涨；个股分成主要受益者

在上述基金经理看来，医药市场将继续上涨。然而，尽管相关指数较高，但个股未来将出现分化，领先股将保持强劲。

杨玉山表示，行业中优胜劣汰更有利于龙头企业。从以往的市场情况来看，医药类股也呈现领涨趋势，各子领域龙头企业大幅增加。

秋英表示，医疗行业将开始大规模上升趋势，并将持续1-2年。“本轮的表现仍主要基于价值投资。首先，龙头企业上升，然后会有轻微的蔓延。然而，传播的范围是有限的，行业将会分裂。即使它扩散了，它也会扩散到那些工作稳定、可以用当前估值方法进行评估的公司。”秋英说。

展望行业细分和发展方向，邱静表示，第一是重视创新医药产业链企业和医疗器械，第二是医疗服务，第三是要有稳定持续的高增长企业，第四是要有新的商业模式。

赵薇还判断，市场分割仍在继续，以创新为代表的企业更有可能从3-5年前的持续研发期进入收获期。这一过程不是一蹴而就的，因此该行业更有可能从之前的投资中获利。分行业对创新药物(包括疫苗)和医疗服务更加乐观。

然而，也有私募股权投资者对风险发出警告。该消息人士表示，市场对创新药物的预期过于乐观，在一定程度上，市场更看重回报而非风险。药物研发是有风险的，从临床试验到上市的任何时候都可能被淘汰。然而，创新药物的风险并不意味着创新药物市场的终结。现在市场没有明确的方向，可能会继续关注创新药物领域。

基金经理认为，制药行业正在经历一个“痛苦时期”，行业正在逐步复苏。另一方面，政府对创新制药公司的支持政策提高了市场的风险偏好。此外，制药行业过去两年的增长相对缓慢，加上利用该行业的一轮波动，导致对冲基金从增长率较高的行业撤出，并进入该行业。制药业经历了一个长期失去的市场局面，很可能是可持续的。

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