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[事件]:梁海股份有限公司于8月13日披露了2018年半年度报告。2018年上半年，公司实现营业收入201.17亿元，同比增长65.16%。上市公司股东应占净利润达到5.51亿元，同比增长36.80%。上市公司股东非净利润5.38亿元，同比增长113.69%。

[评论]:

1)增量产能启动+存量产能强化是H1高弹性的主要原因。2017年，公司筹资投资项目“广东梁海7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”和“安徽梁海9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”按计划有序推进。其中一些已经陆续投入生产，并逐渐为生产做出贡献。同时，公司抓住市场机遇，专注于主营业务。2017年，它成功收购了诺德三家目标公司100%的股份。收购后，通过技术改造和升级，原有目标产能和公司现有产能进一步提高，生产经营能力进一步增强。梁海股份的新建和收购一直是“双管齐下”，进一步巩固了行业领头羊的地位。半年度报告显示，上半年公司累计销售铜加工材料约36.3万吨(其中委托加工业务销售6.55万吨)，同比增长42.72%。我们认为，数量的大幅度增加是H1表现高度灵活性的主要原因。

2)当容量扩展正在进行时，仍然可以预期连续的卷扩展。首先，公司投资项目(包括广东和安徽)建设进展正常，后续生产的贡献将逐步体现出来。二是公司继续实施收购战略，并于2018年1月宣布收购成都比德铜业有限公司100%股权(铜棒年产量1万吨/年，母棒年产量100万块/年)；第三，公司投资设立了全资子公司重庆梁海，年产3万吨高效节能环保精密铜管。该项目预计将于2019年初完成并投入运行。目前，公司在浙江、上海、安徽、广东台山和广东中山都有生产基地。西南生产基地建设将进一步完善国内生产基地的区域布局。总体而言，公司的扩张战略正按照之前宣布的“2025年发展战略计划”稳步推进。同时，梁海的经营战略是“以销定产”，其定价机制是“原材料价格+加工费”。市场风险被有效锁定。产品产量的持续增长将有力支持公司的收入增长和利润增长。

3)公司销售增长率高于下游需求增长率，市场占有率进一步提高。安泰科统计显示，2018年上半年，铜行业消费量约为521万吨，较去年同期略有上升。然而，铜管行业在下游空调高需求的驱动下表现良好(具有“一户多机”的消费属性)。根据国家统计局的数据，2018年上半年，中国空调总产量达到1.1亿台，同比增长14.4%。结果，铜管企业继续以高运营率(约90%)运营。梁海的产品主要是精密铜管。上半年，公司铜加工材料销售增长率(42.7%)明显高于下游需求增长率，证明公司市场份额进一步提升。

利润预测和投资建议:

我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为100/133/15.4亿元，对应的每股收益分别为0.59/0.79/0.91元，对应当前股价的市盈率估值水平分别为14倍/10倍/9X。考虑到公司对内生增长(沿其主要业务的持续产能扩张)和外延发展(垂直+水平扩张)给予同等重视，盈利能力预计将进一步提高，并且“购买”评级将保持不变。

风险提示:

宏观经济波动的风险；下游消费低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；项目建设不符合预期的风险。

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