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中国需要多少刺激？

[中信证券明明:中国需要多少刺激政策？自疫情爆发以来，中国的政策应对是前所未有的，并取得了显著成效。目前，中国新皇冠的余波正在逐渐平复，但海外疫情又开始了，外部影响可能成为后续经济走势的重要风险。

中共中央政治局于3月27日召开会议，分析了新发肺炎疫情防控和国内外经济运行情况，研究部署了进一步推进疫情防控和经济社会发展的规划。会议强调“宏观政策的调整和实施要加强”，如何估计后续政策的刺激？本文将对此进行分析。

政治局会议发布了什么信号？自疫情爆发以来，中国的政策应对是前所未有的，并取得了显著成效。目前，中国新皇冠的余波正在逐渐平复，但海外疫情又开始了，外部影响可能成为后续经济走势的重要风险。

内需接过了稳定增长的“接力棒”。目前，全球经济环境变得更加不确定，外部需求可能会急剧萎缩。随着国内经济活动的稳步复苏，内需将接过稳定增长的“接力棒”。具体来说，消费和投资预计将共同推动内需。

反周期调整将增加法典，财政和货币协调预计将得到加强。政治局会议提议研究一揽子宏观政策措施，并加大反周期调整的力度。在财政方面，赤字率、特种债券和特种国债同时采取了三项措施，财政政策准备就绪。在货币政策方面，在金融力量的作用下，灵活适度的货币政策会及时跟进，稳定流动性水平，降低贷款利率。

刺激政策有多强？结合起来，跟进内需承接外需的政策形式可以体现为“向国内市场出口”。钢铁、化工和电气设备行业可能是随后外部需求向国内需求转移的主要控制点。预计全年刺激政策总量将接近10万亿元，约占2019年国内生产总值的10%。

结论:随着我国疫情的逐步消除和工作及生产的恢复，形势继续向前发展。国内需求有望逐渐恢复。然而，海外疫情仍在蔓延，全球经济放缓也增加了外部需求的不确定性。根据政治局会议的声明，以下政策思路预计将利用内需来弥补外部需求缺口，这可能体现在“出口转内销”的政策路线上。消费和投资将共同促进内需的反弹。在政策方面，宏观调控措施中，财政反周期调整有望加强。据估计，2020年刺激政策的总规模将达到10.7万亿元。就货币政策而言，结合中央政治局会议的声明，货币政策也将及时跟进和配合，以确保合理和充足的流动性，引导贷款利率下行趋势，防止无风险利率上升和财政政策对居民和企业信贷的挤出，利率长期下行趋势仍有可能。

(来源:清晰的文字)

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