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该公司有可能成为a股智能制造的领导者:①该公司与世界第一的日本博纳联合经营RV减速器业务:日本博纳生产的RV减速器是工业机器人的核心部件，约占工业机器人成本的35%，约占日本博纳全球市场份额的60%。该公司与日本博纳的合资企业包括上海博纳(中方51%)和博纳精密机械(中方33%)，分别从事RV减速器的销售和生产。上海博纳预计2017年净利润为2000万元。纳博科夫精密机械预计2017年年产7万台，产能10万台，预计利润1200万元。预计到2018年底将生产20万台。

(2)控股股东与工业机器人“四大家族”之一的日本Fanuc合资经营机器人本体销售和系统集成业务:日本Fanuc是世界工业机器人“四大家族”之一，也是世界上唯一生产家用机器人的企业。公司控股股东上海电气(601727)和日本法努克(Fanuc)的合资公司上海法努克(Shanghai Fanuc)在中国市场从事机器人本体销售和系统集成，受益于中国3C和汽车市场需求的快速增长。预计2017年净利润将超过10亿英镑，2012-2017年的复合年增长率为30%。

(3)上海电气(集团)公司国有企业改革可能会加快。首先，在2017年8月，集团终止了其上市公司李海(600619)600619.SH的控股股份转让。其次，集团在9月发生了人事变动——前集团总裁郑建华接任集团董事长。第三，控股股东上海电气计划通过该公司发行不超过30亿英镑的债券。我们认为这些都是集团国有企业改革将加速的信号。

(4)集团国有企业改革能否打破机器人资产分布在不同上市平台的局面。国家继续发布与智能制造相关的产业政策。上海的制造业升级并大力培育机器人产业，期望本地企业发挥更大的作用。如果该集团的机器人资产能够整合到同一个平台，这将有助于该集团在机器人行业发挥领导作用。我们分析了集团的五家上市公司。上海机电(600835)将是最好的集成平台——上海机电有自己的机器人核心部件业务，现有的电梯主营业务与工业机器人有较强的协同性，体积小，易增值。

现有电梯业务提供了足够的安全裕度:①尽管对2018年投资持谨慎态度，但由于整体电梯的品牌优势和维修业务的快速增长，公司的主要电梯业务仍能保持稳定增长。(2)电梯是机械设备领域的摇钱树业务。目前，公司账面现金约140亿元，市值现金含量超过60%，其中母公司现金超过40亿元。

投资评级及估值:预计公司2017-19年度净利润分别为14.01亿元、15.08亿元和16.23亿元，每股收益分别为13.7亿元、1.47亿元和1.59亿元，每股收益分别为17元、16元和15元。目前的市场价值有足够的安全边际。如果说上海法努克注塑公司，该公司是一个被大大低估的智能制造领导者。该公司首次获得“强烈推荐”评级。

风险提示:国有企业改革和资产整合的逻辑判断无效，房地产投资明显低于预期。

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