数万人观看中信战略会议:这是目前a股的最佳配置期。第

数万人观看中信战略会议:这是目前a股的最佳配置期。第发布时间：2020-03-17

[数万人关注中信战略委员会:这是目前a股的最佳配置期。第二轮价格上涨或从第二季度开始]全球资本市场最近经历了大幅波动。a股受外部因素影响，最近开始持续下跌。面对各种不确定性，各行各业的投资者都有无数的难题要解决。在此背景下，中信证券决定于本月16日至18日举行为期三天的网上战略会议，主题为“这里的风景很独特”。(中国经纪公司)

最近全球资本市场波动剧烈。a股受到了外部因素的影响。最近，他们也开始了连续下跌的模式。面对各种不确定性，各行各业的投资者都有无数的难题要解决。在此背景下，中信证券决定于本月16日至18日举行为期三天的网上战略会议，主题为“这里的风景很独特”。

今年2月以来，由于防疫控制的影响，加上市场剧烈波动等因素，卖方所研究的服务模式发生了变化，处于“极度繁忙”状态。该证券公司的中国记者了解到，仅在2月份，中信证券研究部就召开了300至400次在线口译会议，与去年持平，分析了疫情对各行业影响的方方面面，并给出了配置建议。

3月16日，中信证券举行了首次服务客户在线战略会议，吸引了1.1万名投资者。几位研究领导人，包括首席经济学家、债券主管和战略主管，轮流从各个方面分析宏观经济、主要资产配置和a股战略。

从大家都关心的a股战略角度来看，中信证券认为3月中下旬是全年a股的最佳配置窗口。据预测，第二轮“小康牛”将在第二季度上升。主要驱动力来自三个方面:一是海外新皇冠疫情的二阶拐点，即新诊断开始下降，外部风险偏好得到修复；第二是国内政策，基本的“补缺”有望得到明确；第三，新的再融资政策将促进工业资本的快速进入。

以下是一个合乎逻辑的解释:

海外疫情可能会在三到四周内转向

海外流行病的蔓延抑制了全球风险偏好，a股将受到影响。然而，就流行趋势、基本预期、流动性和估值而言，a股相对更具弹性。

从质量上讲，目前的海外动荡不会引发类似2008年的金融危机。由于本轮全球市场动荡源于资产方面的短期市场流动性风险，而非金融机构的融资流动性风险，美国、欧洲和日本央行的积极举措基本上阻断了市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因自身的下跌而引发更多更大的系统性风险。

目前，美联储已经承诺无限制的流动性支持，风险在很大程度上受到金融市场的控制。基本资产的流动性和质量是稳定的，目前传染给金融机构的风险很低。在本轮回调中，全球主要指数的估值已降至历史平均水平以下。德国、法国和日本的主要指数已基本降至市盈率估值的20%-30%。随后金融市场情绪的稳定更多地取决于政府的防疫和控制措施，而不是货币和财政政策。海外疫情的拐点决定了市场情绪的拐点。国外的疫情未能“及早发现”，只能“及早隔离”。意大利、西班牙和美国都开始了地区封锁或进入紧急状态。如果这些措施是有效的，预计新的诊断将在三周左右好转。

海外指数的短期表现是大幅下调估值，而在此期间，基本面预期也有所回调。在此期间疫情爆发后，海外主要股指2020年的每股收益预期较当年峰值大多降低了4-5个百分点。市场也普遍担心全球产业链和需求。从全球价值链的角度来看，只要中国、美国和德国这三个全球价值链的核心国家没有发生任何重大变化，并且存在长期的经济“冲击”，预计海外经济的负面影响和国内外需要的压力将在未来一两个季度达到峰值，但在国内政策范围内。目前，中国疫情的高峰期已经过去，美国也在迎来高峰期的过程中，并选择了一条更为正确的路线，而德国则相对做好了准备。中信证券认为，如果隔离措施是有效和适当的，大约3至4周，一些海外国家将看到新诊断的转折点。

今年第二轮a股价格上涨可能从第二季度开始。

为什么我们预计a股会在第二季度上涨？

首先，全球货币宽松趋势保持不变，这是总体环境。美联储持续的紧急降息将为发达国家央行提供空间，让它们加快计划扩张，以应对金融市场的流动性压力。相反，中国的货币政策相对稳定，人民币汇率在可控范围内波动和升值。今后，国内货币的重心仍是宽信贷。纯粹的货币宽松没有必要。稳定的汇率也为外资外流提供了一定的缓冲。

第二是a股基本面的弹性。过去两个月，相对于新兴市场基准而言，外资的北盘股表现良好，相对于海外风险资产，a股具有相对安全的避险性质。一个重要原因是基本面是有弹性的。中国对海外经济基本面的风险敞口有限。在宏观经济层面，中国经济已变得更受内需驱动。净出口占国内生产总值的比例从2007年的8.6%降至2018年的0.8%。a股上市公司更典型的是内需驱动型。所有a股上市公司的海外收入比例和所有a股上市公司(不包括金融)的海外收入比例分别仅为10%和11%，明显低于日本、韩国和美国40%以上的上市公司水平。我们预测，2020年中国证券交易所800公司和非金融公司的年利润增长率将分别为6.6%和7.7%。第一季度结束后，快速维修将在第二季度开始。

同样，政策红利。在新的重组规则和再融资规则的推动下，a股很可能在2020年迎来新一轮并购。预计产业并购将成为主流，2014年至2016年多元化并购的盲目浪潮难以重现。成长型行业仍然是并购的主要力量。与此同时，在估值差异极大的环境下，估值低、现金流稳定的传统行业公司可能会迎来新一轮的许可热潮。

最终，中国作为唯一一个主要依靠内需、稳定的主权信用和足够大的资本市场进行适当疫情控制的国家，是一个真正的避风港。经过本轮全球投资者集中出售风险资产后，a股在再配置过程中的权重将明显上升，成为除经济复苏和产业资本进入市场之外推动a股市场上行的第三股力量。

综上所述，3月份仍是全年a股的最佳配置窗口，由“海外情绪修复+国内基本面补充+产业资本流入”推动的第二轮增持可能在今年第二季度开始。

基础设施和技术是两条最重要的主线。

目前，中国的复工情况稳定，返工率可能在4月初达到正常水平。工业和投资预计将首先恢复。此外，第二季度的货币和金融发展空间很大。根据专项债务的发展情况，我们预计全年基础设施投资的全面增长率为10%。

从股票配置的角度来看，新旧基础设施及相关技术领先企业(5G、云计算、IDC等。)仍然是全年的主要分配项目。对于科技股来说，经过本轮回调，目前创业板指数、沪市50指数、沪市300指数等重要股指正在趋同。因此，只要创业板能够继续交付预期的业绩，目前估值并不昂贵。

此外，当前技术已经进入性能的“校准期”，性能支撑的技术白马具有持续的配置价值，包括消费电子、半导体、新能源汽车和“硬技术”中的5G；“软技术”中的云和安全是可控的，“生物技术”中的创新药物、CDMO等也是可控的。

此外，此时出台积极的支持和引导促进消费政策，将有利于疫情后消费的复苏进程，建议积极关注消费复苏的步伐，加大消费领军人物的配置力度。

网站首页