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原标题:“平安生物医药产业深度报告”香港股票制药战略报告:高质量目标达成，长期配置优化

摘要

香港制药行业的趋势与a股制药行业的趋势趋于一致。香港有148家上市制药公司，总市值为2.69万亿元，占香港全部股票的5%，略低于a股制药行业的8%。目前，香港股票保健行业的市盈率为30倍，a股保健行业的市盈率为38倍，而医疗保健行业的保险费率为-20%，处于历史中位水平。

自2015年8月以来，恒生医疗保健指数的表现一直优于a股医疗和生物总收入指数。我们认为有两个主要原因。首先，a股医疗行业的中药和辅助药品公司数量大于港股。自2015年以来，这些公司一直受到政策的负面影响，股价走势相对疲软，降低了整个行业的股价涨幅。第二，2015年香港股票医疗行业估值相对较低，香港股票医疗行业与a股医疗行业估值存在较大差距。随着这两个行业估值之间的差距缩小，香港股市医疗板块的涨幅超过a股医疗板块。由于该政策对a股医疗保健行业中药和辅助药品公司不利影响的边际效应减弱，两个行业之间的估值差异在收窄后趋于稳定，港股和a股医疗保健行业的趋势趋于一致。

港股医药板块牛股探索，港股过关目标表现优异。从2019年1月至今，香港制药行业整体股价大幅上涨，但行业内不同子行业的趋势明显不同。增长最大的三个领域包括医疗技术(增长137%)、医疗设备(增长117%)和医疗用品(增长88%)，而中药、医疗服务、医疗产品分销商和管理型医疗服务均出现下滑。

香港证券交易所在医疗领域拥有高质量的领先目标。从2015年至今和2019年至今，该行业的表现明显优于香港股市和香港股市，与2019年至今a股医疗行业的趋势高度一致。香港证券交易所公司在自由流通股本中持有的股份越多，内地基金对该股的影响就越大。在37个港股连接目标中，有13个港股连接持有20%以上的自由流通股本，其中山东新华制药股份有限公司的沪深港股连接持有48%的自由流通股本，表明内地基金在港股连接中非常活跃。

在疫情的推动下，“互联网+医疗服务”迎来了发展机遇。散布在我国各地的“互联网+”场景培养了良好的用户习惯。在和平良医、阿里健康、微格医生和淳于医生的培养下，越来越多的医疗领域的患者已经习惯了网上医疗和健康管理。自从新的皇冠流行病爆发以来，在线医疗咨询的数量显著增加。一些地区已经开通了医疗保险支付网上咨询，为“互联网+医疗服务”的发展提供了契机。该领域的领先公司包括阿里健康安全的医生。

港股药业的投资策略:港股药业公司主要在中国内地经营，受内地医药行业政策的监管。因此，他们的基本投资理念与我们在a股制药领域的投资策略是一致的，即避免政策抑制的领域，从各个子领域寻找明确的增长目标。它主要包括:1) CRO和CMO企业在药品研发领域:在创新浪潮中确定性增长。在这一领域，建议关注姚明生物、康龙华组、姚明康德、方达控股等。2)符合行业创新和改革趋势的白马股:强而有力。建议关注中国生物制药、石爻集团、高伟股份、汉森制药等。3)在高繁荣细分领域领先。建议重点关注艾康医药、春力医药、康欣诺生物B、中国通福、格力药业B、微创医疗、东阳广药等。

风险提示:1。行业政策变化的风险。新医改政策体系在实施过程中可能会根据实际情况进行调整，并存在一定的不确定性。2.研发失败的风险。新药研发周期长，投资大，风险高。新药开发从临床第一阶段到成功上市的概率只有9.6%。3.药物安全风险。药品的运输和储存需要特定的条件。如果质量控制的某个环节存在疏忽，可能会造成药品安全风险。

(来源:平安证券)

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