截至6月底，保险公司抛售了2.5万亿元的股票投资，股票

截至6月底，保险公司抛售了2.5万亿元的股票投资，股票发布时间：2020-03-16

[截至6月底，保险基金抛售了2.5万亿元的股权投资，“领头羊”成为新亮点]据中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云近日披露的最新数据显示，截至6月底，保险基金通过基金等产品直接投资股票和间接投资股票的总余额为2万亿元，占保险基金运用余额的近12%；如果股票投资加上权益法，总额约为2.5万亿元。(证券日报)

中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云近日披露的最新数据显示，截至6月底，通过基金等产品进行直接股权投资和间接股权投资的保险资金余额总计2万亿元，占保险资金余额的近12%。如果股票投资加上权益法，总额约为2.5万亿元。

《证券日报》记者发现，今年上半年，保险类股投资呈现出两大特点:一是保险类股投资和证券投资基金占保险基金余额的比例在经过两年的同比下降后，今年上半年再次上升；第二，领先的保险公司已经取代了一批中小型保险公司，这些公司以前被市场称为“特许经营专家”，成为特许上市公司的骨干。

为什么会出现这两个特征？一些保险公司和资产管理公司表示，股权投资在保险资金运用余额中所占比例的增加，部分原因是监管机构一再声明鼓励保险资金进入，包括保险资金救助产品的进入等。另一方面，这也与今年上半年股市估值相对较低以及一些保险公司的机会分配有关。

至于今年的大型保险公司，曹德云表示，这是机构投资者参与的一种方式。然而，这一轮大型保险公司的密集许可应该与新的会计准则相关。

股权投资比例出现反弹

投资保险基金股票一直吸引着市场的关注。数据显示，截至6月底，保险类股总规模约占a股市值的3.1%，成为仅次于公募基金的资本市场第二大机构投资者。

“保险基金参与资本市场一直是大家非常关注的问题，因为保险机构作为资本市场中重要而成熟的机构投资者，在资本市场的每一个动作中都将吸引大家的注意力，这也是保险基金参与资本市场应该承担的责任。”曹德云说道。

从目前保险资金与股票市场配置的比例来看，中国保监会披露的数据显示，截至2019年6月底，保险资金余额为17.4万亿元，其中银行存款占15.2%，债券投资占34.5%，其他投资占37.8%。然而，股票和证券投资基金占总数的12.6%，它们仍有达到投资上限的空间。

曹德云还提到，“一般来说，保险资金的投资仍然以固定收益资产为主，约占总投资的70%。在有效分散风险的同时，基本实现了风险与安全的平衡。”

尽管保险投资仍以固定收益为主，但《证券日报》记者发现，今年上半年保险股权投资比例扭转了前两年的持续下降趋势。

根据中国保监会发布的数据，2018年底，股票和证券投资基金投资占保险资金运用余额的比例为11.71%，但今年6月底这一比例上升至12.6%。然而，在2017年和2018年，股票和证券投资基金在保险基金余额中的份额分别下降了1.08个百分点和0.32个百分点。

在保险公司和资产管理公司看来，自今年以来，保险资产中的股权投资比例有所增加。一方面，这与监管鼓励保险资产进入市场有关。另一方面，这也与年初资本市场估值相对较低以及一些保险公司的机会选择有关。

从监管层面来看，今年以来，监管层面一再鼓励保险基金作为长期基金进入市场。今年6月底，银监会发言人明确表示，银监会正在积极研究提高保险公司股权资产监管率的问题。今年3月11日，中国银监会副主席周亮也表示，监管部门普遍鼓励和支持保险资金作为长期资金进入，以支持资本市场的发展。近日，银监会基金管理委员会主任袁也撰文支持保险公司增持优质上市公司股票和长期账户基金债券。

大型保险公司主导着保险资金的筹集

值得注意的是，今年上半年，保险资金投资股票的另一个主要特点是大型领先保险公司率先提高牌照，中国人寿和平安两家领先上市保险公司共提高牌照7次，6家上市公司。此前，一批被市场比作“许可专家”的中小保险企业将不再获得许可。为什么会这样？

对此，曹德云表示，事实上，这一轮大型保险公司的密集许可应该与新会计准则有关。根据新的会计准则，保险公司可以使用权益法来核算其长期股权投资。持有期间的股息和红利计入投资收益。股票市场价值的波动计入所有者权益，这影响净资产，但不影响当前的利润表现。

当然，大型保险公司在股票市场上市的部分原因是商业合作。例如，关于中国人寿的巨牌万达信息，中国人寿集团投资管理部总经理邝涛对《证券日报》表示，“中国人寿和万达信息将通过多层次、多维度的管理合作与互动，继续发挥优势互补，增强协同发展效应。”

