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原标题:“广东发展战略”把握国外暴发疫情的明确方向——周末五分钟(3月2日)

[CGB策略戴康:美股可能受危机影响较小，但对a股风险偏好仍有一定扰动]从估值和流动性两个维度来看，目前美国股市出现极端风险的可能性有限。然而，疫情是一种动态风险，仍需要密切关注和跟踪。a股的短期风险偏好仍受到干扰。

●美联储此次非常规降息更类似于事件的影响模式。

我们在200308年报道了“美国股票:悬崖还是台阶”。该书选取了自1985年以来美联储最具代表性的五次非常规降息，大致可分为事件影响型和危机信号型。这两种类型的降息在信贷溢价、债券到期利差和黄金/工业产品比率等资产指标的表现上有很大不同。这次降息更接近于事件影响的形式。此外，美国正处于经济扩张的后期，大类资产的原始周期性地位可能加剧了本轮美国股市调整的波动性和幅度。

●我们判断，美国股市不太可能产生危机影响，但对a股风险偏好仍有一些干扰。

在疫情爆发之前，美国的经济增长势头相对强劲，这相应地提高了抵御疫情周期性影响的能力。极端风险的出现通常需要两个条件，一个是高估值泡沫的形成，另一个是导致高估值不可持续的流动性冲击。目前，美国股市认为利率调整后的实际估值较为温和，而美联储在10月19日开启了一个有机的扩张表，使得市场流动性相对充裕。当前阶段的流动性短缺主要是由于抛售，而不是系统性短缺。从估值和流动性两个维度来看，美国股市出现极端风险的可能性是有限的。然而，疫情是一种动态风险，仍需要密切关注和跟踪。a股的短期风险偏好仍受到干扰。

●近期部分产品价格上涨主要受供给因素驱动，通胀风险相对可控。提价+补货支持了行业子行业的繁荣。

本轮价格上涨的主要驱动因素来自供应方。供给约束>需求约束的行业保持了价格韧性，甚至在供需不匹配的情况下有所增长。供给影响主要分为物流影响和生产影响，前期主要受物流影响的行业在交通恢复后价格可能会下降。然而，在早期生产受限的行业，即使供应增加，由于库存消耗，仍会有补货需求。价格上涨+资金补充支持了相关产业的繁荣。通胀的结构性供给冲击带来的通胀风险相对可控，对货币政策的影响相对较低。在后期阶段，应该更多地关注总体需求可能疲软的风险。

●国内需求和内部供应的恢复，以及外部需求和外部供应的部分压力。a股行业将更加注重内部配置。

除了传统的内生产业之外，在国内市场需求方面具有巨大潜力的产业链和供应链中高比例的国内替代品也将迎来一个加速发展的时期。

●A股金融供应商反应迟钝，利用风险偏好为海外流行病的蔓延讨价还价。

疫情对中国的主要风险开始从内部转移到外部，国内需求类别逐渐得到修复。然而，外部链条上的压力增加了，分配方向也相应变得更加明确——集中于国内需求和国内供应。市场的中期方向仍然是符合产业逻辑并受益于新基础设施的技术增长。(1)数据流量的爆炸式增长和交互场景的增加将导致对信息技术基础设施(数据中心、服务器)的需求大幅增加。(2)中期内产业逻辑稳定的医疗信息化；(3)繁荣的转折点在上升，中国将取代可能加速的新能源汽车。(4)短期部分提价和资金补充的行业有良好的经济支撑。它可以适当增加对外国依赖程度低、内部供应能力强、国内需求独立可控的传统经济部门，以平衡其地位(医药、食品和农药)。

●风险提示:反复的疫情控制、低于预期的经济增长和海外的不确定性。

(资料来源:戴康的战略世界)

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