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一项关联交易揭露了嘉伟两位股东背后的金融危机。据报道，嘉威股份第二大股东(单一大股东)隐现的资金问题今年完全爆发。董事会主席被前员工追到办公室索要薪水，他直言不讳地说:“所有可以借的都被借走了。你认为公司现在能拿出600万吗？”

鉴于新政策对光伏产业的影响，嘉伟公司为何打算收购两个股东的光伏资产？特别是在股东经营困难、资金链紧张的情况下，此次交易是否存在“输血”嫌疑？此外，上市公司的实际控制人选择了投资P2P平台的最前沿。这是拯救两位股东的另一种方式吗？

收购计划中有许多矛盾。

自7月3日恢复交易以来，嘉威股价已连续四次下跌。为什么嘉威的股票在最新的收购计划中没有获得市场认可？

回顾这笔交易，嘉威股份有限公司的全资子公司华源新能源计划以大约9亿元的现金购买光伏电站资产。它最初计划购买14个电厂项目。新计划调整为购买库伦旗法真能源和中宁县法真光伏发电等7个项目。该交易不再构成“重大资产重组”，也不需要相关部门的批准。

目前尚不清楚上市公司是否在此时发起了收购。一方面，嘉威股份刚刚于6月27日宣布，其华源新能源公司计划以不低于10.38亿元的价格将其持有的高邮振兴100%的股份转让给东方日盛，即以股权转让的方式转让高邮振兴100万千瓦裕光互补光伏电站。

嘉威股份没有透露转让电站的具体原因。然而，许多投资者对该公司以10亿元出售其左手边的高邮振兴电站和以9亿元购买其右手边的7个光伏电站的一系列行动感到困惑。

嘉威股份在互动平台上回答投资者:“公司根据当前宏观环境和国家政策，在不同时间点买卖电站并采取相应的管理策略。总的来说，这有利于现金流的恢复，控制经营风险，稳定公司业绩。”

今年5月31日，国家颁布了“新光伏政策”，对近年来发展迅速的国内光伏产业进行“硬制动”。

“输血”两个股东

在上述背景下，上市公司为什么坚持策划收购并采取所有现金收购的方式，这个问题可以从上述证券部人员的话中看出。

“我们收购的这些资产是非常好的资产，对公司有利，而且是基于公司的利益。当然，这次收购可以购买我们想买的东西，同时它可以为第二个股东提供一定的现金流来缓解他目前的状况。这对公司来说不也是一件好事吗？”

该交易的交易对手是法真新能源和法真能源。其中，法真信能是法真能源的全资子公司。佳威的第二大股东(单一大股东，非实际控制人)是法真能源。需要指出的是，嘉威股份与法真能源有着深厚的渊源，主要收购方华源新能源曾是法真部门的成员。

2014年8月，嘉伟股份宣布计划购买法真能源和浩轩投资(嘉伟股份实际控制人拥有的公司)持有的华源新能源100%股权，购买总额为18亿元。华源新能源是法真能源的核心工程总承包(即光伏电站建设总承包)资产。交易完成后，丁孔贤、陈、李莉、丁蓓四位自然人作为一致行动者，仍然实际控制着上市公司。该交易不构成“后门”。

当时，嘉伟收购华源新能源及其在光伏发电方面的努力并没有让业内人士感到意外。实际控制人之一的丁孔贤是一位学者。数据显示，丁孔贤于2003年参与了当时西藏最大的270千瓦光伏电站的建设，是中国第一批光伏建筑商。此外，丁孔贤在收购华源新能源前夕突然入股。他于2014年7月注册成立浩轩投资，认缴出资6600万元，持有华源新能源25%的股份。

今年3月，郝宣投资进行工商信息变更，公司住所变更为阿拉山口市。就在上个月，郝轩投资了4亿多元成为在线贷款平台家园的股东。

根据交易计划，7个电厂目标的总评估值约为9亿元。到2017年底，两个电站项目出现赤字。此外，七个目标的所有股份都已质押，目标公司的机器设备和应收账款(收取电费的权利)几乎都已质押。

