桥水基金回应“股票爆炸”谣言

桥水基金回应“股票爆炸”谣言发布时间：2020-03-18

原标题:在桥水基金流动性大量撤出的影响下，市场仍不确定

[桥水基金回应“股票爆炸”的谣言，“桥水基金股票爆炸和赎回”的消息已经在朋友间传开。3月18日，乔水在客户来信中提到，两种策略的退出范围从10%到20%不等。

3月18日下午a股开盘后，“桥水基金空头回补”的消息在朋友间传开。a股开盘走高，收盘走低，亚太股市暴跌。

截至发布之时，虽然仓库爆炸和赎回等信息目前尚未得到证实，但第一财经记者获悉，自3月份以来，全天气和pureapha)3桥下基金已下跌逾10%-20%。与此同时，尽管美联储已经降息，但QE 17日表示，将启动商业票据融资机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)，为商业票据发行者提供流动性，回购市场和整体市场流动性仍处于“冻结”状态，极度规避风险，这也导致许多高杠杆策略的不可持续使用。

事实上，陷入困境的对冲基金不仅仅是桥梁。

一些海外对冲基金母公司告诉第一财经记者，总体低杠杆战略在不久的将来会更安全。尽管美联储释放了大量流动性，但由于波动性飙升，回购市场仍然相对紧张，银行和大型交易商不太愿意筹集资金，这将增加大型基金被证券交易商追加保证金的压力。此外，如果有大量客户赎回，压力可能会进一步上升。因此，各界人士认为，在当前形势下，各国央行和政府需要进行协调，以有效减少市场恐慌。

桥牌水产品大幅退市

众所周知，桥水基金有两种类型，一种是全天候基金，另一种是纯阿尔法基金。3月18日，乔水在客户来信中提到，两种策略的退出范围从10%到20%不等。

来源:桥梁水日常观测

据报道，截至上周，bridgewater的旗舰产品PureAlpha对冲基金今年下跌了20%，主要是因为疫情爆发导致黄金、股票、债券和大宗商品的逻辑发生了令人惊讶的逆转。PureAlpha Fund使用传统对冲基金策略积极交易不同的资产方向，包括股票、债券、大宗商品和货币，以预测宏观趋势。

一些投资者还表示，该策略此前押注于更高的股价和债券收益率。与此同时，桥水还买入了看跌期权的股指进行套期保值保护。在金融危机期间，PureAlpha战略基金上涨了10%，而S&P 500下跌了近40%，但今年仅两个多月就下跌了20%。

此外，华尔街广泛使用、布里奇沃特赢得的风险平价基金自3月份以来也大幅下跌。在早期，股票和债务一起上升的趋势导致了不可战胜的风险平价策略(除了分配股票，债券被杠杆化以获得与股票相同的回报)。回顾2019年，股票和债务共同上涨的格局曾让风险平价基金繁荣，乔水的“全天候基金”收益超过16%。但2020年是该策略自2008年以来最糟糕的一年，S&P 500风险平价指数在上周的五个交易日中暴跌10%。对疫情的误判是问题的根源。

据估计，仅美国在2018年管理的总额就将达到1.5万亿美元。简而言之，在过去，风险资产下降，对冲资产“填补”，但在“扼杀”风险资产和对冲资产的情况下，风险平价基金必须被迫平仓并降低杠杆。

“我们不知道如何应对病毒，所以我们选择原地不动，保持我们的位置。但现在看来，我们应该降低风险敞口。我们感到失望，因为我们应该赚钱，而不是像2008年那样在这波暴跌中赔钱。”在最近对媒体的回应中，桥水公司的创始人之一，首席信息官雷达里奥说。

早些时候，他认为病毒只是暂时的，所以市场会反弹。今年1月，达里奥鼓励投资者不要观望，而是从强劲的市场中获利，并称“现金是垃圾”。在央行大幅放松政策的背景下，许多机构着眼于多股权资产，涌入高收益债券市场追逐利润，直到疫情蔓延至海外导致信贷息差扩大。

流动性冲击

目前，高波动性和流动性冻结仍是主要问题。如果银行和主要交易商不愿意筹集资金，加上额外的保证金和客户赎回的压力，许多基金可能会受到影响。

北京时间3月17日晚，美国股市在经历了12%的单日跌幅后，在开盘时大幅反弹，收盘时上涨近6%。这也主要是因为美联储采取了另一项重大举措。它确实对市场有用，但它不能完全解决问题。

来源:渣打银行。截至北京时间3月18日，美国股市早盘收盘

当地时间3月17日，美联储根据《联邦储备法》第13 (3)条赋予的权利，相继推出了2008年成立的商业票据融资机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)。

CPFF将通过特殊目的工具向商业票据发行人提供流动性。通过特殊目的公司，可以购买A1/P1等级的票据。利率为3个月隔夜指数掉期利率加200个基点。该机制的运行时间将长达1年。与此同时，为了保护美联储免受此类贷款的信贷损失，财政部将从其称为外汇基金的储备基金中提供100亿美元。

PDCF将提供隔夜和最多90天的融资，从3月20日开始生效，暂定为期6个月。该工具的抵押品涵盖广泛，包括商业票据、市政债券和股票。美联储表示，PDCF帮助一级交易商稳定市场，从而有效地为企业和家庭提供信贷支持。

“CCP并不慷慨，因此我们也可以发现，在政策宣布后，三个月期远期利率协议和隔夜指数掉期利率之间的息差略有增加。美联储给了企业信心，他们可以使用商业票据融资，但显然它不能保证他们可以以优惠利率获得融资，因为目前基于OIS的利差高达200个基点，而早在2009年，利差仅为100个基点。”渣打银行宏观和外汇策略师张萌告诉第一财经记者，美联储的措施可以确保商业票据市场不会冻结，但不能显著抑制利率差异。换句话说，美联储的降息并没有给发行人带来什么好处。

一些交易员还表示，VIX指数在过去四周上涨了400%以上，北美信贷息差也升至五年高点。隐藏在回购市场中的结构性问题暴露无遗。一方面，投资者撤出高风险资产，将资金投入政府基金。彭博数据显示，本周政府资金净流入1600亿美元。另一方面，在高波动性的环境下，受风险值约束的外国银行缩小了回购市场的市场规模，这相当于在市场最需要流动性时切断货币市场基金向回购市场的资金供应，从而导致美元资金短缺。

也有鉴于此，市场还认为，"美元短缺"将持续一段时间，市场仍不确定。

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