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原标题:在2800点以下，a股仍然是世界上的“避风港”吗？

3月16日，a股再次大幅下跌。

上证综指收于2800点以下，至2789点，下跌3.4%。创业板下跌5.9%，深交所指数下跌5.34%。

继上周创下417.95亿英镑的净流出纪录后，3月16日又有98.07亿英镑的净流出。

事实上，由于海外疫情蔓延和国际原油价格大幅下跌的持续影响，全球主要股市在过去一周都在进行一轮深度调整。不仅美国股市一周两次熔断，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印度尼西亚、巴西、加拿大、印度、斯里兰卡和世界其他国家的股市也触发了熔断。

同时，a股市场的跌幅远小于海外市场，许多机构指出了a股市场的弹性和避险特征。据《21世纪经济报道》记者报道，包括中信投资、兴业证券和平安证券在内的许多机构都提出了“避风港”的概念。

然而，今天的市场趋势无疑将导致市场预期再次不稳定。

a股仍将是全球避风港吗？在当前情况下如何寻找投资机会？几个买家组织在今天的会议后发表了他们的意见。

卜式基金:宽松的货币政策可能缓解市场流动性危机

继3月3日紧急降息后，美联储于当地时间3月15日再次紧急降息，将联邦基金利率目标区间直接下调1个百分点至0-0.25%的超低水平，并将紧急贷款贴现率下调125个基点至0.25%。美联储还将银行存款准备金率降至零。与此同时，美联储宣布启动7000亿美元的量化宽松计划。

此外，为应对流动性危机，全球央行联合声明显示，全球政策协调出现初步迹象，中国央行也对普惠金融进行了有针对性的下调。货币政策放松在一定程度上缓解了金融市场的流动性危机。

疫情在国外的蔓延导致地方政府不断升级控制措施，这在一定程度上缓解了市场恐慌。今后仍需关注疫情防控工作的升级和疫情发展拐点的出现，才能真正建立市场信心。

融资基金:聚焦上市公司逆周期监管和一季度预测

最近，美联储将联邦基准利率下调至0.00%-0.25%，并推出了7000亿美元的大规模量化宽松计划，以对冲疫情对经济的影响。

海外情绪的动荡可能会结束。首先，上周a股随着海外疫情的发展波动很大。考虑到a股的估值、政策空间和防疫效果，调整幅度已经比较充分。虽然国外，特别是欧洲国家的疫情仍具有很大的不确定性，可能对全球经济总需求和产业链产生中长期影响，但在短期内，各国已开始提升防疫措施，同时出台了广泛的措施来抵消短期流动性危机。疫情和对冲措施的清晰度不断提高，从而降低了波动性。

我们判断，随着流行病数据的上升，海外市场仍将出现二次探底，但如果波动性能够控制在一定范围内，对a股的情绪扰动可能可以忽略不计。

第二，a股市场的主要交易线将集中于国内企业的损失评估和政策影响。目前，这些因素有好有坏，没有明显的驱动力可以影响市场的走向，所以下一个a股很可能会缩水和巩固。

机会可以在反向周期调整和第一季度预测中找到。目前，国内工作的重点已经转移到重返工作岗位、恢复生产和反向周期调整上。反向周期套期保值清楚地表明，新基础设施和传统基础设施同时发展，但传统基础设施在速度和强度上仍犹豫不决。这需要等到1月至2月发布经济数据后，才能得到政策反馈。

此外，目前上市公司纷纷发布季度预测。最先发布预测的公司一般都取得了相对较好的业绩，可能会刺激相关个股或行业分支的活动。目前，关注的焦点是游戏、网上办公、云计算、一些电子类股、超市、水产类股、一些医疗类股的消费、工程机械和重型卡车的周期。

海通基金:市场情绪可能导致高短期波动

受外界影响，a股近期也出现了一定程度的回调，主要原因是对全球经济前景的担忧，包括国内经济前景。如果疫情蔓延到世界各地，可能会导致全球经济衰退，从而给中国的出口带来压力。此外，中国疫情逐渐好转，可能面临新的挑战，进而影响国内消费经济的复苏。因此，今后我们不仅要关注中国疫情的变化，还要关注全球传播。

此外，美联储上周日突然宣布降息，超出了当时的市场预期，因为就在FOMC会议召开的前几天。这一出人意料的举动让市场理解如下:1)在当前政策空间耗尽后，美联储没有足够的“后援”来应对未来可能出现的压力和风险；2)如此紧急的非常规政策是否意味着货币当局已经注意到市场尚未应对的更大风险，因此他们迅速做出反应，从而增加了市场的担忧。

因此，尽管美联储的措施从长期来看可能会确保市场流动性，但从短期来看，它们在海外市场引发了一些恐慌。各国政府的央行需要进一步应对这种后续效应。对国内市场的影响主要是在情感层面。同时，也会加剧投资者对国内出口行业发展前景的担忧。

对于未来市场来说，大量高质量的股票在目前的位置上已经极具吸引力，但短期的市场恐慌可能会导致高波动性。我们需要密切关注世界主要经济体是否在经济和疫情方面提出了强有力和有效的政策。

