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2020年，一场新的冠状肺炎疫情突然袭来，将许多上市企业的股价推至最高点。近年来，医药、生物制药、医疗器械和防护设备等相关企业成为资本市场的热点。从另一个角度来看，这可能是制药公司上市的最佳时机。

继两个月前首次公开募股申请失败后，2020年2月3日，创新生物医药公司中山康方生物科技(开曼)有限公司(以下简称“康方生物”)再次向香港交易所提交上市申请。

根据HKEx网站，康方生物于2019年12月3日提交了其初始招股说明书，但因财务信息准备不足而被退回。这一次，复兴的康方生物能否成功实现其上市梦想？

该公司的估值在4年内增长了16倍。

根据其官方网站，中山康方生物于2012年3月由免疫学专家海归创业团队创建，专注于抗体和蛋白质药物开发。其产品主要用于肿瘤免疫治疗。康方生物也是少数不依赖CRO外包就能独立开发抗体的创新制药公司之一。

截至2019年底，康方生物已有30多个药物开发项目，10个抗体处于临床阶段，6个双抗体和4个单克隆抗体获得美国食品及药物管理局的IND批准。其中，发展最快的双抗体靶向药物AK104和单克隆抗体靶向药物AK105均已进入二期/三期临床试验的关键阶段。新药申请预计将在2021年下半年和2020年上半年提交。

此前，康菲石油公司还进行了四轮融资，进一步提高了公司的估值。根据调查资料，康方生物2015年甲轮融资估值约为3.3亿元人民币，2019年完成甲轮融资后估值达到8.36亿美元(约58.2亿元人民币)。仅在四年时间里，康方生物的估值就增长了16倍。

尤其值得一提的是，康方生物D轮融资拥有强大的参与者团队。主要投资者是中国生物制药(01177。香港)，香港领先的制药公司。青池资本、奥博资本、爱华资本等医疗基金也参与其中，深圳风险投资、建新资本、星泽资本等专业投资机构也参与其中。

特别是，与中国生物制药的合作使康方生物对其产品的商业化进程充满信心。康方生物表示，“中国庞大的药物销售团队和强大的生物制药商业能力将被用来最大化AK105的商业价值。”据悉，中国生物制药是全国最大的医药销售团队之一，共有12000多名专业医药销售人员。

生物制药研发“烧钱”

由于目前市场上没有产品，康方生物的运营主要靠融资和许可收入支撑。梳理信息发现，康方生物通过四轮融资共获得2.37亿美元(16.5亿元人民币)。

在许可收入方面，根据招股说明书，2018年和2019年前9个月，康方生物的许可收入分别为283万元和7088万元，占同期总收入的100%。

此外，早在2015年，康方生物就批准国际制药巨头默克公司购买单克隆抗体靶向药物AK107，总对价为2亿美元(约14亿元人民币)。据报道，康方生物也是中国第一家向国际制药公司许可抗体的生物技术公司。

经过简单的计算，不难发现，近年来，康方生物通过融资和许可获得了至少30亿元。然而，根据招股说明书，截至2019年1月底，康方生物仅有2亿元现金。在以烧钱闻名的生物制药行业，这笔钱不会持续太久。缺钱可能是康方生物急于上市的主要原因。

但是，康方生物的融资目的仍然是进行持续的研发投资。康方生物表示，如果资金筹集成功，75%的资金将用于研发，其中大部分将用于AK104的研发，一小部分用于其他核心产品的研发，另外15%的资金将用于完善研发支撑产业链。

筹集资金的目的有点片面。

细心的读者可能会发现，康方生物在筹资方面的投资主要是双抗靶向药物AK104，而没有提到单克隆抗靶向药物AK105。康方生物之所以会顾此失彼，可能与AK105上市后将面临的激烈市场竞争有很大关系。

根据Jost Sullivan的数据，在肿瘤免疫治疗领域，目前主要依赖基于PD-(L)1和CTLA-4的单克隆抗体靶向药物。国内创新药物公司的竞争研发也主要集中在靶向药物的PD-(L)1单克隆抗体上，AK105就是这种研发电路的产物。

然而，在单克隆抗体靶向药物领域，AK105已经落后于其竞争对手。据不完全统计，2018年7月，麦考登针对药物凯特鲁达的单克隆抗体获准在中国上市。军师生物学单克隆抗体靶向药物(01877。香港)，信达生物(01801。香港)，恒瑞医药(600276。上海)和百吉神州(BGNE)也分别在2018年和2019年上市。

其中，信达生物的子公司大宝树甚至进入了国家健康保险体系，单个产品的价格从7838元/100毫克降至2843元/单位。在这种情况下，未上市的AK105已经面临价格压力。在针对相互竞争药物的单克隆抗体领域，它能占据多大的市场份额还有待测试。

根据Jost Sullivan的数据，由于用于肿瘤免疫治疗的单克隆抗体靶向药物的总体缓解率不高，各大制药公司已经开始进行双抗体靶向药物的研发竞争。简而言之，双重抗靶向药物AK104是PD-(L)1和CTLA-4疗法的改进组合，其属于单克隆抗靶向药物AK105的升级版本。

值得注意的是，尽管AK105的前景充满挑战，但康方生物的AK104却处于领先地位，已经构筑了自己的“护城河”。此外，目前只有康宁杰里(09966。香港)、信达生物和康方生物正在开发双重抗靶向药物，这也使得AK104的市场竞争不那么激烈，对促进康方生物未来的可持续发展至关重要。

康方生物公司表示，公司已尽早开始研发双抗靶向药物AK104，比AK105更早进入临床阶段。最早将于2021年下半年提交新药申请。这个亮点可能会提高康方生物的上市概率。

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