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2018年的香港股市可以说是一场人数众多、激动人心的盛会。继小米、桐城益龙、美团等知名企业之后，盈科也收到了上市消息。

2018年6月底，盈科宣布了香港上市计划。根据招股说明书数据，盈科计划此次发行约3.02亿股，占发行和资本化后总股本的15%。该公司计划筹资15.12亿港元，范围为3.85至5港元。IPO将于6月28日至7月4日进行，计划于7月12日在香港上市。根据筹集的资金数额，盈科的最高估值为105亿港元，合88亿元人民币。盈科有望成为香港首只直播互联网概念股。

盈科很“硬”

作为中国最好的移动广播平台之一，盈科自2015年诞生以来一直处于行业领先地位。一句名言“你很丑，你先睡，我很美，我是现场直播的”引领着现场直播行业大步向前。盈科对此次上市也非常有信心，主要有三个原因。

首先，顾客的质量很难。据了解，盈科用户主要居住在一、二线城市。他们的用户更年轻，收入更高，消费能力更强，男女比例平衡。盈科首席执行官冯友生曾表示，演播行业大多数平台上的男女比例严重失衡，而盈科平台的比例为53: 47。在节目直播领域，男女平台用户之间的不平衡容易导致直播混乱，给平台监管带来巨大挑战。男女观众的平衡结构可以不断创造良好的直播环境，提升平台的社会属性，吸引更多的粘性用户。

第二，主持人的数量很难。根据招股说明书，该平台有3680万用户作为主播进行直播，占注册用户总数的18.9%，其中只有0.02%是演播室主播。盈科是演艺圈主持人数最多的平台，离不开“全民直播”的理念。一键直播的功能让许多普通用户加入了主持人的行列。此外，就赠送给主播的礼品而言，主播的平均分配比例为55%，而其他行业的主播平均分配比例仅为30%至40%。如此高的收入比例为观众吸引了大量优秀的主持人，而优秀的主持人代表着高质量的直播内容，这有助于观众长期留住用户，实现非常有利的直播生态环境。

第三，顾客的收入很难。根据招股说明书，2015年至2017年，客户收入分别为2870万元、43.35亿元和39.42亿元。调整后的净利润分别为150万元、5.68亿元和7.92亿元。利润增长了三倍，从15年的150万元增长到17年的7.92亿元。

与“抄袭”其他直播平台不同，盈科的高收入来源于其在技术和产品上的不断创新。在盈科成长的早期，盈科通过“美”、“欣赏”、“三倍小麦”和“全民直播”等创新功能吸引了大量高质量的用户和主持人。

凭借这些高质量的用户群和平台主持人，盈科能够在2015年的“千播大战”中脱颖而出，成为一个强大的玩家。与此同时，它也让盈科成为一家开始从最初的初创企业中获利的罕见公司。回顾盈科成立三年来的发展足迹，可以说是风平浪静。然而，在盈科上市的过程中，也有一些波折。

借壳失败与盈科上市的“硬”过程

早在2017年5月，刚刚上市三个月的公关公司轩亚国际就宣布收购盈科的母公司北京奇迹网络科技有限公司，在业内引起轩然大波。据相关知情人士分析，面对a股上市政策的逐步收紧，盈科有意利用与轩雅国际“联姻”的便捷方式来达到“曲线”上市的目的。这场“婚姻”以失败告终，主要有两个原因。

首先，“被蛇吞了一头大象”的行为引起了许多疑问。尽管轩雅国际的市值接近盈科，但其盈利能力远不如盈科。2017年前三季度，轩雅的国际经营收入为3亿元，净利润仅为3537万元，远远低于客户数亿元的利润。这一荒谬的举动也引起了业内的许多怀疑。轩亚国际收购北京奇迹公司无异于“吞了一头大象”。

二是采集方法不符合正常。轩亚国际计划以28.9亿元购买北京奇迹的48%的股份，这笔交易很有意思。轩亚国际打算用纯现金购买，而不是发行股票。然而，就账户资金而言，宣亚国际的可用资金不足3亿。收购现金来自宣亚国际股东的贷款，其中70%来自盈科的创始团队。对此，许多人笑着说，盈科的举动是“自费购买自己”

面对这些异常行为和诸多质疑，深交所也采取了一些行动，向轩亚国际发出了质询函，要求进一步披露具体的交易计划、盈科估值的合理性以及业务情况。迫于压力，轩亚国际最终不得不宣布停止收购盈科母公司的计划，盈科让a股上市的“如意算盘”落空了。

然而，上帝为盈科关上了一扇门，打开了一扇窗。2017年底HKEx的改革计划为盈科上市带来了新的机遇。今年，香港股票上市热，客户们已经能够实现他们的上市梦想。

盈科为什么急于上市？

从去年a股上市失败到今年港股上市，客户的心是极其迫切的。一些业内人士认为，盈科这次急于上市是因为直播行业即将面临危机。上市实际上是一个绝望的举动。根据招股说明书，在2016年达到3000多万用户的峰值后，平均每月用户数将永远不会恢复，今年第一季度降至2525万。然而，付费用户的月数量从16年来的261.5万下降到现在的65万。用户流量的下降也反映了现场直播行业面临的几个主要困境。

