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2018年，上市公司回购呈现井喷趋势。进入2019年，公司的回购热情不但没有下降，反而有所上升。

E公司发现，大量回购和高比例回购的案例不断出现。据机构分析，自去年第四季度以来，回购已被接受为公司的正常运作。新回购规则的出台，使上市公司回购更加灵活多样，市场反应更加理性。上市公司的回购已经开始了更长远的规划，回购行为的长期效应也正在显现。

回购有四个特点

在仍在飙升的回购中，我们可以看到，今年上市公司的回购呈现出几大特点:

第一，大量回购频繁，不仅1亿元以上的回购非常普遍，而且10亿元以上的大单回购也在市场上频繁出现。

就在1月16日，招商局蛇口(001979)宣布，公司计划通过集中竞价的方式回购部分公众股，价格不低于20亿元，不超过40亿元。回购股份的价格不得超过每股23.12元。如果股份被完全回购，并根据回购股份的总额和回购股份的价格限额进行计算，回购股份的数量估计为1.73亿股，占公司总股本的2.19%。

大规模回购和高比例回购很常见！一周前的1月10日晚，TCL公司宣布公司董事会已经批准了回购计划。根据计划，公司计划回购总额不低于15亿元，不超过20亿元，回购价格不超过每股3.80元。

大规模回购和高比例回购很常见！上市公司回购积极性高，新回购规则的长期效果明显。东阳广科(报价600673，股票价格)也在1月3日晚宣布，计划以不超过11.53元/股的价格回购公司股份，总资本不低于10亿元，不超过20亿元。中天财务(报价000540，股价)于1月4日晚发布第二阶段回购公告。公司计划利用自有资金、金融机构贷款等融资方式回购股份，回购资金总额不超过36.83亿元。

大规模回购和高比例回购很常见！上市公司回购积极性高，新回购规则的长期效果明显。从回购的实施情况来看，以前引起市场关注的大额回购案例也在推进或已经完成。1月10日，美的集团(报价000333，股票咨询)发出完成股份回购和股份变更的通知。它已经完成了一次股票回购，支付了大约40亿元人民币和9511万股。据统计，此次交易已成为自2017年以来最大的一次股票回购。

e公司统计发现，截至1月17日中午，已有74家公司发布回购计划，400多家公司发布了与该计划相关的公告。其中，许多回购涉及金额超过1亿元。

第二个特点是高比例的回购也经常发生。

1月4日晚，中国核二氧化钛(报价002145，股票价格)就集中竞价回购股份计划(二期)发布公告。回购总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过每股5元，回购股份的实施期限自股东大会批准该回购方案之日起不超过12个月。如果以最高价格全额回购股份，预计回购股份约为2亿股，约占公司已发行股本总额的12.57%，CNNC二氧化钛有望创下a股历史上回购股份比例最高的新纪录。

据统计，四次股份回购占金凤花科技(600，143股)、海鸥居民(002，084股)、嘉华能源(600，273股)和柯美家园(600，337股)总股本的10%以上。例如，金凤花科技宣布回购的资本总额不超过20亿元，最低不低于10亿元。如果回购的资本最高限额为20亿元人民币，回购的最高价格为每股6元人民币，预计回购股份总数为3.3333亿股，占公司已发行股本总额的12.27%。

第三个特点是上市公司回购资金来源的多元化。除了自有资金，上市公司还通过借款、发行可转换债券等方式筹集资金。

例如，招商局蛇口宣布，此次回购中公司自有资金的比例不低于20%，其余来自银行贷款和其他合法资金。

TCL集团在公告中还表示，公司打算利用自有资金、自筹资金等融资方式，通过集中竞价方式回购股份。

天创时尚(报价603608，股市)于1月11日晚披露了公开发行可转换债券的计划。本次发行的可转换债券总额不超过6亿元，将投资智能制造基地建设项目、股份回购和补充营运资金。其中，股份回购计划投资1亿至2亿元，募集资金1亿元。

中天金融表示，计划回购不超过36.83亿元的股份，并计划利用自有资金、金融机构贷款等融资方式回购股份。

第四个特点是，回购股份的使用也显示出多元化。

例如，根据招商局蛇口，股份回购的目的包括股权激励、员工持股计划和上市公司发行的可转换公司债券，其中50%的回购股份用于股权激励或员工持股计划，50%的回购股份用于上市公司发行的可转换公司债券。

TCL集团指出，此次股份回购的目的包括但不限于员工持股计划或股权激励的后续使用、可转换为股份的上市公司发行的公司债券的转换，或为维护公司价值和股东权益所必需的转换。

值得一提的是，根据新《公司法》的规定，回购的股份也可以用于可转换债券。

根据新修订的《公司法》，回购股份可用于减少公司的注册资本，用于员工持股计划或股权激励、可转换债券以及其他维护公司价值和股东权益所必需的目的。

回购规则的引入有利于上市公司回购的合规性。

从政策层面看，回购法律法规等文件相继出台，为上市公司合法合规回购提供了条件，提高了上市公司回购的积极性。

2018年10月26日，中国证监会会同有关部门提出了完善上市公司股份回购制度的法律修正案，并就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见。从修正案的内容来看，修正案扩大了回购案例的范围，简化了回购决策过程，增加了股票制度，有利于提高上市公司回购的积极性。

今年1月11日，深交所和上交所进一步下发了《上市公司回购股份实施细则》及相关格式公告等文件，详细规定了公司回购股份需要满足的条件、回购股份的目的和实施期限。一方面，该细则的出台进一步为上市公司回购提供了明确的制度。另一方面，它还规范了回购，以防止“欺骗性”回购、市场操纵、不当套利和其他非法行为。

深交所和上海证券交易所相关负责人表示，深交所将加强回购自律监管，防范和严厉惩处利用回购进行利润传递、内幕交易和市场操纵等违法行为，充分发挥新股回购制度的积极作用，促进资本市场稳定健康发展。

回购的长期效应正在显现。

东方证券(报价600958，股票价格)统计显示，18年来，共有479家上市公司提出回购计划，10月份和11月份有更多，100多家上市公司在单一协议基础上宣布回购计划。考虑到回购的实施时间一般在6个月至12个月之间，可以认为处于回购状态的上市公司数量尚未达到峰值。预计回购计划宣布后，处于回购状态的公司数量将在2019年3月至4月期间达到峰值，但不会出现爆炸性增长。

东方证券的数据显示，自2月份以来，2018年回购案例数量大幅增加，但目的并不明确。短期效果显而易见。回购热潮始于6月至8月。从去年第四季度开始，回购已被接受为公司的正常运作。新回购规则的出台，使得上市公司的回购更加灵活多样，市场反应更加理性。上市公司的回购已经开始了更长远的规划，回购行为的长期效应也正在显现。

川财证券分析师邓丽君表示，上市公司热衷于回购，如果回购的股票被注销，回购可以稳定股价，优化资产结构。第三，对于回报价值投资的长期股东，对于现金流良好的优质企业，回购股份注销后流通股东的股份价值可以增加。大股东实现了市值管理，流通股股东享受了相关利益，有利于鼓励投资者进行价值投资。最后，它还促进了可转换债券市场。根据新《公司法》的规定，回购的股份也可以用于可转换债券。实质上，用股票偿还债务拓宽了公司变相融资的渠道，发行可转换债券将更受欢迎。

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