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中国股市昨日遭遇“黑色星期四”，大盘股、小盘股和高质量的白色马股大幅下跌，a股每日蒸发1.58万亿元。

上证综指收盘下跌2.29%，为去年12月12日以来最大单日跌幅。深圳综合指数收盘下跌3.33%。成长型企业市场收盘下跌3.16%，下跌1800点。白马股集体下跌，上证50指数下跌2.38%，为今年最大单日跌幅。周四，沪深300指数创下2016年6月以来的最大跌幅。

市场在全面下跌后陷入混乱:为什么会大幅下跌？你如何看待这一急剧下降？未来如何？综合分析人士的看法，多种因素从基本面和情绪上引发了深度调整。

从根本上说，10月份的经济数据有所回落，出口增长略降至6.9%，消费增长触及10%的短期低点，投资增长持平于5.8%。展望未来，经济增长面临多重压力。一方面，房地产的下跌正在拖累需求。另一方面，供应方改革的政策红利正在慢慢消退。诸如限制生产的措施限制了生产。

另一方面，债券市场最近几天的大幅下跌引发了对市场流动性的担忧。上周五，中国宣布了新的资本管制条例，随后对现金贷款整合措施进行了大规模打击。金融监管再次抬头，引发市场恐慌。

展望未来，a股将面临两年来最大的解禁浪潮。数据显示，禁令的解除将从今年12月开始大幅增加。12月解禁将达到3804.56亿元，解禁压力将在2018年1月创下4626.4亿元的新高，为2016年以来单月最高解禁规模，或将对市场产生一定影响。

然而，值得一提的是，当a股暴跌时，外国投资者大量买入。据中国证券公司统计，11月23日，北方基金通过上海证券交易所买入人民币81.66亿元，卖出人民币61.54亿元。总营业额达到143.21亿元的新高，净购买20.12亿元，是10月10日以来的新高。就深交所而言，来自北方的资金买入45.11亿元，卖出46.36亿元。总营业额达到91.47亿元，同比最高，净销售额为1.25亿元。

为什么它会暴跌？

海通证券首席战略分析师认为，本轮回调的性质分别与16年和17年的4-6月、12-1月和4-5月相似。诱发因素是业绩窗口期，政府债券利率领涨，增加了年末机构交易行为的干扰。

许多分析师提出了“股票-债券联动理论”。

最近，国内债券市场受到市场情绪和央行流动性边际收紧的影响，长期利率上升。随着11月17日中国央行净投资额的萎缩，10年期国债收益率从3.92%升至3.99%。

君主策略李与陈献顺也持类似观点。他们认为，新的资本管制法规和第三季度货币政策报告对流动性的影响引发了债券市场的担忧。10年的全国开放再次超过5%，股票-债券联动投机点燃了股市调整的导火线。

随着白马股市接近尾声，基金头寸的调整也是昨日大幅下跌的原因之一:

自从我们提出“年内五波消费”以来，第四波消费已经结束。第五波周期已经结束。基金头寸的变动导致了家用电器、酒类和电子产品的调整，这些产品在前期出现了大幅增长。

未来如何？

综合分析师的观点，短期持谨慎态度，中长期看好的居多。

长城战略认为，债券价格可能会继续下跌，债券市场情绪可能会传导至股市，市场风格可能会改变:

就市场风格而言，在过去的17年里，a股被严重分成大股和小股，白马市场的重量级股创下新高，而许多小股跌破了崩盘后的低点。这背后的逻辑是，在经济弹性、流动性和监管收紧的情况下，市场追求表现的确定性。

展望未来，在企业利润、无风险利率和风险溢价等因素中，预计利润仍将是市场关注的焦点。“价值第一”的主线不会改变太多。然而，随着食品、饮料和家用电器等白马领袖的估值不断上升，估值转换可能需要时间来交换空间，短期内可能存在一定的资金仓库变动风险。

10月底至上周是回调的早期阶段。只有政府债券利率上升，而高价值蓝筹股下跌，蓝筹股仍然上涨。自上周以来，该指数已进入中期调整。信用债券利率加速上升，而白色马股也开始回调，消化估值并上涨。在后期，可能会出现错误的杀戮，调整结束信号需要跟踪利率和政策。

利润回升的中期趋势没有改变，国内外机构投资者纷纷入市，市场中期趋势依然乐观。短期内国内外的动荡还没有平息，我们还将继续跟随政策的趋势，比如十二月中旬的中央经济工作会议。

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