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宏观股票指数

观点:美国股市创下收盘新低，市场底部将继续一次又一次上涨

在美国官方网站宣布纽约发生“重大灾难”以及美国最大的州加州宣布强制限制抗击疫情之后，美国三大股指周五大幅反弹，并创下收盘新低，拖累同期交易的富时A50指数(FTSE A50 index)下跌逾4.5%，或导致国内市场在本周早些时候面临压力调整。

目前，新的皇冠肺炎疫情正在冲击全球产业链，或引发企业债务违约，影响出口贸易，这仍将是影响国内市场风险偏好的主要干扰因素。如果对欧美疫情的有效控制仍没有拐点预期，预计三大股指将在本周初面临调整或再次确认周四低点的有效性，整个市场仍有较高的震荡调整概率。

投资策略:密切关注海外疫情进展，在预期好转前和国内市场萎缩的情况下，暂时以弱冲击应对，仅供参考。

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贵金属

观点:美元达到103关口，黄金反弹

上周五美元小幅下跌，六大央行宣布采取联合行动增加美元流动性。美元指数一度触及103点，为2017年1月以来的最高水平。金价飙升，纽约商品交易所黄金价格上涨逾28美元，至每盎司1501.1美元。世界各国央行为应对疫情蔓延造成的经济影响而推出的金融和货币刺激措施，阻止了投资者获利。在国内方面，上周五，上海黄金主合约AU2006反弹，收于积极线。

从战略上看，目前COMEX黄金价格略有反弹。目前，较低的支撑位为1，450美元/盎司。有人建议在后市支撑下安排更多的订单，停止亏损，离开市场。

从国内来看，AU2006的低位支撑暂时看在330元/克。你可以尝试在背后支撑下进行更多交易，突破止损点，离开市场。

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黑色品种

钢铁

观点:全球疫情拖累经济，钢板略有下降

该国最近恢复工作情况良好，但由于全球疫情，市场不确定性有所增加。在供应方面，高炉和电炉产能利用率略有提高，螺纹和热盘管产量略有调整。在需求方面，钢材需求继续回升，螺纹需求继续大幅上升。整体库存已经大大减少，其中线厂仓库的减少幅度最大。线头、热卷点上下混放，盘面稍向下，基本拾取。预计短期内，由于外围市场的波动，钢板将继续小幅下跌。在后期，还应注意需求的释放。

铁矿石

观点:宏观环境影响，甚至铁板下跌

就库存而言，港口库存继续下降，库存短缺状况没有得到缓解。在供应方面，巴西的出货量仍处于较低水平，而澳大利亚的出货量更好。到货量已经恢复，未来供应数据将继续波动。在需求方面，开埠量减少，高炉运转率提高。尽管近期矿价的持续走强得到了供应短缺数据的支持，但它挤压了下游钢厂的利润，并引起了公众的关注。建议短期观望是主要方法，激进分子可以尽力而为。

炼焦煤焦炭

观点:交投过度，短期市场悲观

在供应方面，国家焦炭企业本周开始上升。在需求方面，钢厂的高炉操作率上升。就库存而言，焦炭的上、中、下游有大量的堆积，钢厂有更多的堆积。总的来说，产业链下游正在逐步恢复工作，供过于求的局面没有得到改善。短期市场形势的主要特点是弱冲击。

玻璃

现货方面，下游加工企业纷纷复工，购买玻璃的意愿逐渐增强，但订单情况仍较弱。通过降价，生产企业库存有所改善，信心略有回升，但整体库存仍处于较高水平，现货价格仍有调整空间。目前，期货交割产品价格稳定在1450点以上，基本差价略有缩小。在业务上，05空缺名单仍在继续。

