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中泰证券

新能源发电:

弱周期属性。新能源发电项目的投资吸引力受资本成本和无风险回报率的影响。2019年，当经济预期下降时，贷款利率和10年期国债收益率有望下降，这将增强新能源发电项目的吸引力。同时，新能源发电具有弱循环特性。我们认为其需求受宏观经济影响较小。

光伏:

531新政加快了平价进程，平价区域可能在1-2年内达到50%，2019年需求有望增加，关注高效率带来的机遇，优化竞争格局。受531新政策的影响，2018年新的光伏设施将下降20%以上，光伏产业链所有部门的价格将下降约30-40%。目前，光伏系统的成本为4.0-4.5元/瓦，考虑到低成本生产能力和技术进步等因素，我们预计中国光伏系统的成本将在1-2年内降至3.5-4.0元/瓦，届时中国50%的用电量将是可承受的。在短期内，能源局的研讨会扭转了对国内光伏政策、安装指数指南和坡度回落或超出预期的时间点的悲观预期。与此同时，随着光伏产业链价格在531后大幅下跌，国内平价项目将分批出现，海外需求也将得到支持。从中性的角度来看，2019年全球新的光伏设施预计将增长5%。另一方面，531新政加速了行业重组，优化了竞争格局。因此，当2019年需求良好时，产业链利润将触底反弹。此外，效率提升是实现平价的关键途径，而双面技术和PERC技术分别占第三批光伏领跑者项目数量的50%和70%，将成为技术发展的主流方向。我们将关注由此带来的POE薄膜、光伏玻璃、PERC设备等方面的投资机会。

风力:

平价区域可能在1-2年内达到80%，投标将顺利过渡。2019年，国内风电新增装机容量可能达到28千兆瓦，预计成本端钢材价格将有利于风电中游。目前，中国陆上风力发电系统的成本约为7.0-7.5元/瓦，考虑到技术进步，如取消道路收费和大型机组，我们预计中国陆上风力发电系统的成本将在1-2年内降至6.0-6.5元/瓦，届时中国80%的用电量将是可承受的。从短期来看，根据2018年取消北部三区禁令、中部和东部地区正常化、离岸和分散生产的逻辑，2019年该行业仍有两个积极因素:继续取消北部三区禁令和急于启动电价。我们预计2019年新增设备约28千兆瓦，增长约20%。对于将于2019年实施的竞争性分配，各省、自治区制定了防止恶意价格竞争的细则，如分层降价和加权平均基准价。此外，由于环保生产限制的放宽和需求疲软，预计2019年底钢材成本价将处于下行通道。在风电需求上升的背景下，风电中游零部件企业(尤其是铸锻行业)将进入类似2013-2015年的历史利润上升周期。

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