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经过半年的过渡期，新的分类基金规则将于今年5月正式实施，该行业未来将面临巨大变化。

至于新规的具体内容，去年11月深交所发布的《分类基金业务管理指引》早已规定，投资者申请开立分类基金必须满足“申请开立分类基金前20个交易日平均每日证券资产不低于30万元”和“分类基金投资者风险揭示书须在营业部现场书面签署”等条件。

一些业内人士告诉第一财经记者，考虑到需要在现场开户和30万股的要求，散户投资者在二级市场的“超卖和少买”很有可能会超过占大部分股份的分类基金b股，而专业投资者比例相对较高的a股可能会从更高的价格中受益。然而，分类基金的整体规模将逐渐缩小。未来，一批股票产品将被转化或清盘，整个分类基金行业很可能成为边缘化的品种。

渐变到下降

众所周知，评级基金变成了a股牛市，并被牛市泡沫的破灭所摧毁。经过近两年的调整，分级基金已经逐渐下降，今天市场的每日成交量极其清淡。

根据Wind information的统计，在4月的最后一个交易日，在159只评级为b的基金中，只有5只基金的交易额达到了数亿，而954家公司在a股市场的日交易额达到了1亿。只有26只评级基金的交易额达到了数千万，而a股上市公司当天就有多达2926家公司的交易额达到了数千万，而在没有停牌的公司中，只有34家公司的交易额低于1000亿。

事实上，尽管遭到普通股东的拒绝，专业套利投资者对评级基金的偏好也大幅下降。据吉思路统计，截至上周五收盘，泰信400、郭进300、高铁分类、长生通汇、互联网金融等多只基金都存在一定的套利空间。例如，泰信400的整体保险费率达到3.91%，但市场成交量极其有限。在总保费率中排名前五位的B级基金的成交额分别为7.5万元、1.02万元、8.2万元、1.83万元和10.39万元。a相应的营业额分别为11200元、04000元、0000元、98000元和225100元。

这些基金高溢价的原因是，几乎所有不良交易都扭曲了二级市场的交易价格。截至上周五收盘，购买价格和销售价格之间存在显著差异。

上海一家基金公司的分级基金经理告诉第一财经，这种流动性无法吸引套利基金。即使有最高的溢价和最大的套利空间，没有流动性也无法实现回报，套利只能折价出售。然而，这种套利需要至少3个工作日，这相当于更高的时间成本。

在成交量清淡的背后，是B级市场的需求急剧下降。尽管目前的评级B仍具有名义杠杆属性，但在股市崩盘后的过去两年市场疲软的情况下，一旦反弹，它的上升速度显然没有行业领先股票的上升速度快，而且在下跌时，跌幅往往超过指数。然而，在股市崩盘后，由B级净值达到折价阈值所导致的折价效应仍然让参与崩盘的投资者不寒而栗。选择在崩盘中死去的投资者通常会在折价发生后的一天内损失几笔额外的股票账户资金。

评级基金的另一个子股——A级基金，在股市崩盘后一度很受欢迎，并上演了估值修复市场。然而，在债券市场发生大地震后，其债务性质逐渐下降，成为一种逐渐被市场忽视的产品。即使在新规定生效前一周，甲级联赛也大幅上涨，但在业内人士看来，这种局面是不可持续的。CICC分析师张继强表示，对新规实施的“不良预期”正开始加速发酵。新规实施之初，乙级联赛的申办可能会更弱，因此甲级联赛仍有发挥空间，直到乙级联赛被明显低估或出现其他逆转变化。这一轮市场报价也将是甲类的“最后晚餐”，经过这一轮市场报价，市场的可操作性将大大降低。

作为一种基金产品，分级基金不能用作新股的底部头寸。自2016年新股“先认购后支付”制度实施以来，新股已经成为所有股票投资者在快速发行过程中的国家行为。然而，评级基金的a股、b股和母公司基金没有资格成为新股的底部头寸。这也成为中小股东放弃评级产品、转向股市的一个重要原因。

类似于普通开放式基金

对于不能满足30万股头寸需求的中小散户投资者，按照规定，他们不能在二级市场买入a股和b股。即使认购分级基金的母基金不能被分割成子股。从5月1日起，对于散户投资者来说，分级基金的作用类似于开放式基金。他们可以自由购买和赎回资金，但不能分割和出售。

张继强表示，目前仍有多少投资者被限制在30万元的A级和b级门槛上的争论。不过，新规出台后，个人投资者需要到营业部进行面对面的签约，才能进行分类基金交易。微观研究表明，面对面的签名并不理想。至少在新规则实施之初，面对面的签名甚至比门槛本身更重要。不难推断，在新规实施的初始阶段，B级的购买价格将大幅下调，这也是未来的一个重大“预期差异”。

事实上，新基金的分类早已暂停。然而，一些非主流品种有可能被淘汰。至少，这种情况已经提前出现在过去10只深交所分类基金中，比如中融酒业。自成立以来，它们的股票一直没有上市，成了“跛脚”分类品种。

从上一批分类基金的情况来看，主要有两个趋势，一是清算，二是向LOF转型(上市开放式基金)。中融酒业、银华一带一路、建新有色金属、银华国防四项资金结束，国泰新能源汽车、荣达农业、鹏华医药、交银环境管理、保诚基础设施项目、前海农业六项资金转为LOF产品。然而，据业内人士称，未来将被淘汰的分类基金数量将会增加。

“分级基金的规模将是一个受害者。未来，流动性将下降，集中在几个主要品种上。”张继强继续说道:

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