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有色金属

观点:海外疫情加剧，铜价多重压力难以恢复。

铜

截至3月20日，沪铜05合约收于39100元/吨，上涨2.45%。铜价上周大幅下跌。在美国股市一个接一个下跌，恐慌指数飙升至历史最高水平后，铜价连续两天下跌。周五，铜价停止下跌并反弹，显示出一定的稳定趋势。然而，海外疫情仍在加速。中国境外确诊病例已达23万例。欧美国家新确诊病例仍在增加。从周五晚上的市场表现来看，恐慌情绪依然高涨，抛售情绪高涨，美元指数仍处于高位，抑制了铜价。从根本上说，铜精矿生产将受到一定疫情的影响，但这足以成为价格支撑，因为目前精炼铜市场仍处于过剩供应状态。从现货市场交易情绪在上周铜价大幅下跌后跌至低点可以看出，铜价很可能保持低位，这并不排除进一步勘探的可能性，但下方空间有限。未来铜价的上涨应该伴随着股市转折点的到来、空头资金的撤出以及中国消费市场明显的复苏迹象。因此，建议暂时静观其变，不要盲目复制底部。

铅

目前国内铅基本面的强势可能只会增加铅价格修复的灵活性。从短期来看，上海铅仍难以摆脱国外市场的引导，走出独立的反弹市场。内强外弱的局面可能会打开进口利润的窗口。运行时，建议短期带运行。关注海外疫情的发展变化。

锌

从成本支撑的角度来看，目前的锌价可能难以成为正常状态，但考虑到国内需求的溢出仍是一个重要的边际变量，海外疫情导致的消费量下降仍不确定，锌价走势也不明朗。情绪引发的波动必然会急剧上升。在操作中，建议静观其变，或在一天内参加短期活动。

5

化学品种

原油

今天早上6点，国际市场以“骚乱”开始。美国股指期货下跌逾5%，触及跌停板，道指期货开盘下跌近1000点。油价继续见底，供应方面继续增加。沙特阿拉伯不仅宣布增加产量，还宣布增加出口。俄罗斯争夺市场份额的战争正在加剧。需求方继续受到疫情蔓延的影响。随着新型冠状病毒的不断增加，世界各国也采取了封锁措施来减缓其传播。短期内原油市场没有任何改善的迹象。预计短期油价将继续下跌。

策略:我们预计短期WTI平均价格将在每桶20-25美元之间波动，布伦特平均价格将在每桶24-29美元之间波动。从短期来看，今天的国内油价将继续下跌。活动家可以尝试清空更多的石油。

PTA

宏观和成本驱动是主要的交易逻辑，而供求驱动被削弱。从成本角度来看，浙江石化新产能的释放在一定程度上抵消了亚洲设备维修的损失。PX发酵后储存压力大，原油大幅下降导致PX下降更深，PTA现金流短暂改善，加工成本攀升至600元/吨以上。以后的成本支持会显得不够。目前供需驱动不明显。从供应方面来看，聚酯将进一步恢复工作。重启能力估计为150万吨。据估计，聚酯本周将恢复工作，达到80%以上。总的来说，尽管PTA自身的供需出现了一些亮点，分阶段流动库存有所减少，但PTA的高社会库存仍对价格构成压力。更重要的是，随着成本方面的波动性增加，PTA将继续遭受损失。

策略:油价继续下跌，在早盘寻找底部，预计PTA会随之下跌。单边优惠贸易协定继续存在偏差，最近几个月套利一直处于压力之下，5-9个正集暂时没有机会，并且在不同品种之间，人们注意到了EG和TA利差的变化。

