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鳌拜化学(603360)

事件:公司发布2018年中期报告。上半年，公司实现收入2.52亿元，同比增长31.96%。净利润6308.8万元，同比增长15.53%。Q2实现收入1.26亿元，同比增长32.52%。净利润3577万元，同比增长31.9%。

国内工业杀菌剂市场仍处于成长期，公司有望长期受益。

公司上半年业绩增长的主要原因是工业杀菌剂销量的快速增长。上半年，公司累计销售杀菌剂10386.86吨，同比增长11.96%(公司过去五年杀菌剂销量复合增长率保持在10%以上)，销售额达到21232.5万元，同比增长13.06%。与欧美成熟市场相比，异噻唑啉酮产品目前在中国主要用于工业水处理、造纸、涂料涂装应用水平和范围还有很大的提升空间，市场需求仍在逐年增长。此外，由于环保限制、高成本等因素，国内千吨级以下的小企业大多在逐步退出，行业集中度明显提高。该公司的国内市场份额已经超过30%。随着未来行业集中度的进一步提高，结合公司全方位的产品解决方案能力，市场份额有望在未来进一步扩大。

该投资项目的新产能将于年底完成并投产，有效解决未来产能瓶颈。

公司的生产扩建项目将于2018年底前完成并投产，包括:7500吨CIT/MIT、500吨OIT和2000吨BIT系列产品建设项目。项目投产后，将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外，子公司沈阳鳌拜“3000吨丁腈橡胶中间体”生产线已经投产，新增的“7000吨丁腈橡胶中间体扩产”项目预计将于2018年底前建成投产，届时沈阳鳌拜丁腈橡胶中间体年产量将达到1万吨。

利润预测和评级

预计公司2018年至2020年的每股收益将分别为0.6元、0.7元和0.8元，对应的最新股价市盈率分别为21倍、18倍和15倍，保持“推荐”评级。

风险警告。新生产能力的交付不如预期。原材料价格波动很大。

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