整体而言，年内大型保险公司的密集发牌是由于以下原因:第一，a股估值在上半年处于较低水平；第二，监管鼓励保险资金进入市场。第三，巨牌公司和保险公司正在考虑业务合作。第四，根据会计准则，保险公司可以用权益法核算其长期股权投资。持有期间的股息和红利计入投资收益。股票市场价值的波动计入所有者权益，这影响净资产，但不影响当前的利润表现。

如果以上观点解释了为什么大规模保险公司提高了他们的卡，那么为什么中小规模保险公司今年没有一起提高他们的卡？

几年前，安邦人寿和其他一些公司通过市场上的“万能保险账户”购买了银行股和房地产股。激进的投资风格在市场上引起了激烈的讨论。然而，自今年以来，中小保险公司基本上从有保险证书的公司名单上消失了。在保险公司看来，根本原因在于“资产驱动型债务”模式的衰落。

“资产驱动负债”是指保险公司首先在投资方寻找资产质量好、满足收入要求的项目，然后通过保险方(负债方)保险费的快速增长来筹集资金。保险费快速增长的关键是销售收入更具竞争力的保险金融产品，如万能保险。总的来说，只要投资方的收入能支付承销费用和其他费用，公司就能盈利。这也成为中小保险公司快速成长的一个快速渠道。

在这种模式下，为了快速增加保费规模，只能引入万能保险等高收入产品来吸收保费，这也推高了保险公司的责任成本。因此，债券、存款等固定收益资产基本不能满足收益要求。进行大量股权投资，长期股权投资成为最佳选择。因此，中小保险企业在二级市场上“买”买。

然而，这种模式具有很大的潜在风险:一旦投资于股票市场的资产下跌，投资收益就无法弥补保费成本，保险公司将面临一系列风险，如亏损、流动性严重和偿付能力不足。因此，自2016年底以来，监管部门相继出台了一系列政策，以引导保险覆盖和回归保护，限制短期和中期产品的规模，并停止以附加保险形式提供万能保险。从那以后，类似于前几年的“财富和金钱之战”的激进投资方法基本上消失了，甚至在今年上半年“消失”了。

记者还注意到，近两年来，“资产驱动责任”保险公司开始转型，大幅降低理财万能保险保费，降低万能保险结算利率，增加中长期万能年金保险产品，延长负债期限。负债方资本特征的变化也传递到了投资方，中小保险公司的投资更加稳定。

房地产和金融股仍然是保险基金的最爱。

除了上述两个特征外，就保险基金的投资偏好而言，东方财富(Orient Wealth Chioce)的数据显示，截至8月18日，在已披露第二季度半年度报告的上市公司中，保险基金持有更多的房地产和金融公司，保险基金持有6家房地产公司和3家金融公司，房地产和金融类股仍是最受欢迎的保险基金。

具体来说，在已披露半年度报告的上市公司中，AVIC巽他、金融街、阳光城、荣盛发展、保利地产、华夏幸福等公司的十大流通股中，都有风险资本数字(保险机构+保险产品)，市值428亿元。

事实上，今年房地产行业保险资金的增长并没有停止。例如，平安人寿最近将其在中国金茂的股份增至15.22%。2019年1月31日，平安的子公司平安资产管理公司以42.03亿元的价格获得华夏幸福1.7亿股。平安将其持股比例从19.56%增至25.25%。此外，中国平安也是徐汇控股、融创中国、碧桂园等房地产股票的主要股东。

为什么保险公司更喜欢房地产股票？民生证券的研究报告指出，从内生因素来看，随着保险公司保费收入的逐年增加，保险公司自身对资本配置的需求也越来越大。从外部因素来看，一方面，房地产行业一直具有高净资产收益率(ROE)、低波动性、优异的业绩预期等高品质属性。另一方面，房地产业已经逐步进入稳定发展时期。在行业集中度日益提高的背景下，领先的房地产企业兼具价值和成长属性，对保险资金具有巨大的吸引力。

除了房地产股，金融股也是保险基金的最爱。截至8月18日，平安银行、华夏银行和东吴证券的十大流通股都有保险资金。其中，平安保险(集团)和平安人寿共持有9.94亿股，截至6月30日，市值为1371.1亿元。在披露半年度报告的公司中，它们是金融股市值最高的公司。

除了房地产股和金融股，保险基金在第二季度末还增持了“批发零售”、“信息传输、软件和信息技术服务”、“制造业”等相关行业的股票。

曹德云表示，保险资产的多元化配置越来越明显，资本市场也是如此。投资行业和领域，包括房地产、金融、消费、现代农业、先进制造业、新技术、新能源、基础设施等。同时，多元化也体现在投资方式上，如主板、科技创新板、创业板等板块都有涉及。

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