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截至第三季度末，四家上市保险公司的投资资产已达7.34万亿元。三季度报告不仅展示了前三季度上市保险公司的资本配置情况，也为未来保险资本的走势提供了一些参考。

受前三个季度股市持续低迷的影响，保险公司公开市场的股本资产回报率大幅下降。

据中国证券公司记者统计，2018年前三季度，三家a股上市保险公司资产减值损失总额为70.29亿元，同比增长94%。其中，投资资产规模最大的国手影响最为明显。前三季度资产减值损失55.96亿元，在四家上市保险公司中排名第一。

中国平安(行情601318，股市)获得正回报2700万元，但公允价值损失不小，第三季度达到189.02亿元，在四家上市保险公司中最高。

权益资产收入减少

受国内股市持续低迷的影响，公开市场的股权资产回报率大幅下降——这是国手净利润下降的最重要原因之一。尽管其他三家保险公司的净利润有所增加，但股权资产的影响也出现在财务报告中。

根据第三季度报告，2018年前三季度，中国人寿、中国太平洋保险和新华保险的资产减值损失总额为70.29亿元，较2017年同期增加34.01亿元。中国平安获得了2700万元的正利润。

此外，损益表中的“公允价值变动损益”类别也将直接影响净利润的表现。2018年前三季度，中国人寿、中国平安、中国太平洋保险和新华保险的公允价值变动亏损261.96亿元，而去年同期的正回报为74.12亿元。

四家上市保险公司前三季度资产减值和公允价值变动损失总额达到331.94亿元，比2017年同期增加369.74亿元。

投资a股不好！前三个季度，三大保险公司的资产减值超过70亿元，而全国寿险业务跌幅最大，其中一家亏损近56亿元。

其中，中国人寿受股市波动影响最大。公司2018年前三季度资产减值损失55.96亿元，同比增长156%，在四大上市保险公司中排名第一。中国人寿将这一变化的原因解释为“符合减值条件的股权投资资产增加”。

除此之外，中国人寿前三季度公允价值变动损益也由正变负，为-54.12亿元，去年同期为正收益45.57亿元。中国人寿将这一变化的原因解释为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产市值的波动。”两次累计对利润表的负面影响达到110.08亿元。

中国平安集团在2018年前三季度没有受到资产减值的影响，但公允价值变动的损失金额不小，第三季度达到189.02亿元，在四家上市保险公司中最高。目前，只有中国平安采用了新的会计准则国际财务报告准则9。根据新准则，金融资产减值会计从“发生损失法”改为“预期损失法”，要求考虑金融资产的预期未来信用损失。上述波动也与标准的调整有关。

中国平安在第三季度报告中也表示，前三季度国内股市波动很大。本公司实施新的金融工具会计准则后，分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的股权投资大幅增加，投资总回报波动幅度大于同期。

投资回报分成，集中于高股息股票。

截至2018年第三季度末，四家上市保险公司的投资资产达到7.34万亿元，其中中国人寿保险公司投资约2.79万亿元。平安保险在中国的投资组合接近2.65万亿元，比年初增长8.1%。太保集团的投资资产约为1.18万亿元，较去年底增长9.5%。新华保险投资资产总额7203.08亿元，同比增长4.6%。

今年以来，保险基金普遍选择增加固定收益的配置。中国人寿固定收益资产配置良好，但股权投资收益面临压力。前三个季度，中国人寿的总投资回报率为3.32%，同比下降1.80个百分点。净投资回报率为4.60%，同比下降0.39个百分点。

中国人寿表示，第三季度，该公司利用相对较高的利率窗口增加了对长期固定收益资产的投资。股权投资方面，股权资产配置结构不断优化，但由于国内股市持续低迷，公开市场的股权资产回报率大幅下降。

中国平安、中国太平洋保险和新华保险的投资表现相对稳定。

前三季度，中国平安保险基金组合的年净投资收益率为4.7%，年总投资收益率为4.0%。如果按照修订前金融工具会计准则的法定财务报表数据计算，保险基金组合的年净投资收益率为4.7%，年总投资收益率为4.9%。太保的投资资产年净投资回报率为4.8%，年总投资回报率为4.7%。新华保险的年度总投资回报率为4.8%。

中国平安表示，前三季度，公司动态调整股权资产配置比例，增加长期股权投资，通过资产配置进一步分散投资组合风险，降低了股权市场波动的影响。同时，增加政府债券、政策性金融债券等低风险债券的配置，延长资产期限，进一步优化资产负债匹配。

根据第三季度报告，截至第三季度末，CPIC股权投资基金比第二季度末增加了10亿元，达到1568.8亿元，占投资资产的0.1个百分点至13.3%，表明股权投资的步伐仍然非常谨慎。

