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尽管5月份的经济数据不错，但仍有隐忧。宏观经济高频数据的弱化表明未来经济仍存在下行风险，或可能对市场预期产生负面影响，不利于期货的表现。

短期流动性收紧

随着年中时间点的临近，市场对本季度末融资水平的担忧逐渐加剧。中国银监会上周五宣布，将调整存款偏离管理的评估方法，解除对高利率存款的禁令，并放宽对偏离指标的要求。然而，在评估存款偏差时取消非银行存款意味着银行将需要吸收一般存款以满足未来的评估要求，但评估要求实际上被进一步收紧。此外，6月份银行间存单的到期日达到2.28万亿元，为历史第二高水平。届时，银行对资金的需求将会增加，它们释放资金的意愿将会减弱，流动性将面临收紧压力。

市场对央行再次下调评级的预期仍然存在。从4月中下旬央行目标性降息的结果来看，4月底的资本水平仍然偏紧。央行有针对性的降息主要是对冲到期的多边基金和税收对资本水平的影响，而不是洪水。上周，面对大量的反向回购到期日和多边基金到期日，中国央行选择超额续借规模为4630亿元的多边基金，在对冲到期日之后，多边基金余额增加了2035亿元。与此同时，从公开市场撤出的净流动性为2000亿元。总体而言，央行只注入了少量流动性。此外，央行扩大了多层次贷款担保的范围，增加了AA债券的流动性，旨在缓解小微企业融资困难和信贷风险扩大带来的悲观情绪，降低短期准确性的概率。由此可见，央行大幅放松货币政策的可能性相对较低，整体货币政策保持稳定和中性。

在美联储加息周期下，发达国家的货币政策正逐步走向正常化，全球流动性面临收紧压力，而中国的货币政策空间有限。我们需要密切关注美联储加息后国内公开市场的调整压力。

年中债务清偿高峰即将到来

在国内方面，今年6月是解禁的一个小高峰，解禁金额超过4000亿元。再加上a股市场融资的增加，包括富士康、宁德时报(300750)和小米等独角兽企业的上市，保险巨头PICC的顺利上市，以及中国证监会批准农行增资1000亿元，a股的流动性还是有压力的。此外，今年信贷事件频繁发生，债券发行受阻的情况明显增加。随着债务偿还高峰在年中到来，市场对信贷风险的担忧对股市产生了负面影响。

在海外，全球贸易摩擦正在发酵。美国6月1日宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铁和铝关税，而欧盟、墨西哥和加拿大都宣布采取报复行动。6月15日，美国将公布一份价值500亿美元的产品清单，对中国征收25%的关税。不明朗的贸易形势增加了全球经济增长面临的风险，不利于资本市场风险偏好的增强。

最近，市场受到风险事件的极大影响。考虑到全球贸易摩擦在短期内很难完全解决，美元正处于加息周期，严格的金融监管仍在继续，对资本市场的影响可能会长期存在，很难有效释放市场的过度情绪。此外，在限制期内，货币政策放松或上调的空间有限。考虑到当前市场处于2017年以来的低位，而上证3000指数有强大的一线支撑，期货指数进一步下跌的空间不大。预计期货指数将继续震荡。

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