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随着中国企业加快恢复工作和生产，太平洋彼岸的美国资本市场再次出现了购买钯的热潮。

截至2月19日17: 00，纽约商品期货交易所(NYMEX)主要钯期货合约价格徘徊在2687.59美元/盎司，创下2755.9美元/盎司的历史新高，在过去两个交易日上涨逾12.3%。

“作为汽油车尾气排放催化剂的重要原料，钯的供需已经相当紧张。如今，中国企业恢复工作和生产，一步步推高了对钯的需求，这势必会吸引大量投机资本，再次推高钯价格。”对冲基金BMO贵金属衍生品交易负责人台湾对记者表示。目前，许多华尔街对冲基金已经押注钯价在短期内将超过3000美元/盎司。

这让参与纽约商品交易所钯期货投资的国内大宗商品私人股本基金经理王强(化名)相当高兴。由于钯在过去三周上涨了20%以上，他的投资回报率只有60%以上(包括使用超过三倍的资金杠杆)。

"在过去的两天里，许多高净值客户也称赞我们的投资眼光."他告诉记者。这实际上为他们发行新的基金产品和筹集资金创造了良好的氛围。目前，许多高净值客户已经提前预订了新基金的认购份额。

然而，并非所有国内私人股本基金都受益于飙升的钯价。许多国内私人股本机构卖空了钯期货，与2200-2400美元/盎司的趋势相反。现在浮动亏损一般在8%以上，这导致了高净值客户的责任。

“事实上，钯期货市场现在正在变成一个赌场。钯的涨跌完全由投机资本控制。没有人知道投机资本明天会增加投资还是以高利润离开市场。”一位参与做空钯期货的私人股本经理不情愿地告诉记者，面对LP的问责压力，他们只能选择保持沉默，希望这段时间能证明他们的投资将“持续到最后”。

为新基金筹集资金的“运动”

王强表示，他们决定在今年1月底购买纽约钯期货，但在此之前，他们已经跟踪钯期货近一年了。

“尽管许多投资机构将去年以来钯价格的持续上涨归因于各国汽车尾气排放标准日益严格，导致对钯的需求不断增加，进而导致钯的供需关系持续紧张，但我们发现，过去一个月推高钯价格的资本市场是银行对钯的空头头寸不断萎缩。”他告诉记者。截至2019年底，当钯期货价格达到2000美元/盎司时，该行仍持有8249个钯期货净空头头寸，但截至今年2月中旬，该行持有的钯期货净空头头寸已跌至4557个，因为纽约商品交易所(NYMEX)持有347.66手钯现货股票，无法满足该行的空头头寸交割需求。

根据化学制造商约翰逊·丰丸发布的最新报告，2019年钯市场的供需缺口已超过100万盎司，2020年将变得更加严重。

“我们决定购买纽约钯期货，因为我们认为在不久的将来钯市场可能会有投机行为。”他告诉记者，目前他们已经用20%的基金资金以三倍杠杆购买钯期货，整个头寸的成本约为2200美元/盎司。

令他高兴的是，这项投资今年也产生了最丰厚的回报。过去三周，钯价飙升逾20%，其账面利润已超过60%，扭转了去年全球股票组合回报率不到7%的尴尬局面。

“我们的高净值客户LP这两天也非常活跃。他不停地给我们打电话，问我们什么时候把包放下。”王强表示，目前他的大宗商品私人股本基金决定迅速削减30%的买入头寸，并将这笔投资收入分配给持有特殊利润红利的LP投资者。

他坦言，此举也为发行新基金筹集资金铺平了道路。由于流行病导致的经济波动加剧，他明显感觉到越来越多的高净值个人倾向于用钱观望。如果他们能在此时获得相对丰厚的利润和股息，他们对额外投资的兴趣将实际上增加。

“然而，新基金可能不会将钯期货作为重要的投资目标，除非钯期货有新的投资机会。”王强直言不讳。过去两天，他们一直在讨论钯价格是否存在严重泡沫——尽管中国企业加快恢复工作和生产将有助于提振对钯的需求，但当前全球汽车销量不佳也对钯价格的持续上涨构成了重大制约，因此飙升的钯价格正显示出一个虚拟的高点。

在他看来，钯价未来将呈现大幅波动趋势，但他们不擅长波段操作，必须“避免”。

等待钯价回归

值得注意的是，并非所有国内私人股本机构都像王强那样“幸运”。

参与钯期货卖空的私人股本机构交易员向记者坦白承认，由于他们在钯期货卖空交易中遭受了约12%的浮动损失，接近2300美元/盎司，许多知情的高净值客户被追究责任。

“在他们看来，在资本市场高度看好钯期货的环境下，逆趋势卖空无异于自毁前程。”他告诉记者。甚至有三家有限合伙人威胁要提前赎回他们的股份，或者提议召开一次有限合伙人会议来讨论产品的早期清算，要求他们迅速平仓以避免更大的损失。

然而，他坦率地承认，事实上，并没有多少华尔街对冲基金最近卖空了钯期货，或者选择获利退出。

根据最新的CFTC数据，在截至2月11日的一周内，由对冲基金主导的资产管理机构持有的钯期货净多头头寸比前一周减少了808手(约80，800盎司)，相当于对冲基金持有的钯期货净多头头寸总额的13.3%，投机资本本周也增加了274手(约27，400盎司)。

“面对持续飙升的钯价，华尔街的多头做空游戏正在加剧。越来越多的对冲基金认为，钯的价格已经偏离了供求基本面，完全被投机资本控制，导致钯价格持续上涨。”台湾指出，所谓的投机资本，一方面是一种对冲基金，担心新的冠状肺炎疫情对全球经济复苏的持续影响；另一方面，它是一只高杠杆套利交易基金，在各地寻找短期盈利机会。例如，日本渡边捷昭的女士们自今年以来一直在非常迅速地购买钯，因为她们发现钯的短期涨幅远高于黄金。

参与卖空钯期货的私人股本经理无奈地表示，面对LP的问责，他们只能选择保持沉默，并期望投机资本尽快停止，以回报钯的价值。

(来源:《21世纪经济报道》)

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