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在过去的两个月里，科技股和处于“戴着星星和帽子”边缘的公司发布了更多关于资产出售和债务重组的公告。然而，尽管上市公司正积极考虑“保壳”行动，监管的步伐也紧随其后。最近，许多推出资产出售计划的公司受到了监管部门的质疑。业内人士指出，在退市监管越来越成熟的时候，没有业绩支撑的“护壳”越来越难，普通投资者应该更加警惕相关市场的投机行为。

遏制行动频繁。

据《中国证券报》记者统计，自去年11月以来，已有10多家上市公司发布了资产出售和资产重组公告，包括*ST皇台(报价000995，诊断股)、*ST科科岛(报价600238，诊断股)、*ST东电(报价000585，诊断股)、*ST大唐(报价600198，诊断股)、*ST公交(报价002188，诊断股)、“壳牌保护”等，意图明显。

12月7日晚，*ST帝国宣布，计划将其持有的甘肃糖纸69.55%的股份转让给控股股东上海侯丰。这笔交易的价格为1.57亿元人民币，全部将以现金支付。在此之前，由于连续两年亏损，*ST帝国已被交易所警告退市的风险。今年1月至11月，*ST帝国实现营业收入2200万元，归属于母公司股东的净利润5100万元。根据相关a股上市规则，如果ST英皇在2018年不能扭转亏损局面，实现正净资产，将面临暂停上市交易的风险。

“在合法合规的前提下，资产转让和资产重组是过去上市公司常用的有效方法。”东北证券(报价000686，诊断股)傅利春表示，理论上，通过资产转让或重组，可以有效减轻上市公司的财务压力，优化上市公司的业务，从而使上市公司重新获得持续经营的能力。然而，我们应该警惕，许多在年底实施“空壳保护”的公司经常涉及内幕交易、资产膨胀和其他违规行为。

监督一步一步地紧跟着。

尽管上市公司今年正在进行“保护壳”的最后努力，但监管机构一直在密切关注一些过去常常逾越红线的“敏感”行动。

11月28日，*ST双环(报价000707，诊所股份)直接披露了重大资产出售报告草案。公司计划通过协议将其在重庆怡化化工有限公司的100%股权转让给轻盐集团和轻盐傅生。轻盐集团支付1.34亿元，轻盐傅生支付1.29亿元。深交所对ST双环的资产重组计划进行了事后评估，并于12月4日发出了质询函。在询价信中，深交所从交易方案、交易目标、资产评估等多方面共提出了14个问题，要求进一步提示关联交易的不确定性风险。

除了宣布将全资子公司转让给控股股东后的双环ST柯蓝(报价601798，诊所股份)外，上海证券交易所的调查也紧随其后。11月22日晚，*圣柯蓝宣布，公司计划以2.5亿元的价格，将其全资子公司兰亚测试的100%股权转让给控股股东吉果资产。作为回应，上交所在询价信中要求柯蓝进一步解释在年底实施此项交易的必要性，以及是否考虑结合公司的发展计划和2018年前三个季度的经营业绩调整利润。

“在监管更加严格的背景下，如果没有绩效支持，就越来越难以“保护外壳”。监管机构不会阻止公司保护自己的外壳，但会加大努力，识别和打击欺诈和投机的公司。”傅利春表示，过去，由于a股退市制度不完善，许多业绩不佳的上市公司曾因规避退市标准的“技巧”而被豁免退市，甚至被称为“不死鸟”。然而，随着近年来退市规则的不断完善和监管的日趋成熟，上市公司试图通过一些灰色路径来保持上市地位的可能性越来越大。对于处于退市边缘的上市公司，无论是通过内生增长还是外延重组，都必须形成对主营业务增长的实质性支持，否则只会在日益激烈的市场竞争中被淘汰。

鲍波空壳市场需要谨慎

值得注意的是，与去年底频繁出现的“摘星摘帽”市场相比，今年上市公司的壳斗更有“打而不响”的意味，市场反应普遍平淡。

中国南方一家证券私募基金的负责人表示，近年来，许多投资者已经对这种并非新鲜事物的例行公事变得麻木了。然而，随着年底监管机构对突然利润调整的打压成为一项常规举措，斩首市场的炒作气氛已经冷却。

“空壳保值市场的主要参与者主要是热钱和散户投资者。随着市场环境的变化，普通投资者参与市场投机的风险越来越大。”傅利春认为，试图获取公司的“空壳”收入存在许多不确定的风险。首先，从目前国内经济环境来看，许多濒临退市的公司都位于“产能落后”的行业，迫切需要在供给侧改革中予以淘汰。在这种情况下，越来越难以实现基本面的内生增长。其次，在政策层面，退市和并购规则不断完善，处于退市边缘的股票投资逻辑和实际价值发生了根本性变化。此外，从实际投资操作来看，过去推动“保壳”市场的市场资本风格转变明显加快，普通投资者很难仅通过技术分析来把握投资的确定性。

前海开元首席经济学家杨德龙表示，完善退市制度是当前a股改革的重要方向。监管机构和投资者的共识是，让弱势股票退出市场，让优势股票留在市场。在新的市场环境下，对于普通中小投资者来说，仍然需要关注公司的基础研究，远离高风险的短期市场投机。

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