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原题:3月份基础化学工业投资策略:国际油价冲击，关注改性塑料和新化学材料

这个月的意见是:

爆发蔓延至国外+油价暴跌，行业复苏延迟

随着海外疫情的蔓延，国际市场对全球经济增长的意外下滑极为担忧。此外，欧佩克和俄罗斯本月早些时候没有就减产达成协议。双方计划将目前的原油供应增加到最大产能，这将在短期内对国际原油价格造成巨大冲击，最大降幅超过30%。受此影响，大多数化工产品的价格也随着原油价格持续下跌。我们预计化学工业的繁荣不会在第一季度恢复。去年第四季度，行业库存出现触底迹象，但由于疫情，大多数上游化学品的库存水平大幅上升。下游企业有望在3月份恢复正常运营后，为需求方提供重要支持。我们认为目前的高繁荣行业主要集中在聚烯烃产业链的下游改性塑料环节和精炼化纤产业链的下游聚酯长丝环节。此外，在高端科技产业链关键化学品和新材料的本地化和替代趋势下，半导体材料、新能源锂电池材料和5G新基础设施相关材料的需求将保持高速增长，值得特别关注。在目前国内疫情逐步好转的情况下，我们相信防疫材料相关口罩和消毒剂产业链相关产品将继续保持较高的需求增长率，而磷化工行业也有望在国家政策和春耕市场的推动下进入繁荣周期。

本月投资组合:建议配置金发科技(改性塑料行业正面临繁荣的转折点，新材料业务正在加速增长)、龙蟒百里(钛产业链的龙头，沿上下游连续布局)、田慧新材料(国内胶粘剂、5G通讯电子等高端领域的龙头)、鼎龙股份(半导体化学机械抛光材料已实现突破，正进入1-N的快速扩张周期)。行业近况:库存大幅增加。油价的大幅下跌导致生产者价格指数逐年下降。在当前疫情的影响下，下游企业纷纷开工，终端消费大幅缩水。然而，上游的大部分大型化工厂都保持了相对正常的生产状态。因此，整个产业链上游的原材料库存水平显著提高。尽管预计下游企业将从3月份开始陆续恢复正常运营，延迟需求将逐步释放，但在国际原油价格大幅下跌的背景下，化工行业的生产者价格指数预计将逐年下降。在化工产业链的价格传导过程中，上游环节一般传导较快，下游环节相对较慢。因此，当油价中心保持在相对较低的水平而不考虑库存损失时，化工产业链的下游环节将继续受益。

风险警报

原油价格波动很大。国外爆发超出预期；下游需求急剧下降。

(来源:国鑫证券)

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