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a股在最近几个交易日已经调整，但“漂亮的50”仍然是漂亮的。20世纪70年代，美国也经历了一批领先的企业集团。与国外经验相比，a股机构形成“白马”的灵感是什么？

20世纪70年代初，尼克松政府开始实施“新经济政策”。美国经济开始复苏，国内生产总值上升，通货膨胀率下降。股市也结束了两年的熊市，开始反弹。从1970年6月到1971年4月，S&P 500指数在不到一年的时间里上涨了50.9%，随后股票市场进入了一个向下的震荡，但是“漂亮50”继续上涨，直到1972年底，“漂亮50”上涨了21%。

在该组织组织的“美美50”公司中，30家属于消费部门，占60%。根据GICS行业分类标准，在“漂亮的50强”中，大多数公司分布在日常消费(13)、医疗保健(11)和非日常消费品(6)等消费领域。

在这些公司中，有一群我们今天所熟悉的行业领袖:可口可乐、IBM、美国运通等。这些公司在各自的子行业中一直处于领先地位，在各自的行业中占有很高的市场份额。

龙头企业的消费升级与利润提升

1971年，在经历了20多年的持续下降之后，25-64岁人口的比例出现了逆转，并首次上升。这一年龄组的人口是最重要的收入群体，其增长必须伴随着消费的增加，从而使消费行业受益。

另一方面，在20世纪60年代和70年代，美国人均国内生产总值的增长率上升了。1971年，美国人均国内生产总值超过5000美元大关。据研究，如果人均国内生产总值超过这个范围，消费升级将不可避免。消费升级给消费品市场带来了繁荣。

“美美50”公司抓住了提升消费的机会。在20世纪70年代的经济复苏期间，这些白马公司的销售利润在整个市场上提前反弹。自1965年以来，龙头强生公司的销售利润超过了S&P 500平均水平，净资产收益率也迅速发展。1972年底，白马股票估值泡沫的峰值是强生公司市盈率的61倍。

从零售投资到制度集聚

20世纪60年代初，美国和苏联之间的太空竞赛引发了电子产品的热潮，市场上充斥着科技概念股。然而，在每一轮概念投机之后，市场急剧下跌，投资者对概念投机越来越谨慎。1970年初，当经济复苏时，市场风格转向以业绩为支撑的价值成长型股票，“美丽50”诞生了。

自1970年以来，美国以共同基金和养老金为代表的机构投资者的规模显著增加，机构投资者的比例也显著增加。机构投资者更注重价值投资，更喜欢业绩稳定的成长型股票。

1972年底，“梅梅50”公司的估值泡沫严重。在泡沫估值过程中，高质量的能源投资公司更受市场追捧。

一股“白马集团”似曾相识

近年来，第三产业在国民经济中的比重持续上升，国民收入水平也显著提高，消费升级现象明显。

从2012年到2015年，a股概念一片混乱，创业板的市盈率很高。2016年，组织将开始组织消费领袖，2017年这一现象将进一步巩固。

就投资者结构而言，以保险资本为代表的行业和金融资本深入二级市场，机构投资者更青睐业绩稳定增长的行业领军企业。

消费者白马的业绩增长率稳定在15%左右，即使2015年a股整体利润大幅下滑，白马领袖的业绩增长率仍将保持稳定。

美国“美丽50”的终结

1973年的石油危机导致美国面临严重的进口通胀。国内生产总值从7.6%的高点急剧下降到-2.3%，消费物价指数继续从3%上升到12%以上。上市公司每股收益增长率大幅下降，“美美50”也不例外。宏观经济和企业利润的下滑导致美国股市大幅下跌。在整个20世纪70年代中后期，“美丽的50”继续输给S&P 500。

从中长期来看，特别是20世纪90年代以后，科技企业发展迅速，金融和信息技术行业的股票表现越来越好。大时代背景的变化是“美美50”长期失去市场的主要原因。

如果我们借鉴美国的经验，未来a股将取代白马抱团，并可能出现盈利能力不断提高的新行业，如高新技术龙头企业、盈利稳定的大型金融公司等。

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