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今年押注创业板的投资者无疑是受害最深的。今天是成长型企业市场，这是自去年10月以来连续第五个单日跌幅超过2%。回顾今年年初以来的趋势，创业板指数今年下跌了10.37%，仅自10月份以来就下跌了5.81%，而上证综指今年上涨了6.45%，自10月份以来仅下跌了1.35%。

资本的压力带来了调整。

创业板今天收盘下跌2.18%，直接原因是资本水平相对紧张。分析师刘鹏指出，由于预期美联储将在12月加息，中国央行的公开市场在过去一个月净赚4670亿元人民币。另一个原因是，在过去一段时间里，创业板主要股票的负面消息逐渐发酵，严重打击了市场对创业板企业的投资偏好。在股票基金的市场环境中，市场基金更喜欢表现确定性高的蓝筹股，如银行和保险行业，这也是区分大小股的原因。

国投证券分析师肖指出，资本收紧和金融监管收紧这两大因素已大幅推高资本利率，这已成为本轮股指调整的主要触发因素之一。在本轮震荡调整中，相应行业释放了调整压力:第一波调整主要包括电子、电器、休闲服务、通讯、电脑等估值较高的增长行业。，半个月累计修正7.5%-10.7%，主要反映资金紧张、无风险利率和信贷利差的快速上行压力。第二波调整主要波及食品饮料、汽车、家电、商贸、医药、生物等蓝筹股，累计修正6.5%-8.3%，主要反映前期大幅上涨后的技术修正和年末仓库调整压力。

至于对金融业的保护，其他大部分行业都出现了下滑，形成了“只赚指数，不赚钱”的极端局面。从2016年初至今，以沪深300为代表的主板市场呈现出缓慢的牛市趋势，创业板市场则呈现出下行震荡和明显的背离。主要原因如下:

1.新股发行规范化。大量中小企业上市增加了直接融资的比重。股权市场的发展有利于改善融资结构，化解债权市场刚性支付带来的系统性风险。与此同时，它导致了相对稀缺的“壳资源”股票的消失。

2.在股票资本市场，机构更喜欢主导市场。2015年股市大幅下跌后，由大量非专业中小投资者主导的市场转变为由专业金融机构主导的市场。机构投资者的投资偏好明显不同于中小投资者。它主要围绕真正价值和真正增长两大主题进行配置，如银行业、保险业、医药业、酿酒业和其他行业。

3.经济政策导向。自2013年以来，在大众创业和创新的“双创新”政策的指引下，市场加大了对小盘股企业的偏好，这导致创业板市场出现了为期两年的牛市，从600点涨到4000点。到2016年，供给侧改革、国有企业改革和购买力平价等政策将更加密集地出台，这将对大型企业形成有效的积极预期，并带来2016年以来的大规模蓝筹股牛市。

4.板块估值因素。在2012年第四季度牛市开始之前，创业板的静态市盈率跌至34倍以下，在2015年6月达到130倍的高点。这意味着，在假设未来利润保持不变的情况下，投资资本需要130年的利润才能“回到其原始价值”现在，创业板的市盈率已经下降到42倍，股票价格下跌，内生业绩上升。看看沪深300的估值，市盈率在2014年7月仅为8倍，2016年1月为11倍，今天为14倍。

成长型企业市场能高度繁荣吗？后续市场会调整吗？

萧指出:

在本轮震荡调整中，受益于冬季环保限制的房地产、保险、银行三大蓝筹股板块，以及钢铁、水泥、煤炭三大周期板块，仍上涨1.0%-4.5%。在早期，上涨板块成为下跌的主要力量，而一些资源周期或滞胀的大蓝筹股，以前在调整中处于领先地位，现在开始逆潮流而动。市场动荡仍有一些结构性机会，而且这种风格是逻辑转换的，而不是系统性下跌。同时，两大金融机构的杠杆和汉莎资本没有表现出明显的退出趋势，表明本轮市场调整空间有限。与此同时，资本利率在紧缩阶段已经稳定，高无风险利率回落，有助于缓解股指下行压力。

刘鹏说:

在经历了长期的下跌之后，创业板市场已经有了抄底的机会。关键在于抄底策略。从目前的环境来看，创业板股票的风险是随着价格的下跌而逐渐释放的。估值越来越接近2012年的低点。然而，短期内仍处于风险释放过程中，创业板在资金和政策上没有实质性的积极收益。目前，没有见底的迹象。此外，一些具有高成长确定性的创业板企业的股价已经被低估，由于市场环境的影响，其高成长性并没有在股价中得到反映。这让长期投资者有机会逐渐为布局讨价还价。建议采取金字塔策略，逐步分批买入和持有，并在股价被高估时套现。

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