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2018年净利润为226.30亿元，同比增长1.66%。

公司发布了2018年度业绩公报，显示公司实现利润总额270.42亿元，同比增长1.45%。归属于母亲的净利润为226.3亿元，同比增长1.66%。每股基本收益为1.0286元，同比增长1.66%，业绩符合预期。公司净利润扣除220.51亿元，同比下降0.81%，主要原因是取消了增值税退税优惠政策。

提前完成2018年发电任务，年发电量达到预期。

截至2018年11月22日，长江电力运营管理的梯级电站年累计发电量超过2013亿千瓦时，提前完成了集团公司下达的年度发电任务，同期梯级电站发电量创历史新高。该公司2018年的总发电量约为2154.82亿千瓦时，同比增长2.18%。其中，三峡电站完成发电1016.15亿千瓦时，同比增长4.11%。葛洲坝电站完成发电量183.18亿千瓦时，同比下降3.85%。溪洛渡电站完成发电624.69亿千瓦时，同比增长1.76%。向家坝电站完成发电量330.8亿千瓦时，同比增长0.72%，符合预期。

展望:税收优惠减少影响利润，下调利率中心增加反向周期分配值

(1)税收优惠减少影响利润:增值税将于2017年底到期，云川公共基础设施项目所得税优惠政策将于2018年底到期，西部开发所得税优惠政策将于2020年底到期，这将影响未来利润。(2)反周期配置的价值凸显:2019年流动性宽松趋势尚未完成，经济下行压力尚未缓解，利率中心仍有下行空间。一方面，企业的财务成本会降低，另一方面，高股息收益率企业的相对配置价值会增加。

突出水电的领先地位，保持“推荐”等级。

预计2018年至2020年公司净利润分别为226.3亿元、223.85亿元和229.3亿元，相应的每股收益分别为1.03(+0.01)、1.02(+0.03)和1.04(+0.03)元。当前股价在2018-2020年分别相当于市盈率15.0倍、15.2倍和14.8倍。该公司在水电领域的领先地位得到了凸显。乌东德和白鹤滩电站有望在未来陆续投产。反向周期分配的值被突出显示，并且“推荐”评级被保持。

风险提示:水电上网电价下调的风险和长江流域来水大幅波动的风险。

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