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北大制药(300558)

R&D进程更新:从1到N，进入收获期

曼月乐(X-396):中国针对ALK+非小细胞肺癌的二线临床试验已经完成，预计将于2018年投产。中国正在进行ROS1+非小细胞肺癌一线患者的二期/三期临床试验。针对ALK+非小细胞肺癌患者的美国三期临床试验已经完成，预计最早将于2019年底在美国提交上市申请。

展青霉素单克隆抗体:预计在2018年交付。

沃罗拉尼(CM082，X-82):中国二线肾细胞癌的三期临床患者已进入纳入的最后阶段，预计将于2019年发表年度报告。中国进入临床第二阶段；中国和PD-1抑制剂的联合应用将很快进入临床第三阶段；中国的胃癌二线临床试验正处于1b期。将美国和PD-1抑制剂联合起来启动肺癌、胸腺癌、肝癌、胃癌和其他适应症的临床试验。

贝伐单抗:这是进入该集团的最后阶段，预计在2019年生产。

企业向大市值创新型制药企业的长期良性成长

自2018年以来，该公司即将从生物技术升级为制药。研发效率不断提高。各种肿瘤物种的分布已得到初步改善。创新药物国际化的曙光开始出现。我们相信，该公司有望在很长一段时间内成长为一家具有巨大市场价值的创新制药公司。

投资建议

随着健康保险在各省市的实施，阿蒂尼的性价比保持了快速增长，预计将有助于长期稳定的现金流。研发管道中含有丰富的催化剂，预计2018年第4季度将会报道展青霉素单克隆抗体和失代偿肽。公司的创新研发正处于加速期，并呈现出一定的国际化趋势。与类似公司相比，北大被大大低估了。

预计2018年至2020年公司收入分别为12.5亿元、15.63亿元和20.59亿元，净利润分别为2.19亿元、3.45亿元和4.95亿元，每股收益分别为55万元、86万元和1.24元，市盈率分别为64倍、40倍和28倍。与此同时，预计该公司在未来三年仍将保持15%以上的R&D投资比例。该公司是a股罕见的纯创新药物目标公司，也是国内少数能在1-2年内批量兑现品种的创新药物公司之一。它重视公司的长期发展，并保持“买入”评级。

风险提示:1。产品销售没有达到预期；

2.研发的进展没有达到预期。

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