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农产品

棉花

观点:新来的人在河流的下游很弱，郑棉不支持变暖。

基本面进一步减弱。虽然目前恢复工作相对稳定，但订单略有撤回。新订单仍然分散，处于低迷状态。宏观气氛中的恐慌并没有减弱。在宏观影响下，市场对棉花售后市场的消费表现疲软，并随着恐慌情绪而波动。上周，外国流行病的大规模爆发打击了宏观经济预期。目前，下游复工和购买坯布织机的氛围尚可接受，但来料数量相对较少，新订单大多较小。在宏观影响下，市场对棉花售后市场的消费表现疲软，并继续大幅下跌。到目前为止，被监管企业的营运率是好的，大多数在80%以上，中小企业约为60%。然而，收到订单的情况没有显著改善。棉纱开工率缓慢攀升，交易量没有明显回升。下游市场仍处于缓慢复苏过程中。大多数企业选择保持原材料库存，并根据需要购买。目前还没有大规模的棉花收购计划。受疫情影响，该行业相对悲观。目前，资本主要是驱动，没有转折点，所以我们应该谨慎进入更多。

目前，该行业几乎没有任何支持。单一发行抑制了市场预期。全国棉花测试市场再次下调了棉花消费预测。综上所述，棉花消费预期持续下滑，加大了宏观影响，市场底部受到震荡。

大豆粉

观点:现货市场吃紧，豆粕走强且不稳定。

3月20日，由于阿根廷港口关闭和美国大豆价格预期上涨，豆粕价格上涨。就大豆供应而言，美国大豆进口量相对较小，预计大量巴西大豆的抵达时间将会推迟，阿根廷主要大豆港口将暂停，大豆短缺将延续至4月中下旬。在豆粕供给方面，油料作物的压榨量略低。在需求方面，农民强烈希望用活猪来补充猪圈，而家禽对淡水鱼的需求很少。新流行的疾病可能会进一步影响美国和巴西的港口，需要持续关注。豆粕表明强烈的脑震荡思维。套利意味着观望。

鸡蛋

观点:现货业主稳步上升，期货继续探索

目前，市场更担心第二季度供应的释放。与此同时，国际国内金融市场的悲观情绪被笼罩，盘面波动更加剧烈。上周五，盘面再次增加了位置，并进行了进一步的探索。熊市的压力依然存在。现货股票在周末继续走软。现货股票预计本周将继续走软。第二季度的合约可能继续承压，但目前不建议追逐空仓。第三季度，所有合约都创下新低。激进分子可能会考虑尝试更多的空头头寸。稳定的投资者仍然建议推迟操作，直到市场变得明朗。

套利:等着瞧吧。

猪

观点:大规模下跌，生猪价格建立短期下跌

3月23日，3元的全国均价为35.47元/公斤，较周日下跌0.17元/公斤。上周末，自3月中旬以来，生猪价格开始跌破支撑水平，出现大幅下跌。所有地区的生猪价格都呈下降趋势，降幅各不相同。东北、华北和华东等北方地区表现出相对较大的下降。东北等房地产地区1-3级白条的主流批发价格也呈下降趋势，下降到500元/吨。贸易商不热衷于接收货物。北京、上海、江苏等地批发市场的白纹猪大宗交易价格略有反弹。白条猪的整体交易量仍然疲软，并呈现疲软趋势。

总体而言，大部分地区生猪价格有所下降，屠宰企业价格更加突出。在屠宰企业不断降价的情况下，养殖场高价生猪来源很难拿到货。温家、沐源、正邦等集体猪场的大部分地区的生猪价格都大幅下跌。预计短期内生猪价格将保持弱势，反弹不会回落。

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商品期权

铜期权

上周交易的铜期权总数为92，280个，比上个月减少10，346个，最新的头寸总数为41，385个，与上个月基本相同，交易活动有所减少。总体积聚合酶链反应振荡，电流值为1.08。总位置聚合酶链反应略有下降，当前值为0.91。市场情绪有点悲观。

铜期权的隐含波动率上周飙升，周末略有下降。主要合约系列CU2005期权的隐含波动率最多达到48.5%，然后小幅降至43.13%。CU2004合约系列最高达到66.28%，随后小幅下跌至最新值50.61%。就期权操作而言，铜价目前可能保持低位，隐含波动率处于高位。目前，看跌期权操作是主要操作。建议在铜价低的时候卖出看跌期权。

