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CICC:大理食品目标价格(03799)下调10%，至6.0港元，保持“双赢行业”评级

CICC发布的一份报告显示，达利食品(03799)目前的市盈率为13.4/12.5倍(2020/2021)。由于税收因素或净利润的拖累，该行将2019年净利润下调3.9%，将2020年净利润预测下调6.3%，使2021年净利润达到44亿元。该行表示，目标价格下调10%，至6.0港元，相当于2020/2021年盈利率的17.6/16.5倍，股价上涨空间为28.2%，保持了“优于行业”的评级。

公司2019

年收入同比增长2.3%，2H19收入增速回升至4%左右。该行净利润预计同比增长3%，略低于此前预期，主要原因是公司2H19应计股息预扣税或增加。排除非经常性影响，该行表示，其8%的税前利润增幅符合预期，并预计年度股息支付率将保持在100%。

该行表示，据调查，自3季度以来，公司收入增速逐步回升，预计2H19整体收入增速将回升至4%左右。同时，公司毛利率继续扩大，费用率保持稳定。该银行预计该公司2H19

毛利率持续上升，主要是由于原材料价格下降和增值税优惠，但2H19毛利率同比增长幅度小于H19，主要是由于饮料板块表现较低，毛利率高于食品，公司整体产品结构略有下降。在费用方面，我行表示，渠道改革在2019年年中完成后，销售费用的使用效率将会提高。预计2H19公司的费用率将保持基本稳定。如果不包括税收和其他非经常性因素，预计2H19公司的营业利润率将同比增长约1个百分点，营业利润的增长率很可能超过收入的增长率。最后，从长远来看，公司具有较强的类别管理能力和渠道力量，我行认为大理的长期稳定增长前景没有改变。

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