嘉威股份表示，目前交易各方都在积极推动相关质权人采取相应措施，以确保标的资产转让或向购买方转让不存在法律障碍。此次收购是公司光伏业务调整和优化战略的延续，被收购项目为早期并网光伏电站项目，可长期获得电费收入，为公司业绩增长点做出贡献。

这也是对法真能源旗下资产的收购，与最近嘉威股票复牌大幅下跌形成鲜明对比。自2014年8月22日复牌后，嘉伟股份股价连续9个交易日(8月22日至9月3日)上涨近92%。

值得一提的是，法真能源此前承诺，在交易完成后的36个月内(2015年9月)，不会与其他投资者通过协议或其他安排共同扩大其可以控制的上市公司股份的投票权数量，也不会影响现有上市公司实际控制人的控制权。

截至第一季度末，法真能源持有嘉威26.39%的股份，这些股份已全部质押。此外，法真能源的上述非控股承诺将在2个月后到期。然而，该公司本身现在正面临运营困难。真正的控制者查·法正甚至遇到了员工在家索要工资的困境。

2.陷入资本困境的股东

法真能源急于套现的原因可能与公司的财务状况密切相关。法真能源和法真信能均由拥有江苏法真控股集团有限公司(「法真集团」)99.9%股份的查法正控制，并通过法真集团控制法真能源和法真信能等100多家公司。

查工商资料，查法正是183家公司的法人代表，其中大部分是光伏相关的新能源企业，大部分是分布在全国各地的光伏电站。此外，查法正一直被列为不诚实的人。

茶正创业于一家建筑公司，2004年更名为法真新能源，主要从事光伏电站建设。据官方网站介绍，法真信能目前主要从事太阳能光伏电站的投资运营和模块化能源的整合。公司现已在中国及海外30多个省、市、自治区开展业务。并网、在建和备用项目的累计装机容量接近3000兆瓦(3千兆瓦)。

众所周知，光伏电站的建设需要大量资金，而且曾经是一个由国家大量补贴的行业。据业内媒体报道，2017年1GW光伏发电容量需要预付约60亿元，而法真能源目前的容量需要180亿元。

在入股嘉威之前，法真能源的财务状况已经受到关注。在2014年初密特公司上市时，一些媒体曾表示，作为密特公司的主要客户，法真能源公司在买方和卖方之间有“非常有趣”的贸易往来，并质疑主要客户(法真能源公司)缺乏建设发电站的资金，而密特公司是其借款的渠道之一。

此外，在持有嘉威股份后，法真能源的财务表现不佳，嘉威股份更像是其重要的融资渠道之一。2015年8月，法真能源成为嘉威股份的单一大股东。2015年9月14日，法真能源开始质押其股份进行融资。从最初的质押来看，法真能源将嘉威股份质押给国源证券、华融租赁等机构进行融资，以补充营运资金。此外，部分股份质押给中国富马机械集团、Xi大唐电信等相关业务公司，以确保相关业务合同的顺利履行。

截至2015年12月10日，法真能源已质押了超过1.245亿股佳威股份，占其股份的99.7%。换句话说，在入股嘉威股份后的4个月内，法真能源几乎将其所有股份质押融资，然后法真能源的股份基本上进入了释放质押和立即质押的周期。

根据最新数据，法真能源持有的嘉威股份中，超过99.9%仍处于质押状态。嘉威证券部的一位人士表示:“不排除股票爆炸的风险”。

一方面，这是一个巨大的融资承诺；另一方面，由于各种债务问题，法真能源在嘉威的股份也被司法冻结。从2015年9月30日至2018年5月，相关库存已被不同法院冻结和解冻五次。2018年5月和6月，法真能源所持有的全部股份被江苏宜兴、安徽省高级法院和南京市宣武区法院冻结。从披露的部分冻结原因可以看出，基本上是光伏电站工程总承包担保、设备采购以及下属公司或第三方提供的债务所引发的财务纠纷，其中三项担保金额合计3.2亿元。

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