深圳缓解股权质押危机的举措对a股的影响有多大？

深圳缓解股权质押危机的举措对a股的影响有多大？发布时间：2020-03-16

出现了一轮强劲的杠杆牛市，激发了上市公司参与股权质押的热情。事实上，在正常情况下，只要上市公司的股价没有非理性下跌，市场环境没有大幅恶化，股权质押工具仍然是满足上市公司发展过程中实际需求的一个相对方便的工具。

在健康的市场环境下，股权质押有利于上市公司的大股东缓解资本方面的压力，他们可以通过股权质押等方式缓解资本方面的困境。同时，在相对良好的市场环境下，我们仍然可以利用股权质押工具扩大投资杠杆，实现利润最大化的目标。此外，一些激进企业正积极利用各种融资方式来达到吞蛇吞象的目的。

当然，这也是基于良好的市场环境和对上市公司股票的乐观预期。然而，股权质押工具本身是一把双刃剑。当市场环境变暖时，股权质押工具通常可以发挥其应有的作用。然而，一旦市场环境大幅恶化，对于过度依赖股权质押工具的上市公司大股东来说，恐怕他们的控制权和话语权往往会因质押率过高或无法补充质押和保证金而受到影响。同时，由于大股东对上市公司的影响很大，当其股权质押触及甚至强行清算时，往往会引发一系列不可控因素，对上市公司的资本和经营状况产生深远影响。

事实上，经过上一轮杠杆牛市，a股市场上市公司几乎达到了“无股无担保”的状态。然而，上市公司热衷于股权质押这一工具，仍然看重自身优势，对上市公司自身的发展有着较好的预期。

然而，上市公司过于依赖股权质押等工具，在恶劣的市场环境下，往往容易产生一系列不可控的风险。在实际情况下，对于质押率高的民营上市公司，尤其是质押率高的民营上市公司，在极其不合理的市场环境下，最有可能存在系统性风险。

应该注意的是，一些上市公司的股份质押并不限于一次，而是重复进行。同时，公司还将使用各种未知的融资工具进行融资。企业的潜在杠杆比率非常高。因此，一旦企业出现资金链的问题，而企业的融资渠道已经大幅缩小，恐怕很难避免问题的爆发。

最近一段时间，a股市场表现非常疲弱，创下2536点的新低。最初，a股市场低于3000点的头寸容易出现大规模股权质押的风险。然而，考虑到上海市场指数的相对扭曲，以及其他市场指数已经触及新的调整低点，这实际上意味着股权质押危机的爆发将比我们预期的更为严重。

事实上，上市公司触到警戒线的情况相当普遍，更令人担忧的是上市公司触到收盘线后是否有补救策略。换句话说，如果上市公司有大面积触及收市线的风险，但却没有实质的补救策略，恐怕会面对系统性的问题，而大量上市公司亦可能有失去控股权益的风险。

但近日，深圳率先解决了股票质押危机，成立了一个拥有数百亿专项资金的专门小组，以降低深圳a股上市公司的股票质押风险。

值得注意的是，这一次深圳缓解困难的举措并不是简单的救助，而是强调了几个关键点。其中，一个是强调市场化的运作，通过市场化的手段来完成这一次的过程；一是强调需要采取措施来缓解困难，不是强制缓解，而是要求进行利润评估。列入救助名单的上市公司不代表获得救助资金后风险消除。此外，对于通过股权等方式解散的原则，其不以控制股份为目的，不成为最大股东，也不改变实际控制人对上市公司的控制。对于深圳此举来说，缓解困难，这仍然是一个有利润目标的方式，而不是简单的缓解。

尽管如此，对于深陷困境的上市公司来说，这仍然是一项非常及时的救助措施。然而，关键在于有质押风险的企业能否被列入待解决的困难清单。深圳的解困计划一旦在全国范围内取得示范效应，仍将对a股市场产生非常积极的影响。

但是，从实际情况来看，并不是所有的城市都有深圳的经济实力，在实际情况下，即使这个项目能够在全国范围内开展，恐怕也只有少数经济实力较强的城市会效仿。然而，股权质押危机的问题可以立即得到解决。但是，如果上市公司没有足够的风险防范意识，市场环境进一步恶化，恐怕股票市场的风险问题并没有从根本上消除。

因此，在深圳及时解困的背景下，股市也需要配套方案来增强自身的风险防御能力，降低持续非理性下行趋势的可能性。否则，只有部分地方采取措施缓解困难，但缺乏全方位的支持，对a股市场的积极影响可能相对有限。

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