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a股季度报告盈利增长略有回升

根据第三季度报告，a股(非金融类)和a股(非金融类和石油类)对母公司的净利润增长率分别为38.6%和37.1%，略高于第17次报告的36.9%和34.6%。

主要原因是价格上涨导致毛利率增加。

(1)由于需求疲软，第三季度a股(非金融类)收入同比增长25.2%，略低于中国的报道。(2)环境保护限制生产以增强生产者价格指数的韧性，生产者价格指数和生产者价格指数的价差缩小推高了毛利率。(3)在此期间，成本率保持稳定，但融资成本的增加将财务支出的增长率进一步推高至《中国日报》报道的2.3个百分点。(4)股市上涨，上市公司投资收益增速继续回升。

净资产收益率进一步提升，资产周转率贡献较小

17第三季度，a股(非金融类)净资产收益率(TTM)比中国高出0.3个百分点，其中80%来自净销售利率的贡献。然而，随着需求变弱和收入增长率下降，支持净资产收益率的资产周转率下降。随后的净资产收益率恢复将主要取决于工业产品的价格趋势。

成长型企业市场绩效增长率持续下降，与主板相比仍未逆转

主板和中小板三季度增速略有回升，但创业板(不含文和乐视)增速为24.6%，继续低于《中国日报》报道的25.8%，沪深50与沪深300的增速差距仍在进一步缩小。成长型企业市场在增长率方面仍未显示出优于主板市场的逆转。此外，成长型企业市场的内生绩效增长率仍在下降，但随着新扩张并购的减少，这种下降趋势正在逐渐缩小。

周期继续从高水平回落，而药品、食品和饮料、贸易和零售、纺织品和服装等的必要消费。稳步上升。

根据不同行业，周期性行业的利润仍处于较高水平，但除机械和基本化学品外，大多数行业的增长率继续下降。医药、食品饮料、贸易零售、纺织服装等部分基本消费项目继续回升，农林牧渔业触底，家电类产品增速放缓。在电信管理部门，通信性能相对稳定。尽管电子产品已经衰落，但繁荣仍然很高。在金融领域，保险继续改善，而银行和证券保持相对稳定。在子行业中，通信运营、电机、供电设备、铁路、航空、供水、园林工程、化工、造纸、塑料、饮料、旅游、保险等行业的增长率保持上升趋势。

供应改革和环境保护限制生产提高a股盈利韧性

考虑到需求的缓慢下降和生产者价格指数基数的逐渐增加，我们认为17年报告的增长率将略低于3季度报告的增长率。然而，由于供应方面的改革和环境保护限制支撑了工业产品的价格，a股上市公司也受益于工业集中度的提高，我们预计a股盈利能力将保持相对弹性。我们已经将a股(非金融类)17年期利润预期增长率提高至35%左右。

风险警报

工业价格下跌导致周期性板块表现的增长率急剧下降。

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