尽管前三个季度的利润受到投资收入的拖累，但保险公司对未来的股票投资持谨慎态度。如果未来股市进一步下跌，就有可能进行均衡操作。

根据广东发展银行撰写的《中国人寿第三季度报告》电话会议纪要，中国人寿表示，股权资产头寸略有下降，a股公司价值出现上升，并增持了具有配置价值的债券。我们将增加海外投资。目前，a股的配置价值很高。如果未来股价进一步下跌，资产管理公司将进行再平衡操作，并增加对低估值和高股息目标的投资。

新华保险表示，披露的资产负债表显示，股权资产在公司中的比例没有太大变化，略有下降。该公司目前的战略相对谨慎，更倾向于稳定的高股息企业。根据投资计划，明年不会有太大变化，投资收益将通过不断调整头寸来稳定。

由于三个因素的叠加，保险非标准投资增速放缓。

保险基金对非标准资产的投资今年有所放缓。根据上市保险公司第三季度报告和机构会议纪要，增速放缓的原因是多方面的，主要是由于今年出台了新的资本管理法规，非标准资产供应量下降，以及原有非标准资产到期、保险公司严格选择优质项目等因素的叠加。

对于非标准资产(另类投资)这一新领域，保险资金的配置近年来迅速增加。自2016年6月以来，非标准资产已超过债券，成为保险资金配置的第一类资产，截至2017年底，非标准资产占比超过40%。然而，自今年年初以来，保险资金配置的非标准资产增长率开始下降，截至8月底，保险资金的其他投资比例降至38.62%。自第三季度以来，一些保险公司的表现更加明显。

非标准资产包括固定收益债权和股权投资。前者是最典型的债权投资计划，而后者是非上市股权和其他长期股权投资。然而，信托计划、银行财务管理和证券交易商资产管理等金融产品既包括固定收益，也包括股权。

在所有上市保险公司中，只有CPIC披露了第三季度的最新投资组合数据。从配置来看，第三季度末最典型的非标准资产债权投资计划比例为10.9%，比第二季度末(10.5%)上升了0.4个百分点，增速明显低于上半年。今年上半年，CPIC债务投资计划的比重从8.6%升至10.5%，增幅近2个百分点。

在更长一段时间内，CPIC投资资产中非标准资产的比例从2016年底的13.2%迅速上升至2017年底的18.8%和2018年6月底的20.1%。还可以看出，传动比增加的速度正在减慢。

其他上市保险公司在第三季度末没有披露其投资组合，但根据研究机构发布的电话会议纪要，一些上市保险公司表示，非标准配置增长放缓，比例下降。新华保险官员表示，该公司坚持在安全的原则下寻求高回报，今年非标准资产的比例有所下降。

该公司没有披露第三季度末的详细数据，但根据半年度报告，截至2018年6月底，新华保险对非标准资产的投资为2317亿元，较去年底下降92.30亿元，占总投资资产的31.8%，较去年底下降3.2个百分点。

从上市保险公司的报表来看，非标准资产投资增长率下降主要有三个原因:一是部分非标准资产到期提前还本；第二，由于市场政策，非标准资产的供应下降；第三，保险公司自己严格选择高质量的项目。

许多保险公司在与机构投资者沟通时，提到了今年非标准市场的变化，即在新的资产管理法规等监管政策的影响下，非标准资产的供应量下降。中国人寿表示，预计明年短期内非目标供应不会有太大增长。

新华保险相关人士表示，由于市场环境的影响，今年的配置存在一定困难。今年，公司将更加重视资产选择中的风险排查，加强对融资主体信用资格的排查。该公司非常肯定地更喜欢固定收益产品。今年年初，新华保险抓住结构性存款的机会，以5.5%左右的利率关注存款配置。

中国人寿表示，市场波动对资产配置几乎没有影响。未来，标准资产将保持稳定增长。在严格信用控制的基础上，选择优质资产。中国人寿副总裁赵利军在今年中期新闻发布会上介绍，国寿今年对非标准项目的操作思路是严格控制信贷风险，筛选优质债权金融产品项目，稳步布局，积累长期高收益资产，在去杠杆化过程中积极关注低价值高质量资产的投资机会。

然而，尽管非标准资产投资增长率有所下降，但保险基金未来对非标准资产的投资将普遍保持增长。据中国人寿统计，第三季度末非标准固定收益资产市值超过3600亿元，占投资资产的13.4%。与上半年相比，这一拨款的规模和比例有所增加。根据半年度报告，截至6月底，中国人寿非标准固定收益投资为3172亿元，占总投资的11.70%，其中70%以上投向基础设施、金融、能源、交通、电力、市政等行业。

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