浦银安盛基金:a股低估值吸引力初现

最近海外市场的剧烈波动给a股带来了一些干扰。在全球一体化的背景下，全球股市联动效应明显。欧美市场的下跌也中断了春节后a股市场的反弹。

与海外市场相比，a股的独立市场效应已经显现。最近市场的回调也将此前大幅上涨的成长型科技股纳入了一个更合理的估值区间。

数据显示，截至3月13日，全a股市盈率(TTM)从上周的18.03倍降至17.07倍，全a股(不包括金融服务业的市盈率(TTM)从29.09倍降至27.38倍。在深圳湾的一流产业中，除了餐饮、电脑、通讯和汽车，整个产业都低于历史平均水平。钢铁和矿业的估值明显低于历史平均水平，低估值的吸引力已经初步显现。

当前市场最大的不确定性仍然是全球市场需求的下降，这是由流行病在全球的蔓延造成的。目前，从疫情发展阶段来看，国内控制基本有效，但国外疫情依然严峻。为了应对疫情的影响，各国央行一直在对冲政策。美联储已经提前将利率降至零，并启动了量化宽松计划。

在国内方面，中国央行上周末宣布的降薪目标符合市场此前的预期。宽松的资金为帮助企业尽快恢复工作和生产、降低实际资本成本指明了方向。政策方面的积极信号将稳定投资者对金融市场和宏观经济的信心。

从短期来看，近期市场的反复主要是由于海外疫情的恶化和避险情绪的上升。从中长期来看，a股市场的配置价值相对较大。我们认为，代表中国未来经济结构调整方向的科技、医药和消费仍然是中长期市场投资的主线。

广发基金:海外波动继续扩大，a股显示弹性

国内流动性宽松环境不变，a股估值相对较低。上周，短期R00720日均线下跌3个基点，而长期10年期国债利率下跌8个基点。以概率密度为估值指标，范德比尔特A指数的最新概率密度为1.7倍，2006年以来的历史平均值为2.5倍，当前估值水平接近历史平均值的-1标准差(1.4倍)。因此，从PB的角度来看，目前a股估值相对较低。

考虑到流动性环境和a股目前的估值水平，a股继续大幅下跌的空间很小。就行业配置而言，计算机+媒体的技术增长是一个中长期繁荣的行业，短期内受疫情的负面影响较小。然而，房地产和水泥在低估值恢复工作链中同时具有低估值和反周期监管的边际优势。

金鹰基金:关注国外疫情的持续变化

今天a股的主要下跌可能主要是由于以下因素的直接和间接影响:

其一是，今天的国内多边基金操作保持利率不变，流动性继续放缓，低于市场上周五央行目标降息后的更强降息预期。

二是统计局发布的1-2月宏观数据。工业增加值为-13.5%，明显低于市场预期的2%。市场开始修正每股收益。

此外，海外疫情的迅速升级使得国内投资者的短期风险偏好更加谨慎。

一方面，从美国的最新情况来看，世界头号经济大国对这一流行病的态度已经发生了很大变化，从以前的“大流感”到宣布“紧急状态”，使得美国的疫情高峰可能提前到来。这是振奋投资者的好消息。另一方面，美联储召开紧急会议，宣布再次大幅降息，同时推出7000亿美元的量化宽松措施。此次降息后，联邦基金利率已降至0-0.25%，为未来政策留下的空间很小。与此同时，它也让市场担心美联储的连续重大举措是否意味着更大的未知风险。

然而，在欧洲，当前的疫情形势更加不容乐观，患者数据仍在快速上升。意大利、西班牙、德国和法国的新确认数据尚未趋同，而英国的“群体防疫”措施给世界增加了新的担忧。作为一个已经基本完成第一阶段的艰巨防疫任务，中国目前正在推动有序恢复工作，今后能够有效抵御来自海外的第二波疫情冲击，如何在严格防范的同时应对海外市场供需水平的更大变化？所有这些都成为了国内投资者的新担忧。

在上述因素的综合影响下，今天a股已经走出了明显的下行趋势。

建议投资者在短期内仍应密切关注海外疫情的持续变化。作为全球疫情的新“中心”，欧洲目前的疫情仍大致类似于1月底至2月初湖北省患者人数的快速上升。疫情的迅速蔓延和更大的不确定性仍将严重抑制投资者的风险偏好。

但与此同时，我们坚持认为，尽管受到新一轮皇冠瘟疫黑天鹅的严重影响，但从全年来看，我们仍对a股市场保持谨慎乐观的积极态度。几个重要的投资逻辑没有实质性变化:货币宽松、资产短缺、对股市的政策支持、从房地产市场转向股市，以及中国资产吸引力的增强。

当然，我们做出上述判断的一个重要前提是，在世界各国的合作下，疫情能够在一年内得到成功有效的控制。在这样的情景假设下，我们建议投资者暂时采用固定投资或适度反向投资来克服人类的恐惧和贪婪。

短期而言，全球流动性的持续放松和美国防疫政策升级效应的逐步显现，可能会修复市场对疫情失控和经济影响的悲观预期，在一定程度上有利于提振风险偏好。就中期而言，我们仍需等待第一季度业绩影响风险的释放，以及欧美新确诊病例的拐点和进一步国内需求侧支持政策的出台。

目前，建议将重点放在负面影响不大、可能在第一季度从疫情中“受益”的部门。此外，得益于复工期间价格上涨、新旧基础设施稳步增长的中、下游行业，以及可能受到政策积极影响的汽车和房地产行业，都可以得到更多关注。

长期以来，我们仍然对商业周期有所改善的行业持乐观态度。专注于新能源汽车、电子产品、半导体、智能制造、在线消费和娱乐、5G通信、物联网和其他技术创新行业。

(来源:《21世纪经济报道》)

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