1.单一利润模式

移动直播市场正如火如荼。其产品形式和用户数量已基本成型。然而，玩家很多，各种平台之间的竞争也很激烈。市场结构不确定。此外，大多数平台目前使用补贴来获得更多的流量和市场资源，这对于单一盈利模式的平台来说无疑更糟糕。以盈科为例。虽然盈科目前拥有直播、广告等业务，但直播仍是盈科的主要收入来源。为了增加收入模式，盈科于去年6月推出了盈天商业平台。然而，2017年，盈科的在线广告收入不到总收入的1%，而直播行业占99.4%。

原因是，作为移动直播平台，移动直播设备的屏幕尺寸有限。如果投放了大量的广告，很容易引起用户的反感，相反，得不偿失。盈科试图通过广告业务拓宽收入渠道的努力以失败告终，这使得演艺圈单一盈利模式的问题更加突出。

2.直播元素缺乏多样性

观众的主要特点是现场直播。大多数受欢迎的主持人都是英俊的男女。在内容雷同的演出平台上，观众容易产生审美疲劳。另一方面，《斗鱼》和《虎牙》等直播平台不仅有现场直播，还有网络游戏、户外游戏、单机、科技教育、影视动画等多种直播类型。内容多样化的直播平台能够满足不同用户的需求，从而获得更高的市场流量。尽管盈科在节目直播行业处于领先地位，但它在内容上的选择远不如其他直播平台。

与此同时，在短视频市场，以颤音和快速播放器为代表的短视频平台突然崛起，侵蚀了许多直播行业的市场空间。以喋喋不休为例。官方的聊天统计显示，到目前为止，聊天国家的每日直播用户数量已经超过1.5亿，而每月直播用户数量已经超过3亿。诸如trembles这样的短视频平台的惊人表现与该节目直播的下降趋势形成了鲜明对比。

为了丰富直播内容和跟上潮流，观众也在直播类别中增加了游戏直播类别，希望能吸引一些喜欢游戏的用户。然而，自从现场视频游戏推出以来，效果并不令人满意。现场视频游戏的流行一直处于低迷状态。只有数万人观看了最受欢迎的游戏主持人，而大多数其他主持人是数千或数百人，远离传统的现场视频游戏平台，如斗鱼、虎牙和熊猫。从现场直播节目开始的观众似乎对游戏没有任何“天赋”，除了现场直播节目，他们很难在现场直播节目类别中“脱颖而出”。

3.随着更多平台的涌入，移动市场进一步分化。

虽然盈科处于移动直播行业的上游，但在大量玩家涌入后，其领先地位并不稳定。无论是YY现场直播还是现场直播，或者是一个在社交平台上起步的陌生人，他们都拥有强大的实力，这使得移动直播市场在2018年更加阴燃。

此外，就市场资源而言，所有力量都有大老板的支持:YY直播背后是小米，一个直播依靠新浪微博，来凤直播和启秀直播分别由阿里和百度支持。所有平台都有深厚的背景。最近，现场直播行业的另一个玩家，花椒，也宣布将重组新闻与六个房间。

有了大亨的资金和流量的支持，这些玩家的发展前景将更加乐观。另一方面，尽管盈科凭借其早期的优势占据了一定的高点，但在该剧的肥沃土壤受到大亨们的密切关注后，无能为力的盈科面对了许多有着强大背景和实力的专家。在同质化严重、市场流动不断分化、市场份额逐渐萎缩的电视直播市场，观众也相当无奈。

总的来说，面对如此大的发展问题，盈科未来的直播模式没有优势。现场视频游戏和短片正在成为一种新趋势。当然，盈科也“意识到”直播节目的发展困境，这次上市是一个不错的选择。虽然盈科仍有竞争优势，处于行业的上游，但它可能会获得资本的青睐。此次上市，盈科可以通过募集资金在其他领域做更多尝试，降低投资风险，并有更多的未来发展选择。首先，我们可以通过融资来扩大经营规模。其次，我们可以通过发行股票来吸引和留住更多的人才。综上所述，上市后公司的未来发展并不黯淡。

摘要

随着2018年的到来，直播行业已经结束了上半年的“大浪淘沙”。一些试图混水摸鱼但不够强壮的选手被一个接一个地淘汰了。下半年将迎来许多“老虎”的持久战。在马太效应的影响下，行业洗牌将继续。该节目的直播逐渐减少，使得泛直播、社交直播等创意直播成为直播平台的新战场。盈科股票在香港上市可能是其改革决心的一个重要信号。

文/刘匡公开号码，身份证号:刘公110

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