黄金期权

黄金隐含的波动性波动并上升。目前，主力AU2006隐含波动率高达54.77%，周末有所下降，最新值为46.76%，仍明显高于平均水平。在期权操作方面，AU2006合约目前的支持价格为330元/克。有人认为，支持以低价出售看跌期权并关注市场情绪变化是期权操作的基础。

上周交易的黄金期权总数为62154个，比上个月增加了7752个。最新的位置是27541，比前一个月减少了1727。交易活动增加了。总体积聚合酶链反应显著降低至0.62，总位置聚合酶链反应也略微降低至当前值0.60。目前，市场对黄金持中性态度。

铁矿石选项

铁矿石期权交易于上周五结束，共有94360笔交易，较上月减少25%，共有189018个头寸，较上月增加3%。交易的M2005系列期权总数为82575个，比上一期减少25%，未平仓总数为156492个，比上一期增加2%。最新的开放位置聚合酶链反应值为1.68。看涨和看跌交易的最高执行价格分别为700和500，仓位的最高执行价格分别为680和500。铁矿石主要公司的短期历史波动性略有下降，10日的最新高压值为31.06%。05相应期权系列的隐含波动率达到新高，最新值为63.56%。

港口库存继续下降，短缺并未缓解。巴西的出货量仍处于较低水平，澳大利亚的出货量更好，到达量已经恢复。随着高炉开炉率的增加，开炉量减少。高水平的目标回落，隐藏波更高。05系列主要销售大跨度组合。09系列期权持有买入卖出。

豆粕选项

上周五，豆粕期权继续上涨，总成交量为210，518手，比上个月上升11%，总持仓量为534，711手，比上个月下降2%。交易的M2005系列期权总数为164991个，比上个月增长17%，持仓总数为272963个，比上个月下降5%，持仓的最新聚合酶链反应值为0.6。看涨和看跌交易的最高执行价格分别为3150和2700，仓位的最高执行价格分别为3150和2700。豆粕主公司的短期历史波动略有上升，10日的最新值为16.08%。05相应期权系列的隐含波动率继续增加，最新值为27.63%。

大豆供应紧张的预期时间延长，豆粕压榨水平适度偏低，库存水平较低，并有脱销的预期。现货市场吃紧，下游对生猪的需求可能会回升，对家禽的需求疲软，淡水鱼养殖停滞不前。标的股票波动性很大，期权具有很高的隐藏波，05系列交叉型投资组合是主要投资组合，09系列看涨期权继续持有。

棉花期权

上周，外国流行病的大规模爆发打击了宏观经济预期。在宏观影响下，市场对棉花售后市场的消费表现疲软，并继续大幅下跌。到目前为止，全国棉花销售率为54.3%，比四年平均水平低7.5%，棉花现货价格也有不同程度的下降。在下游，受监管企业的运营率较好，大多数在80%以上，中小企业约为60%。然而，收到订单的情况仍然没有显著改善。棉纱开工率缓慢攀升，交易量没有明显回升。下游市场仍处于缓慢复苏过程中。大多数企业选择保持原材料库存，并根据需要购买。目前还没有大规模的棉花收购计划。受疫情影响，该行业相对悲观。目前，资本主要是驱动，没有转折点，所以我们应该谨慎进入更多。

005周转率的聚合酶链反应值为0.48，未平仓的聚合酶链反应比率为0.41。市场情绪悲观。60天历史波动率为28.02%，20天历史波动率为30.94%，隐含波动率为39.33%。近期棉花的历史波动相对较大，目前棉花的波动处于历史高位。CF005和CF009期权合约的隐含波动率迅速上升。目前，CF005和CF009期权合约的隐含波动率都处于高位。CF005和CF009期权合约的隐含波动率开始上升。Cf005的隐含波动率为39.33%，而Cf009期权合约的隐含波动率为33.31%。目前，可以考虑出售虚拟看涨期权。

(责任编辑:陈翔)

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